Õigel noodil: juuli 2026

On the Right Note on Raison’i regulaarne analüütiline kokkuvõte, mis käsitleb meie struktureeritud võlakirjade portfelli. Iga number läheb numbritest kaugemale — analüüsime turukonteksti, selgitame kaitsemehhanismide toimimist ja jälgime strateegia tulemuslikkust tegelikel vaatluspäevadel. Kokkuvõte aitab võlakirjaomanikel oma varasid paremini mõista ja annab potentsiaalsetele investoritele selge ülevaate sellest, kuidas kaitsefunktsioonid praktikas toimivad.

Juuli: pooljuhtide korrektsioon tugeva kasumiperioodi ajal

2026. aasta juulis püsisid peamised indeksid oma tippude lähedal, ehkki pooljuhtide sektoris toimus märkimisväärne korrektsioon.

Ajavahemikus 1. juulist kuni 31. juulini 2026 möödusid vaatluspäevad 8 võlakirja puhul:

• 8 võlakirja jäid aktiivseks.
• Memory Effect käivitus 3 aktiivsel võlakirjal.

Turuülevaade

Juulit kujundasid mitmed vastassuunalised tegurid.

• Pooljuhtide korrektsioon. Üldiselt tugevate indeksite sees (välja arvatud Hiina) kogesid kiibitootjad ja nendega seotud seadmetootjate aktsiad märkimisväärset korrektsiooni — seda ajendasid uudised Hiina kasvavatest võimekustest selles sektoris ning mured tehisintellekti kapitalikulutuste tasuvusaja pärast.
• Tugev kasumiperiood. 86% S&P 500 ettevõtetest ületas kasumiootusi ja 77% ületas käibeootusi.
• Lähis-Ida pinged. Uus ebastabiilsuse laine tõstis taas naftahindu ja inflatsiooniootusi. Sellest hoolimata ning uue Föderaalreservi juhi karmistuva retoorika taustal püsis intressimäär vahemikus 3,50–3,75%.
• SaaSpokalüpsise lõpp. Tarkvarafirmad näitasid mõõdukat kasvu, integreerides edukalt tehisintellekti oma toodetesse ja arendusse, säilitades samal ajal kõrged brutomarginaalid.

Peamised näitajad (2026. aasta juuli lõpu seisuga):

• S&P 500: juulis −0,13%, aasta algusest +9,41%
• Nasdaq Composite: juulis −3,20%, aasta algusest +9,17%
• Russell 2000: juulis −3,08%, aasta algusest +18,11%
• STOXX Europe 600: juulis +1,3%, aasta algusest umbes +9,7%
• CSI 300: juulis umbes −7,9%, aasta algusest −0,90%
• VIX (volatiilsusindeks): kuu lõpus 15,99

Mõju struktureeritud võlakirjadele

Kuu ei avaldanud struktureeritud võlakirjadele tervikuna olulist mõju. USA aktsiatega seotud kupongitooted püsisid stabiilsed, kuna suuremate turuliikumiste puudumine võimaldas alusvaradel säilitada mugava puhvri kaitsetõkete kohal.

Võlakirjad üksikasjalikult

Turutrendidest tegelike numbriteni. Allpool on kõigi juulis langenud vaatluspäevade võlakirjakaardid, jaotatuna kategooriatesse: Aktiivsed — jätkuvad võlakirjad, Autocalled — ennetähtaegselt suletud, ning need, mille puhul Memory Effect käivitus.

Iga kaart sisaldab:

• Korvi koosseis: alusvarad, mida jälgime.
• Kupongi staatus: kas makse kinnitati selle perioodi eest.
• Tegelik tulu: kui palju investor teenis 100 000 dollari investeeringu kohta.

Aktiivsed võlakirjad

Memory Effect

Kolme võlakirja puhul olid mõned alusvarad vaatluspäeval kupongibarjäärist allpool. Võlakirja tingimuste kohaselt kupongid ei kao: need kantakse arvele ja makstakse välja siis, kui alusvarad taastuvad.

Miks Memory Effect käivitus

SMCI ja ENPH jäid vaatluspäeval kupongibarjäärist allapoole — see on tuttav olukord varasematest kokkuvõtte numbritest.

Juuli tõi SMCI kohta märgatavalt positiivsema uudise: ettevõte ootab tulu omaenda prognoosi alumise piiri lähedal, kuid tõstis järsult brutomarginaali väljavaadet — 8,2–8,4%-lt 15–17%-le — ning uute tellimuste maht ületas 60 miljardit dollarit. See kinnitab püsivat nõudlust tehisintellekti serverite järele ja leevendab osaliselt muresid selle kasvu kvaliteedi pärast, kuigi lõplikke järeldusi tuleks teha alles pärast täielikku kasumiaruannet — suur kapitali kaasamine toob endiselt kaasa lahjendusriskid.

Uudised ENPH kohta olid vastuolulised: kvartalitulu ja marginaalid paranesid, Euroopa müük kasvas ja rahavoog püsis positiivne. Samal ajal jätkub USA nõudluse langus ning tulu on endiselt märksa madalam kui eelmisel aastal. Uued inverterid, akud ja tehisintellektil põhinevad andmekeskuse lahendused toetavad pikaajalist teesi, kuid pole veel suutnud kompenseerida nõrkust põhilises elamute päikeseenergia segmendis.

Li Auto jääb võlakirja peamiseks surveallikaks. Juulis aktsia osaliselt taastus pärast uuendatud L6 turuletoomist, kuid fundamentaalne pööre pole veel kinnitust leidnud: tarned püsivad umbes 30 000 sõiduki juures kuus ning juuli maht oli aastavõrdluses sisuliselt muutumatu — võrdluseks, konkurent NIO teatas juuli tarnete 71% kasvust. Li Auto peamine risk ei ole likviidsus, vaid marginaalide järsk langus ja varasema eelise kadumine premium-hübriid-SUV-segmendis. Püsiv taastumine eeldaks nii suuremaid tarneid kui ka sõidukimarginaali taastumist vähemalt kahekohalise tasemeni.

Doximity (DOCS) väljastas ettevaatlikuma 2026. aasta prognoosi. Aktsiale avaldatud surve oli varem seotud farmaatsiaklientide turunduseelarvete ajutise pausiga, kuid uus prognoos viitab tõsisemale aeglustumisele: FY2027 puhul ootab ettevõte vaid 3–5% tulukasvu ning korrigeeritud EBITDA langust, kuna nõrk nõudlus farmaatsiaklientidelt langeb kokku suuremate investeeringutega AI Searchi.

Põhitegevus püsib siiski tugev: FY2026 tulu kasvas 13%, vaba rahavoog suurenes 19% ning platvormi kasutab enam kui 85% USA arstidest. Esimesed AI Searchi lepingud on allkirjastatud, kuigi juhtkond ei oota sel aastal märkimisväärset tulupanust.

Praegune olukord kõigi kolme võlakirja puhul illustreerib, kuidas Memory Effect toimib: isegi kui üksikutes sektorites on surve, ei kao kupongitulu, vaid säilib kuni taastumiseni. Igal alusvaral on konkreetsed fundamentaalsed põhjused, miks oodata võlakirjade eluea jooksul taastumist barjääritasemest kõrgemale.

Tulemused ja väljavaade

Juuli kinnitas Raison’i kaitsestrateegiate tõhusust: kapitali säilitamise ja kupongimälu mehhanismid võimaldasid portfellil pakkuda stabiilset tootlust hoolimata üksikute sektorite lokaalsest volatiilsusest. Vaatluspäevad möödusid kuu jooksul 8 võlakirja puhul, millest 5 kupongi maksti välja, ning autocalle ei toimunud.

Isegi üksikute aktsiate ajutiste korrektsioonide ajal kaitseb Memory Effect investorite tootlust, säilitades kupongid kuni turu taastumiseni. Jätkame toodete struktureerimist vastavalt praegustele makrotrendidele, tasakaalustades kõrget tootlust kaitse kvaliteediga.

Soovite struktureeritud võlakirjade kohta rohkem teada? Võtke ühendust meie eksperdiga personaalseks konsultatsiooniks.