Дұрыс нотаға: 2026 жылғы шілде

On the Right Note — Raison-ның құрылымдалған ноталар портфелін қамтитын тұрақты талдамалық дайджесті. Әр шығарылым тек сандармен шектелмейді — біз нарықтық ахуалды талдаймыз, қорғаныс тетіктерінің қалай жұмыс істейтінін түсіндіреміз және нақты бақылау күндеріндегі стратегия нәтижелерін қадағалаймыз. Дайджест нота ұстаушыларға өз активтерін жақсырақ түсінуге көмектеседі және әлеуетті инвесторларға қорғаныс ерекшеліктерінің іс жүзінде қалай жұмыс істейтінін айқын көрсетеді.

2026 жылғы шілде: күшті есептілік маусымы аясындағы жартылай өткізгіштердегі түзету

2026 жылғы шілдеде негізгі индекстер өз максимумдарына жақын деңгейде қалды, алайда жартылай өткізгіштер секторында айтарлықтай түзету орын алды.

2026 жылғы 1 шілде мен 31 шілде аралығында 8 нота бойынша бақылау күндері өтті:

• 8 нота белсенді күйінде қалды.
• Memory Effect 3 белсенді нотада іске қосылды.

Нарыққа шолу

Шілде бірнеше қарама-қайшы фактордың ықпалымен өтті.

• Жартылай өткізгіштердегі түзету. Жалпы алғанда күшті индекстер аясында (Қытайды қоспағанда) чип өндірушілер мен оларға қатысты жабдық акциялары айтарлықтай түзетуге ұшырады — бұл сектордағы Қытайдың өсіп келе жатқан мүмкіндіктері туралы жаңалықтармен және AI-ға арналған капиталдық шығындардың өтелу мерзіміне қатысты алаңдаушылықпен байланысты болды.
• Күшті есептілік маусымы. S&P 500 компанияларының 86%-ы пайда бойынша болжамдарды, ал 77%-ы кіріс бойынша болжамдарды орындады.
• Таяу Шығыстағы шиеленіс. Тұрақсыздықтың жаңа толқыны мұнай бағасы мен инфляциялық күтулерді қайтадан көтерді. Осыған және ФРЖ-ның жаңа төрағасының қатаң риторикасына қарамастан, мөлшерлеме 3.50–3.75% деңгейінде қалды.
• SaaSpocalypse-тің аяқталуы. Бағдарламалық жасақтама компаниялары орташа өсім көрсетті, AI-ды өз өнімдері мен әзірлемелеріне сәтті енгізіп, жоғары жалпы маржаны сақтап қалды.

Негізгі индикаторлар (2026 жылғы шілде соңындағы жағдай бойынша):

• S&P 500: шілдеде −0.13%, жыл басынан бері +9.41%
• Nasdaq Composite: шілдеде −3.20%, жыл басынан бері +9.17%
• Russell 2000: шілдеде −3.08%, жыл басынан бері +18.11%
• STOXX Europe 600: шілдеде +1.3%, жыл басынан бері шамамен +9.7%
• CSI 300: шілдеде шамамен −7.9%, жыл басынан бері −0.90%
• VIX (құбылмалылық индексі): ай соңында 15.99

Құрылымдалған ноталарға әсері

Айдың құрылымдалған ноталарға жалпы елеулі әсері болған жоқ. АҚШ акцияларына байланған купондық өнімдер тұрақты қалды, өйткені нарықтағы айтарлықтай қозғалыстардың болмауы базалық активтерге қорғаныс кедергілерінен жоғары ыңғайлы буферді сақтауға мүмкіндік берді.

Ноталар егжей-тегжейі

Нарықтық үрдістерден нақты сандарға дейін. Төменде шілдеге түскен барлық бақылау күндері бойынша нота карточкалары берілген, санаттар бойынша топтастырылған: Active — жұмысын жалғастырып жатқан ноталар, Autocalled — мерзімінен бұрын жабылғандар және Memory Effect іске қосылғандар.

Әр карточкада мыналар бар:

• Basket composition: бақыланып отырған базалық активтер.
• Coupon status: осы кезең үшін төлемнің расталғаны не расталмағаны.
• Actual income: инвестордың $100,000 инвестицияға шаққанда қанша табыс тапқаны.

Active Notes

Memory Effect

Үш нотада бақылау күні кейбір базалық активтер купондық кедергіден төмен болды. Нота шарттарына сәйкес, купондар жоғалмайды: олар есепке алынады және базалық активтер қалпына келген кезде төленеді.

Memory Effect Неліктен іске қосылды

SMCI және ENPH бақылау күні купондық кедергіден төмен деңгейде қалды — бұл дайджесттің алдыңғы шығарылымдарынан таныс жағдай.

Шілде SMCI бойынша айтарлықтай оң жаңалық әкелді: компания өз болжамының төменгі шегіне жақын кіріс күтетінін хабарлады, бірақ жалпы маржа болжамын 8.2–8.4%-дан 15–17%-ға дейін күрт көтерді — ал жаңа тапсырыстар көлемі $60 млрд-тан асты. Бұл AI серверлеріне сұраныстың орнықтылығын растайды және өсім сапасына қатысты алаңдаушылықты ішінара азайтады, дегенмен түпкілікті қорытындыларды толық есептілік шыққанша күту керек — ірі капитал тарту әлі де үлестің сұйылу қаупін сақтайды.

ENPH бойынша жаңалықтар аралас болды: тоқсандық кіріс пен маржа жақсарды, Еуропадағы сатылым өсті, ал ақша ағыны оң күйінде қалды. Сонымен қатар, АҚШ-тағы сұраныс төмендеуді жалғастырып жатыр және кіріс өткен жылғы деңгейден әлі де айтарлықтай төмен. Жаңа инверторлар, батареялар және AI деректер орталығы шешімдері ұзақ мерзімді тезисті қолдайды, бірақ олар әлі де негізгі тұрғын үй күн энергетикасы сегментіндегі әлсіздікті өтей алған жоқ.

Li Auto нотадағы қысымның негізгі көзі болып қала береді. Шілдеде акция жаңартылған L6 іске қосылғаннан кейін ішінара қалпына келді, бірақ іргелі бетбұрыс әлі расталған жоқ: жеткізілімдер айына шамамен 30,000 көлік деңгейінде сақталып отыр, ал шілдедегі көлем жылдық есепте іс жүзінде өзгермеді — салыстыру үшін бәсекелес NIO шілде жеткізілімдерінің 71% өскенін хабарлады. Li Auto үшін негізгі тәуекел өтімділік емес, маржаның күрт төмендеуі және премиум гибридті SUV сегментіндегі бұрынғы артықшылығын жоғалту. Тұрақты қалпына келу үшін жеткізілімдердің өсуі де, көлік маржасының кемінде екі таңбалы деңгейге қайта оралуы да қажет.

Doximity (DOCS) 2026 жылға арналған неғұрлым сақ болжам жариялады. Бұған дейін акцияға қысым фарма клиенттерінің маркетинг бюджеттеріндегі уақытша үзіліспен түсіндірілген еді, алайда жаңа болжам әлдеқайда күрделі баяулауды көрсетеді: FY2027 үшін компания кіріс өсімі небәрі 3–5% болады деп күтеді, ал түзетілген EBITDA төмендейді, өйткені фарма клиенттерінен сұраныс әлсіреп, AI Search-ке инвестиция артып отыр.

Дегенмен, негізгі бизнес мықты күйінде қалып отыр: FY2026 кірісі 13% өсті, еркін ақша ағыны 19% артты, ал платформаны АҚШ дәрігерлерінің 85%-дан астамы пайдаланады. AI Search бойынша алғашқы келісімшарттар жасалды, бірақ басшылық биыл айтарлықтай кіріс үлесін күтпейді.

Үш нотаның қазіргі жағдайы Memory Effect қалай жұмыс істейтінін көрсетеді: жекелеген секторларға қысым түссе де, купондық табыс жоғалмайды, керісінше қалпына келу сәтіне дейін сақталады. Әрбір базалық активтің нота мерзімі ішінде кедергі деңгейінен жоғары қайта оралуына нақты іргелі себептері бар.

Нәтижелер және болжам

Шілде Raison-ның қорғаныс стратегияларының тиімділігін растады: капиталды сақтау және купонды жинақтау тетіктері портфельге жекелеген секторлардағы жергілікті құбылмалылыққа қарамастан тұрақты табыс беруге мүмкіндік берді. Ай ішінде 8 нота бойынша бақылау күндері өтті, соның ішінде 5 купон төленді, ал autocall болған жоқ.

Жекелеген акциялардағы уақытша түзетулерге қарамастан, Memory Effect нарық қалпына келгенге дейін купондарды сақтап, инвестор табысын қорғайды. Біз жоғары кірістілік пен қорғаныс сапасын теңестіре отырып, өнімдерді ағымдағы макроүрдістерге сай құрылымдауды жалғастырамыз.

Құрылымдалған ноталар туралы көбірек білгіңіз келе ме? Жеке кеңес алу үшін біздің сарапшыға хабарласыңыз.