Vadovas investavimui į rizikos kapitalą

Apžvalga

Rizikos kapitalo investicijos dar vadinamos privačiu kapitalu. Tokie investuotojai kaip finansų institucijos, rizikos arba investiciniai fondai įsigyja dideles privačių įmonių akcijų dalis prieš joms tampant viešosiomis.

Dėl investicijos dydžio ir su ja susijusios rizikos akcijos parduodamos su reikšminga nuolaida, todėl toks investavimas gali būti itin pelningas.

Privatūs įmonių gauti pinigai paprastai naudojami naujų technologijų kūrimui, darbuotojų skaičiaus didinimui arba įžengimui į naujas rinkas.

Privataus kapitalo rinka per pastaruosius dešimtmečius pasižymėjo itin įspūdingais pelnais. Tačiau ši rinka vis dar yra gana uždara neakredituotiems (dar vadinamiems mažmeniniams) investuotojams.

Dėl reguliavimo taisyklių mažmeniniai investuotojai negali dalyvauti finansavimo raunduose. Be to, privačios įmonės dažniau nori iš karto parduoti dideles akcijų dalis tik keliems, dideles sumas investuojantiems investuotojams. Todėl rizikos kapitalo rinka išlieka uždara ir mažo kapitalo investuotojams neprieinama.

Pastaruoju metu fintech įmonės pradėjo siūlyti prekyvietes ir brokerines paslaugas, kuriose investuotojai gali dalyvauti tokių įmonių kaip Klarna, Neuralink, Patreon ir kitų privataus kapitalo milžinų finansavimo raunduose.

Kitos platformos pradėjo siūlyti antrinę rinką privačių įmonių akcijoms (įsigytoms iš darbuotojų ar investicinių fondų). Vis dėlto įėjimo bilieto kaina per tokias platformas svyruoja nuo 10 000 iki 50 000 JAV dolerių — vis dar per didelė paprastam žmogui.

Blockchain ir fintech

Tačiau su blockchain pagalba atsirado fintech startuoliai, pasiryžę keisti industriją.

Pavyzdžiui, 2019 metais rinkoje pasirodė Raison programėlė su pilotiniu pasiūlymu – prieš-IPO SpaceX akcijomis. Nuo to laiko Estijos startuolis išplėtė savo Prekyvietę, siūlydamas daugiau nei 17 kompanijų: Neuralink, Klarna, Patreon, Rappi ir kt.

Naudodama blockchain technologiją ir frakcinių akcijų integraciją, įmonė sukūrė unikalią teisinę struktūrą rizikos kapitalo investicijoms su žemu pradinio įėjimo slenksčiu – vos nuo 1 USD neakredituotiems investuotojams.

Susipažinkime su rizikos kapitalo investavimo pagrindais, nauda, rizikomis bei investavimo principais.

Rizikos kapitalo investavimas: Pre-IPO pagrindai

Pre-IPO – tai privatus didelės įmonės akcijų kiekio pardavimas prieš jai tampant vieša arba kitas finansavimo raundas, kai įmonė jau pakankamai didelė galimam IPO. Pavyzdžiui, SpaceX niekada neskelbė apie artėjantį IPO, o Raison pre-IPO buvo tik dar vienas finansavimo raundas. Todėl bet kuri privati įmonė gali vykdyti pre-IPO; tačiau gali taip ir netapti vieša vis pritraukdama investicijas kaip privati įmonė.

Tai puikus būdas įmonėms pritraukti kapitalo tolesnei plėtrai, išvengiant įvairių išlaidų ir iššūkių, susijusių su IPO.

Įmonė turi metus praleisti su finansiniais ir teisiniais patarėjais ruošiantis tapti vieša. Suburiama IPO komanda kurianti emisijos prospektus, planuojanti ir vykdanti reklamos kampanijas (vadinamas „roadshow“), reguliariai atliekami trečiųjų šalių auditai.

Šis brangus ir daug laiko reikalaujantis procesas kelia fundamentalių rizikų:

• Kas, jei viešumas nesudomins investuotojų pakankamai?
• Kas, jei finansų reguliatorius aptiks pažeidimą ir procesas vėluos?
• Kas, jei įmonės ketvirčio rezultatai neatitiks rinkos lūkesčių?

Viešųjų įmonių reikalavimai labai aukšti. Tapus viešai prekiaujama įmone privalu reguliariai teikti finansines ir korporatyvines ataskaitas visiems akcininkams ir institucijoms. Dėl to bendrovės mieliau lieka privačios kuo ilgiau ir koncentruojasi į vystymąsi.

Pasak Jay Ritter, IPO eksperto iš Floridos universiteto, vidutinis technologijų bendrovės amžius viešinantis per 2000 metus buvo 4,5 metai, palyginti su 12 metų 2018-aisiais. Ši tendencija pakeitė privataus kapitalo rinką ir atvėrė naujas investuotojų galimybes.

Šaltinis: Capital IQ, Pitchbook

Rizikos kapitalo galimybės

Rizikos kapitalo rinka investuotojams yra puiki alternatyvi investicija su keliais pranašumais prieš viešąjį kapitalą:

Ilgalaikio augimo potencialas

Ilgainiui privatūs verslai gali duoti didesnį pelningumą, ypač aktyvaus augimo laikotarpiu. Šiuo metu dažnai vyksta daug finansavimo raundų per trumpą laikotarpį arba iš karto pritraukiamas didelis kapitalas.

Skirtumui pailiustruoti paimkime finansų įmonių – Visa ir Stripe pavyzdį. 2010 metais, kai Stripe pritraukė pirmąjį finansavimą ir pasiekė 22 mln. USD vertinimą, Visa akcijos viešoje rinkoje kainavo apie 21 JAV dolerį už akciją.

Po dešimties metų Visa vertė išaugo apie 850 %, paversdama tai puikia investicija, generavusia daugiau nei 80 % metinę grąžą. Tuo pat metu finansų rinka keitėsi, o ankstyvieji Stripe investuotojai išgyveno dramatišką privataus verslo šuolį – šiandien Stripe įmonės vertė siekia 95 mlrd. USD.

Tai sudaro 430 000 % bendros grąžos.

Žinoma, ankstyvieji investuotojai prisiima didelę riziką, tad pažiūrėkime tą patį rodiklį pastarųjų penkerių metų laikotarpiu, kai Stripe jau buvo 5 mlrd. USD vertės fintech, turintis tvirtą verslo modelį. Nuo 2015 m. Visa išaugo 185% (36% metinę grąžą), o Stripe investicija padidėjo net 1800% (360% metinės grąžos).

Diversifikacija

Veiksniai, kurie lemia grąžą viešoje akcijų rinkoje – kintamumas, investuotojų nuotaikos, ketvirčio ataskaitos, sezoniškumas – privatų rinką įtakoja menkai arba visai neįtakoja. Rizikos kapitalo investicijos mažiau manipuliuojamos, nes jų vertinimas pagrįstas verslo ir įmonės perspektyvų analize, tad tai puikus diversifikacijos įrankis.

Pažvelkime į neseną pandeminę krizę finansų rinkose ir palyginkime dvi aviacijos pramonės įmones.

„Lockheed Martin“ akcijos kovo 2020 m. panikos pardavimų metu sumažėjo daugiau nei 30%, tuo tarpu SpaceX vertinimo krizė nepaveikė. Be to, po Series L finansavimo raundo 2019 m. birželį visi investuotojai uždirbo bent 5,8% grąžos.

Remiantis Bain & Co. ataskaita, per pastaruosius 30 metų JAV išpirkimai (didžiausia privataus kapitalo investicijų dalis) vidutiniškai generavo 13,1% grynąją grąžą, lyginant su 8,1% viešų rinkų grąža.

Peržiūrėkite Youtube vaizdo įrašą apie diversifikacijos svarbą ir kaip ją atlikti naudojant Raison programėlę:

Tapimas vieša įmone: nauda įmonėms ir investuotojams

Tapimas vieša įmone turi savo privalumus lyginant su privataus kapitalo rinka. Įmonėms pagrindinis tikslas yra pritraukti kapitalo tolesnei plėtrai. Dalį lėšų bendrovės skiria tyrimams ir plėtrai, kitos – plėtrai ar skolų mažinimui.

Nauda įmonėms

• IPO suteikia galimybę pritraukti didelę prieinamą kapitalo sumą
• Vieša įmonė reiškia skaidrumą visiems suinteresuotiesiems. Skaidrumas pritraukia prestižinius klientus, partnerius bei talentus.
• Pernelyg ilgai privačiais išlikusioms įmonėms IPO yra puiki galimybė padidinti akcijų likvidumą. Rizikos kapitalo investuotojai tai laiko išeities strategija, o akcininkai gauna daugiau galimybių valdyti kapitalą.

Nauda investuotojams

Jūs turite būti seniai nusistovėjęs, didelės grynosios vertės klientas žinomoje brokerinėje įmonėje, pavyzdžiui, Goldman Sachs, kad galėtumėte dalyvauti IPO.

Kiti IPO su mažesniu kapitalizavimu ir mažiau potencialo yra labiau prieinami įvairiems investuotojams. Šios investicijos tampa rizikingos dėl kelių priežasčių:

• Reikia atlikti gilią rinkos, konkurentų ir makro aplinkos analizę
• Vienintelis informacinis dokumentas apie įmonę dažnai yra prospektas (rašytas įmonės)
• Jei IPO lengva pasiekti, greičiausiai yra priežastis, kodėl tiek daug akcijų prieinama.
• Net dalyvaujant sėkmingai, gręsia manipuliavimo rizika.
• Prekybos sesijos pradžioje kai kurie akcininkai aktyviai siekia pasinaudoti „exit“ strategija ir akcijų kaina krenta.
• Įmonė gali neišpildyti rinkos lūkesčių, kai atskleidžia savo finansinius ir veiklos rezultatus.

Kažkas panašaus nutiko ir Snapchat IPO: pasirodžius, kad aktyvių vartotojų nepakanka viešiesiems investuotojams, akcijų vertė smuko. Tik po 3,5 metų Snapchat akcijų kaina sugrįžo prie pirminės IPO vertės.

Nepaisant visų trūkumų, IPO investavimo strategija vis dar gali būti pelninga. 2021 m. karščiausių IPO grąža:

1. Airbnb +113%
2. Ozon +52%
3. C3.AI +228%
4. Affirm +101%
5. Poshmark +66%

Tačiau net ir su žinomomis įmonėmis galima rasti nepelningų atvejų, pavyzdžiui, Deliveroo IPO Londono biržoje: akcija pirmą prekybos dieną nukrito beveik 30%, privertusi esminius investuotojus supirkti didelį akcijų kiekį, kad sustabdytų kritimą.

Tuo pat metu, 2021 m. IPO portfelio vidutinė grąža buvo 190 % – ne geriausias rezultatas šiame rinkos segmente.

IPO rinka yra ilgalaikė ir gerai žinoma investavimo rūšis, generuojanti potencialiai puikią grąžą, proporcingą rizikai.

Kokios rizikos slypi investuojant į rizikos kapitalą?

Privataus kapitalo rinka turi nemažai rizikų ir galimų spąstų. Rizikos kapitalo fondai investuoja į šimtus ar tūkstančius privačių įmonių, kad padidintų tikimybę tapti būsimu Facebook ar Amazon akcininku.

Net jei įmanoma „pagauti laimingą bilietą“, egzistuoja daug rizikų:

Kapitalo praradimas

Privati įmonė gali žlugti dėl įvairių priežasčių. Dalinis ar visiškas kapitalo praradimas dažnai susijęs su neprofesionaliu valdymu. Pavyzdžiui, įmonė gali neefektyviai išnaudoti lėšas, ir investicijos bus panaudotos netinkamai.

Likvidumo stoka

Privataus kapitalo rinkoje gana sudėtinga greitai parduoti savo akcijas. Likvidumas trumpam padidėja tik per kitą finansavimo raundą ar „cash-out“ (IPO) įvykį. Kitais atvejais pardavimas užima daug laiko arba yra mažiau naudingas finansiškai. Visgi naujosios fintech platformos likvidumą nuolat didina.

Retai mokami dividendai

Privatūs verslai retai moka dividendus, lyginant su viešomis įmonėmis, nes investuotojai ir vadovybė dažniau renkasi visas pajamas reinvestuoti. Paprastai tai priklauso nuo įmonės plėtros apimties: kiekvienam naujos rinkos žingsniui ar šalutinių projektų vystymui reikia lėšų, todėl sąnaudos paprastai lenkia pajamas.

Lock-up laikotarpis

Vėlyvos stadijos pre-IPO investicijos kelia ir „lock-up“ laikotarpio riziką, kai po IPO investuotojai negali išsigryninti ar parduoti akcijų. Lock-up laikotarpį nustato išleidžianti įmonė, pavyzdžiui, Airbnb buvo nustačiusi 121 dienos laikotarpį. Šiuo atveju rizika atsipirko ir investicija padvigubėjo nuo pirminio siūlymo.

Pasibaigus „lock-up“, fondas parduoda akcijas viešoje rinkoje ir paskirsto pajamas investiciniams vienetų turėtojams.

Privataus verslo vertinimas

Vertinimo procesas itin svarbus investicijų grąžai, valdysenai, galimybei pritraukti ir išlaikyti talentus bei tolimesnio finansavimo pritraukimui. Vertinimas vyksta keliais etapais:

Rinkos analizė

Dauguma startuolių veikia naujoviškose ir augančiose industrijose, bet įvairūs subrinkiniai skiriasi veiklos rezultatais. Trumpalaikiai investuotojai turėtų analizuoti fintech ar edtech sektorius, ilgalaikiai – biotechnologijas ar dirbtinį intelektą.

Lyginimas su panašiomis viešomis įmonėmis

Lengviausias būdas suvokti įmonės lygį – įvertinti, kaip tokio dydžio, veikiančiose panašiose rinkose, su panašiais klientų ar vartotojų skaičiais įmones vertina rinka. Dažniausiai vertinama pagal įmonės dydį, veiklos rinkas, aktyvių vartotojų/skaičių, partnerius ir pan.

Finansiniai ir veiklos rezultatai

Privatūs verslai šią informaciją laiko konfidencialia ir tik potencialūs investuotojai – pavyzdžiui, rizikos kapitalo fondai – gauna prieigą. Tad pravartu peržiūrėti investuotojų sąrašą ir įvertinti jų patikimumą. Tarp žymiausių rizikos kapitalo fondų: Sequoia Capital, Y Combinator. Jei tokių yra investuotojų sąraše, galite būti tikri, kad jų komanda jau patikrino finansinius bei veiklos rezultatus.

Pažvelkime į Revolut pavyzdį, kurio kapitalizacija – 5,5 mlrd. USD, kad suprastume vertinimo mechanizmą. Revolut atliko keturis finansavimo raundus bendrai pritraukdamas 900 mln. USD investicijų. Paprasčiausias skaičiavimas leidžia daryti prielaidą, kad rizikos fondai įsigijo apie 16% įmonės nuo įkūrėjų liko 84%.

Kaip investuoti į rizikos kapitalą

Jau minėjome, kad fintech startuoliai neseniai pradėjo keisti rizikos kapitalo rinką ir atvėrė ją neakredituotiems investuotojams, nepriklausomai nuo jų kapitalo.

Detaliau apžvelkime Raison programėlės atvejį ir kaip startuolis siūlo prieigą prie rizikos kapitalo sandorių vos nuo 1 dolerio.

Ar tai legali veikla?

Startuolis visus savo leidimus, įskaitant virtualios valiutos ir investicinių paslaugų licencijas, pateikia savo svetainės poraštėje.

Turėdamas griežtą reguliavimą, bendrovė integravo frakcines akcijas, grįstas blockchain technologija, ir sukūrė pirmąją pasaulyje teisinę struktūrą, leidžiančią visiems saugiai investuoti į rizikos kapitalą.

Startuolis naudoja specialų investicinį fondą įmonių akcijoms įsigyti.

Jų pagrindinė bendrovė – Raison Asset Management, reguliuojama JAV SEC – valdo tą fondą. Siūlant akcijas Prekyvietėje, fondo vienetai fragmentuojami blockchain protokolu (ERC – 20) ir įkeliami į išmaniąsias sutartis, per kurias siūlomi konkrečių įmonių vienetai.

Ką gaunate investuodami?

Vieneto „smart contract“ garantuoja, kad 1 vienetas lygus 1 akcijai ir užtikrina nuosavybės teisę. Šis procesas skaidrus būtent dėl blockchain technologijos. Vartotojai gali papildomai pasitikrinti savo nuosavybę explorer.celo.org, blockchain tinkle, kuriuo naudojasi Raison savo vienetams išleisti.

Pats fondas įrašytas į privačios įmonės (pvz., SpaceX) akcininkų registrą. Vadinasi, fondo vienetų turėtojas tampa įmonės akcijų turėtoju fondo balanse. Kadangi fondo vienetų savininkai yra tiesioginiai fondo akcininkai, jie neturi balso teisės ar informacijos gavimo teisių iš privačios įmonės. Tačiau jie turi teisę į dividendus, jei juos įmonė išmoka.

Kaip gaunamas pelnas?

Paprastai rizikos kapitalo investuotojai uždirba, kai įmonė, į kurią jie investavo, padidina savo vertinimą naujo finansavimo raundo metu arba tampa vieša ir įvyksta likvidumo (išėjimo) įvykis. Raison programėlės vienetų turėtojai pelnosi taip pat – kai bazinė įmonė tampa brangesnė arba tampa vieša.

Norint realizuoti pelną, Raison vartotojai turi dvi išeities strategijas:

• Laukti, kol įmonė taps vieša. Įmonei tapus vieša ir pasibaigus lock-up laikotarpiui, fondas parduoda akcijas viešoje rinkoje ir paskirsto grąžą visiems vienetų turėtojams. Vartotojai gauna eurais apmokamą sumą – lygią vienetų skaičiui padaugintam iš naujos akcijos kainos.
• Po vieneto pardavimo — atidaroma antrinė vienetų rinka. Jeigu įmonė netampa vieša, vartotojai galės parduoti vienetus antrinėje rinkoje.

Šiuo metu jau trys įmonės iš Raison Prekyvietės tapo viešomis ir vartotojai gavo savo pelną: Airbnb, Digital Ocean ir Robinhood.

Kas gali investuoti?

Raison programėlė – tai rizikos kapitalo investicijų demokratizavimas. Nebūtina būti akredituotu investuotoju ar turėti daug kapitalo

Aleksandras Zaitsevas

Raison programėlės CEO

Taikomi vis dar tam tikri ribojimai: vartotojas turi būti ne jaunesnis nei 18 metų ir nepriklausyti prie šalyse, nurodytų programėlės Naudojimosi taisyklėse.

Jei į šiuos ribojimus nepapuolate, norint investuoti per Raison reikia:

1. Užsiregistruoti nurodant telefono numerį ir el. paštą.
2. Užpildyti greitą registracijos procesą – reikės patvirtinti tapatybę bei gyvenamąją vietą pateikus atitinkamus dokumentus.
3. Pasirinkti depozito būdą – programėlė palaiko apmokėjimus kreditinėmis/debetinėmis kortelėmis, SEPA, SWIFT pavedimu arba kriptovaliutomis.
4. Peržiūrėti Prekyvietę ir išsirinkti norimą/-as kompaniją/-as.
5. Pasirinkti investuojamą sumą.

Ir viskas – tapsite rizikos kapitalo investuotoju vos keliais spustelėjimais.

Išvada

Investicijos į didžiausias privačias technologijų įmones per pastaruosius metus pasirodė keliskart pelningesnės už plačių rinkų indeksą – S&P 500. Be to, rizikos investicijos praktiškai neturi kintamumo, nes vertė keičiasi tik finansavimo raundų metu.

Vėlyvosios stadijos rizikos investicijos laikomos mažiau rizikingomis nei sėklos ir ankstyvosios stadijos: tokios įmonės dažniausiai turi veikiančias technologijas, patvirtintus verslo modelius ir yra remiamos pagrindinių rizikos kapitalo fondų.

Tokios įmonės atskleidžia duomenis apie savo metrikas, vystymąsi ir finansinius rezultatus.

Investuotojams svarbu priimti informuotą sprendimą prieš investuojant į pasirinktą įmonę.

Raison Prekyvietėje kiekvienas gali sudaryti vėlyvosios rizikos įmonių portfelį nuo 1 USD, su visa viešai prieinama informacija apie kiekvieną investicinę galimybę programėlėje.

Elena Milošeska

Raison programėlės klientų sėkmės vadovė

Klausimai-atsakymai su Raison įkūrėju

Daugiau informacijos apie rizikos kapitalo investavimą, pre-IPO vienetus ir Raison rasite mūsų Q&A sesijoje su Raison įkūrėju Aleksandru Zaitsevu.