31. august 2026

24. august – 30. august 2026: iganädalane majandusülevaade

Peamised turu uuendused

Peamised järeldused:

Põhimäär jääb muutumatuks, samal ajal kui Föderaalreservi retoorika püsib ettevaatlik;
Rahapoliitika jääb mõõdukalt piiravaks;
USA makromajanduslikud andmed toetavad jätkuvalt pehme maandumise stsenaariumi: inflatsiooniriskid kasvavad, tööturg jahtub ilma majanduslanguse märkideta ning praegused tingimused ei õigusta veel intressimäära langetamist.

Warshi Jackson Hole’i kõne põhijäreldus: Föderaalreserv muutub inflatsiooni suhtes märgatavalt karmimaks ja on vähem valmis turgu edasiste suunistega „kättpidi juhtima”.

Karmim intressisignaal. Warsh andis märku, et intressimäära tõstmine on taas tõsiselt kaalumisel, kui lähiaja andmed ei näita inflatsioonieesmärgi suunas veenvat edenemist. Föderaalreserv peab olema kindel, et alusinflatsioon liigub eesmärgi poole piisavalt selgelt ja kiiresti — vastasel juhul „on meil tööd teha”. See ei ole otsene lubadus intressimäära tõsta, kuid sõnum on selge: vaikimisi ei ole Föderaalreserv enam valmis taluma eesmärgist kõrgemat inflatsiooni.
Inflatsioon on peamine risk. Warsh tunnistas, et tööturg paistab stabiilne ja toodang on üsna tugev, kuid inflatsioon on endiselt liiga kõrge. See on oluline rõhuasetus: seni kuni majandus ei näi nõrk, saab Föderaalreserv endale karmimat hoiakut lubada.
„Vähem edasisi suuniseid.” Warsh toetas taas ideed „vaiksemast Föderaalreservist” — turule antakse vähem ette signaale intressitee kohta ja vähem prognoose. Ta ütles, et turud ei peaks vaatama Föderaalreservi kui peamist allikat „järgmise tehingu” leidmiseks, vastasel juhul tekib „peeglite saali” efekt: turg jälgib Föderaalreservi, Föderaalreserv jälgib turgu ja kõik kaotavad silmist majanduses toimuvad tegelikud muutused.
Andmed on tähtsamad kui lubadused. Ta ei sidunud end septembrikuu otsusega, kuid tõstis selgelt lähenevate andmete kaalu — eelkõige inflatsiooni ja tööturu oma. Seetõttu lugesid turud kõnet võimaliku intressimäära tõstmise suunas nihkena.
Tehisintellekt ja finantsinnovatsioon on oluline taust, kuid mitte inflatsioonieesmärgi asendaja. Warsh rääkis ka tehisintellektist, tootlikkusest ja finantsinnovatsioonist ning sellest, kuidas need võivad majandust ümber kujundada. Kuid üldine sõnum ei olnud „tehisintellekt päästab päeva, seega võime lõõgastuda”. Pigem vastupidi: Föderaalreserv peab paremini mõistma neid uusi andmeallikaid, kapitalivooge ja finantstingimusi, kuid inflatsioonieesmärk jääb ankruks.

Kokkuvõte: Föderaalreserv ei lubanud intressimäärasid tõsta, kuid tõstis küll lati nende muutmata jätmiseks. Põhisõnum: kui inflatsioon ei näita veenvat aeglustumist, on Föderaalreserv valmis tegutsema. Samal ajal kujundab Warsh uut kommunikatsioonimudelit — vähem edasisi suuniseid, rohkem rõhku andmetele ja suurem vastutus turule tema enda ootuste eest.

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks (juuli)

Põhi-CPI (kuust kuusse): 0,2% (eelmine: 0,0%).
Põhi-CPI (aastases võrdluses): 2,5% (eelmine: 2,6%).
CPI (kuust kuusse): 0,1% (eelmine: -0,4%).
CPI (aastases võrdluses): 3,4% (eelmine: 3,5%).

Tootjahinnaindeks (juuli)

PPI (kuust kuusse): 0,0% (eelmine: -0,3%).
Põhi-PPI (kuust kuusse): 0,2% (eelmine: 0,2%).

Inflatsiooniootused (Michigan) (august)

12 kuu inflatsiooniootused: 4,30% (eelmine: 4,2%).
5 aasta inflatsiooniootused: 3,3% (eelmine: 3,3%).

Föderaalreservi peamine inflatsiooninäitaja: isikliku tarbimise kulutuste hinnaindeks (juuli):

Põhiindeks (kuust kuusse): 0,2% (eelmine: 0,1%); (aastases võrdluses) 3,3% (eelmine: 3,3%)

Üldindeks (kuust kuusse): 0,2% (eelmine: -0,1%); (aastases võrdluses): 3,7% (eelmine: 3,7%)

SKP (USA Majandusanalüüsi Büroo, BEA) — 2026. aasta II kvartali annualiseeritud kasvutempo, esialgne: +1,5% (2026. aasta I kvartal: +2,1%); prognoos: 1,5%

Võrreldes esimese kvartaliga peegeldas reaalse SKP kasvu aeglustumine teises kvartalis valitsuse kulutuste vähenemist ning investeeringute ja ekspordi aeglustumist, mida osaliselt tasakaalustas tarbimiskulutuste kiirenemine. Import kasvas teises kvartalis rohkem kui esimeses. Reaalsed lõplikud müügid erasektori kodumaistele ostjatele — tarbimiskulutuste ja erasektori kodumaiste brutoinvesteeringute summa — kasvasid teises kvartalis 4,2%, mis on 0,3 protsendipunkti rohkem kui varasem hinnang.

USA SKP deflaator (kvartal kvartali vastu): 6,3% (eelmine: 6,4%)

SKP deflaator on palju laiem kui PCE: see hõlmab hinnamuutusi kogu USA-s toodetud lõpptoodangus — tarbimine + investeeringud + valitsuse kulutused + eksport —, jättes impordi välja. See tähendab, et see võib järsult kiireneda investeeringute, valitsuse või ekspordi segmentide hinnamuutuste tõttu isegi siis, kui tarbijainflatsioon on rahulikum.

Üldiselt USA tarbijainflatsioon stabiliseerub, kuid lai SKP hinnadeflaator on püsinud kõrgel juba teist kvartalit järjest. See viitab jätkuvale hinnasurvele eelkõige väljaspool tarbijasektorit ning annab Föderaalreservile aluse hoida intresside suhtes ettevaatlikku hoiakut.

GDPNow (Atlanta Föderaalreservi reaalajas hinnang ametlikule SKP kasvule enne avaldamist (2026. aasta III kvartal)): 4,6% (eelmine: 4,3%).

Tööturg (BLS) (juuli)

Töötuse määr: 4,1% (eelmine: 4,2%).
Jätkuvad töötuskindlustushüvitise taotlused: 1.778K (eelmine: 1.799K).
Esialgsed töötuskindlustushüvitise taotlused: 203K (eelmine: 206K).
Mittepõllumajanduslikud töökohtade arvud (NFP): -23K (eelmine: 57K).
Eraettevõtete mittepõllumajanduslikud töökohtade arvud: 30K (eelmine: 49K).
Keskmine tunnitasu (aastases võrdluses): 3,2% (eelmine: 3,4%).
JOLTSi töökohtade vakantsed kohad: 6.866 miljonit (eelmine: 6.922 miljonit).

Äritegevuse indeks (PMI) (juuli)

(Üle 50 näitab laienemist; alla 50 näitab kahanemist)

Teenuste PMI: 56,8 (eelmine: 54,6).
Tööstuse PMI: 53,2 (eelmine: 53,8).
Kombineeritud PMI: 56,0 (eelmine: 54,5).

Rahapoliitika

Föderaalsete fondide efektiivne määr (EFFR): 3,50%–3,75%.

Föderaalreservi bilanss: 6,730 triljonit dollarit, +2,98% alates kvantitatiivse karmistamise (QT) peatamisest, mil bilanss oli 6,535 triljonit dollarit.

Turuprognoos intressimäära kohta (FedWatch)

Järgmise FOMC koosoleku jaoks (16. september) on turu kaudne tõenäosus intressimäära tõstmiseks 59,8% (nädal tagasi: 38,9%; neli nädalat tagasi: 64,5%):

Järgmise 12 kuu jooksul ootab turg nüüd kahte 25 baaspunkti suurust intressimäära tõstmist, mis viiks sihtvahemiku selle aasta septembriks ja 2027. aasta jaanuariks tasemele 4,00%–4,25%.

Täna:

Nädal varem:

Võlakirjaturg

USA riigivõlakirjad 20+ aastat (TLT ETF): nädalaga +1,01% (nädalalõpu sulgemishind: 82,88); aasta algusest -4,91%.

Tulud ja spreadid

USA riigivõlakirjade 10-aastase tähtajaga turutootlus: 4,73% (eelmine: 4,71%);
USA riigivõlakirjade 2-aastane tootlus: 4,35% (eelmine: 4,23%);
ICE BofA BBB USA ettevõtete indeksi efektiivne tootlus: 5,56% (eelmine: 5,59%).

USA riigivõlakirjade 10-aastase ja 2-aastase tähtaja tootluse vahe on 38 baaspunkti (eelmine: 48 bp);
USA riigivõlakirjade 10-aastase ja 3-kuulise tähtaja tootluse vahe on 91 baaspunkti (eelmine: 90 bp).

USA riigivõlakirjade tootluskõver

5-aastase USA krediidiriski vahetuslepingu (CDS) maksumus — turupõhine suveräänse maksejõuetuskindlustuse mõõdik — oli 33,29 baaspunkti, võrreldes 34,18 baaspunktiga nädal varem.

SP500

Nädala tootlus: +0,49% (nädalalõpu sulgemishind: 7711,76); aasta algusest: +12,65%.

NASDAQ100

Nädala tootlus: +0,43% (nädalalõpu sulgemishind: 29433,43); aasta algusest: +16,57%.

VIX

VIX (volatiilsusindeks): nädalalõpu sulgemishind 14,42 punkti.

FactSeti kasumiootuste hooaja ülevaate peamised järeldused, 28. august (97% S&P 500 ettevõtetest on avaldanud tulemused):

Kasumiootuste hooaeg on väga tugev: 86% S&P 500 ettevõtetest ületas EPS-i prognoose ja 77% ületas tulude prognoose. Mõlemad näitajad on märgatavalt üle ajalooliste keskmiste;
Kasumi kasv kiirenes 52%ni a/a, mis oleks kõrgeim tase alates 2021. aasta II kvartalist. Isegi Alphabeti ja Amazoni välja jätmisel püsib kasv umbes 34% juures, mis tähendab, et hooaja tugevus ei ole ainult megakapitalisatsiooni ühekordne efekt;
S&P 500 marginaal jõudis rekordilise 17%ni; Alphabeti ja Amazoni välja jätmisel on see 15,1%, mis on endiselt FactSeti kogu mõõtmisajaloo kõrgeim tase;
Aasta teise poole prognoosid püsivad tugevad: FactSet ootab EPS-i kasvu 28,2% III kvartalis ja 25,8% IV kvartalis, kogu 2026. aasta kasvuks +31,2%;
Turuväärtus on muutunud veidi mugavamaks: ettevaatav P/E langes juuni lõpu 20,4x tasemelt 19,6x tasemele, kuna EPS-i prognoos kasvas kiiremini kui indeks ise.

NVIDIA avaldas oodatust paremad tulemused — tulemused kinnitasid pigem tehisintellekti teesi, kui seadsid selle kahtluse alla. Põhisõnum: nõudlus tehisintellekti infrastruktuuri järele ei aeglustu ning NVIDIA äri maht läheneb juba „100 miljardi dollari kvartaalsete tulude” tasemele.

Põhinäitajad

1. majandusaasta II kvartali tulu: 96,2 miljardit dollarit, +18% kvartaalselt ja +106% aastases võrdluses;
Andmekeskused: 89,0 miljardit dollarit, +18% kvartaalselt ja +117% aastases võrdluses — see on sisuliselt nüüd peaaegu kogu NVIDIA äri;
Brutokasumimarginaal: 75,0%;
EPS: GAAP 2,46 dollarit; mitte-GAAP 2,22 dollarit;
III kvartali juhis: 108 miljardit dollarit ±2%, mis tähendab, et ettevõte liigub üle 100 miljardi dollari kvartaalsete tulude taseme.

Mis silma paistis

Väga oluline detail: NVIDIA III kvartali juhis ei sisalda Hiina andmekeskuste arvutustulu. Teisisõnu on juhis tugev ka ilma Hiina segmendita;
Ettevõte ootab 2027. majandusaastal ligikaudu 70% tulukasvu ning Huangi sõnul peegeldab see „tarnepiirangutest tulenevat nähtavust”;
Vera Rubin on juba täismahus tootmises. See on oluline, sest turg jälgis mitte ainult praegust Blackwelli/Rubini nõudlust, vaid ka sujuvat üleminekut järgmisele platvormile;
Kvartali jooksul tagastas NVIDIA aktsionäridele tagasiostude ja dividendide kaudu umbes 26 miljardit dollarit ning tagasiostuvolitusi on alles ligikaudu 99 miljardit dollarit. See on oluline tajutavuse seisukohalt: ettevõte ei ole enam ainult kasvulugu, vaid hiiglane, mis genereerib tohutut vaba rahavoogu.

Huang ütles: „Arvutusvõimsus teenib nüüd tulu.” Mõte on selles, et tehisintellekt ei ole enam katse, vaid tootmisressurss, mida rahaks tehakse otse. Ta ütles, et tehisintellekt on jõudnud murdepunkti — tokenid teevad juba kasulikku tööd, need on kasumlikud ja nõudlus kiireneb.

Aasta tagasi seostus nõudlus NVIDIA kiipide ja infrastruktuuri järele peamiselt piiratud arvu suurimate tehisintellekti arendajatega. Nüüd on nõudlus märgatavalt laienenud: NVIDIA riistvara vajavad mitte ainult juhtivad tehisintellekti laborid, vaid ka idufirmad, avatud mudeleid arendavad ettevõtted, pilveteenuse pakkujad, tööstusprojektid ning robootika ja „füüsilise tehisintellektiga” seotud valdkonnad.

Järelejäänud riskid

Marginaal. Brutokasumimarginaal on praegu 75%, kuid turg jälgib mälukiipide ja komponentide kulusurvet. Meediaraportid märgivad, et kasvavad mälukulud võivad järgmistes perioodides suruda marginaali 72–73% vahemikku.
Hiina risk. Juhis, mis ei sisalda Hiina arvutustulu, on ühelt poolt tugevus, sest prognoos on ilma selletagi juba kõrge. Teisalt tuletab see meelde, et Hiina segment on endiselt poliitiliste ja regulatiivsete piirangute all.
NVIDIA investeerib aktiivselt tehisintellekti ökosüsteemi ja aitab üles ehitada finantsinfrastruktuuri. See toetab nõudlust, kuid turg jälgib tähelepanelikult, kas osa sellest nõudlusest muutub NVIDIA klientide ja partnerite rahastamise kaudu „iseennast tugevdavaks”. WSJ tõstatas eraldi küsimusi strateegia kohta kasutada bilanssi tehisintellekti laborite ja andmekeskuste toetamiseks.
Kohandatud kiipide konkurents. Google, Amazon, OpenAI ja teised arendavad oma kiipe/kiirendeid. Praegu on aga NVIDIA positsioon endiselt tugev tänu oma täisplatvormile: GPU-d, võrgulahendused, tarkvara, CUDA, rack’id, süsteemid ja kliendiekosüsteem.

Turule on see positiivne: aruanne toetab teesi, et tehisintellekti kapitalikulutused on elus ja kasvavad. Kuid väärtustamine on juba väga nõudlik, seega jälgib turg edaspidi mitte ainult tulukasvu, vaid ka marginaali, nõudluse kvaliteeti, tehisintellekti ökosüsteemi rahastamist ja klientide ROI püsivust.

Euroala

EKP tõstis intressimäärasid, säilitades samal ajal karmistava hoiaku, kuna inflatsiooniriskid jätkavad kasvu;
Lähis-Ida konflikti taustal alandas EKP oma SKP prognoose ja tõstis järgmiste aastate inflatsiooniprognoose.

Põhipunktid 27. augusti 2026. aasta aruandest Euroopa Keskpanga nõukogu rahapoliitika koosoleku kohta, mis toimus Frankfurt am Mainis kolmapäeval ja neljapäeval, 22.–23. juulil 2026:

Põhijäreldused:

EKP tegi pausi, kuid karmistamistsükkel ei ole tõenäoliselt lõppenud. Kõik liikmed toetasid juulis intressimäärade muutmata jätmist, kuid kommunikatsioonis rõhutati selgelt, et kui inflatsiooniväljavaade oluliselt ei parane, on tõenäoliselt vaja veel üht tõstmist;
Inflatsioon aeglustus oodatust rohkem, kuid riskid on endiselt ülespoole kaldu. Üld- ja alusinflatsioon langesid, kuid EKP usub, et energiashoki täielik mõju ei ole veel avaldunud ning kõrged gaasi-, kütuse- ja toiduhinnad võivad hinnasurvet taas elavdada;
Euroala majandus osutus oodatust vastupidavamaks. Tööstussektor jätkab kasvu ning investeeringuid toetavad digitaliseerimine, tehisintellekt, kaitse ja taristu. Samal ajal mõjutavad energiashokk ja geopoliitika jätkuvalt väljavaadet;
Teisese ringi inflatsioonimõjud ei ole veel käivitunud. Palgakasv aeglustub, tööjõukulude surve leeveneb ning pikaajalised inflatsiooniootused püsivad umbes 2% juures. See on üks peamisi argumente intressitõusude peatamise kasuks;
Peamine pöördepunkt on september. EKP ootab uusi prognoose ning andmeid SKP, inflatsiooni, palkade ja inflatsiooniootuste kohta, mille järel otsustab, kas praegune hinnatõus jääb ajutiseks energiashokiks või muutub püsivamaks inflatsiooniks.

Intressimäärad

Hoiustamise püsivõimaluse määr: 2,25% (eelmine: 2,0%);
Marginaalse laenuvõimaluse määr: 2,65% (eelmine: 2,4%) — määr, millega pangad saavad keskpangast üleöö rahastust;
Peamine refinantseerimismäär (põhimäär): 2,40% (eelmine: 2,15%).

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks (CPI) (juuli)

Põhi-CPI (aastases võrdluses): 2,5% (eelmine: 2,4%);
Üld-CPI: 0,2% (kuust kuusse) (eelmine: -0,1%); 2,9% (aastases võrdluses) (eelmine: 2,8%).

SKP (2026. aasta II kvartali esialgne hinnang)

Kvartal kvartali vastu: 0,4% (eelmine: -0,2%);
Aastases võrdluses: 1,0% (eelmine: 0,3%).

Töötuse määr (juuni)

6,3% (eelmine: 6,3%).

Tööstustoodang (juuni)

Kuust kuusse: 0,0% (eelmine: 0,3% muudetud);
Aastases võrdluses: 1,67% (eelmine: 1,37%).

Ostujuhtide indeks (PMI) (juuli)

Teenuste PMI: 51,7 (eelmine: 51,6);
Tööstuse PMI: 52,8 (eelmine: 52,0);
S&P Globali koond-PMI: 52,0 (eelmine: 51,9).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

Nädala tootlus: +0,21% (nädalalõpu sulgemishind: 656,3); aasta algusest: 10,49%.

Hiina

Hiina majandus jätkab stabiliseerumist, mida toetab tugev eksporditulemus, samal ajal kui sisenõudlus ja investeeringud taastuvad järk-järgult. Poliitikakujundajad jäävad majanduse stimuleerimisel mõõdukaks ja sihipäraseks.

Intressimäärad jäävad muutumatuks;
Rahapoliitika jääb toetavaks;
Hiina kinnitas oma pühendumust eelarvelisele toetusele majanduskasvule 2026. aasta plaani raames, sealhulgas meetmed sisenõudluse stimuleerimiseks, maksusoodustuste ja toetuste optimeerimiseks ning tööstusvõimsuse moderniseerimiseks.

Intressimäärad

1-aastane laenu põhimäär (keskmise tähtajaga laenamine): 3,00%;
5-aastane laenu põhimäär (hüpoteeklaenude võrdlusmäär): 3,50%.

Inflatsiooninäitajad (juuli)

Tarbijahinnaindeks (CPI): -0,1% kuust kuusse (eelmine: -0,3%); 0,5% aastases võrdluses (eelmine: 1,0%);
Tootjahinnaindeks (PPI): 3,5% aastases võrdluses (eelmine: 4,1%).

Kaubandusandmed

Import (juuni): 27,5% aastases võrdluses (eelmine: 36,0%);
Eksport (juuni): 23,9% aastases võrdluses (eelmine: 27,0%);
Kaubandusbilanss (USD) (juuli): 112,5 miljardit dollarit (eelmine: 125,62 miljardit dollarit).

SKP (2026. aasta II kvartal)

Kvartal kvartali vastu: 0,9% (eelmine: 1,3%);
Aastases võrdluses: 4,3% (eelmine: 5,0%).

Tööturg

Töötuse määr (juuli): 5,2% (eelmine: 5,0%).

Tööstustegevus

Tööstustoodang (juuli, aastases võrdluses): 4,5% (eelmine: 5,3%).

Põhivarainvesteeringud

Juuni, aastases võrdluses: -6,7% (eelmine: -5,7%).

Jaemüük

Juuni, aastases võrdluses: 0,6% (eelmine: 0,9%).

Ostujuhtide indeksid (PMI) (mai)

Tööstuse PMI: 49,2 (eelmine: 50,3);
Mittetööstuse PMI: 49,0 (eelmine: 50,2);
Koond-PMI: 49,3 (eelmine: 50,6).

CSI 300 indeks (000300.HK)

Nädala tootlus: -0,21% (nädalalõpu sulgemishind: 4609,18); aasta algusest: -1,12%.

Kulla futuurid (GC)

Nädala tootlus: -2,02% (nädala sulgemishind: 4531,0 dollarit troiuntsi kohta); aasta algusest: +4,59%

Nafta futuurid

Nädala tootlus: -4,20% (nädala sulgemishind: 83,40 dollarit barreli kohta); aasta algusest: +45,27%

Kogu naftavoog läbi Hormuzi väina on tõusnud 7–8 miljoni barrelini päevas, võrreldes umbes 4 miljoniga juuli keskel. Morgan Stanley tõstis oma Brenti hinnaennustuse 2026. aasta IV kvartaliks 100 dollarini, viidates Lähis-Ida pakkumise aeglasele taastumisele.