Гид по венчурному инвестированию

Обзор

Венчурные инвестиции также известны как частный капитал. Инвесторы, такие как финансовые институты, хедж- или венчурные фонды, приобретают крупные доли частных компаний до их выхода на биржу.

Из-за размера инвестиций и связанных с ними рисков акции продаются со значительным дисконтом, что делает такой вид инвестирования крайне прибыльным.

Полученный капитал частные компании обычно используют для финансирования разработки новых технологий, расширения команды или выхода на новые рынки.

Рынок частного капитала демонстрировал поразительную прибыльность за последние десятилетия. Однако этот рынок до сих пор остается относительно закрытым для неквалифицированных (т.е. розничных) инвесторов.

В силу регулирования розничные инвесторы не имеют права участвовать в инвестиционных раундах. К тому же, частные компании чаще предпочитают продавать крупные пакеты акций ограниченному кругу инвесторов с высоким чеком. Поэтому венчурный рынок является приватным и недоступен для инвесторов с небольшим капиталом.

В последнее время финтех-компании начали предлагать онлайн-платформы и брокерские сервисы, которые позволяют инвесторам участвовать в финансировании таких компаний как Klarna, Neuralink, Patreon и других гигантов рынка частного капитала.

Другие платформы запустили вторичный рынок акций частных компаний (получаемых от сотрудников или инвестиционных фондов). Однако порог входа на такие платформы по-прежнему варьируется от 10 000 до 50 000 долларов — что все еще недоступно для обычных людей.

Блокчейн и финтех

Но с помощью блокчейна начали появляться финтех-стартапы, готовые изменить процессы в отрасли.

Например, в 2019 году приложение Raison вышло на рынок с пилотным предложением — акциями SpaceX на этапе Pre-IPO. С тех пор эстонский стартап расширил свое Marketplace, включив в него более 17 компаний: Neuralink, Klarna, Patreon, Rappi и других.

Используя блокчейн и дробные акции, компания создала уникальную юридическую структуру для венчурных инвестиций с входным билетом от 1 доллара для неквалифицированных инвесторов.

Разберёмся в основах венчурного инвестирования, преимуществах, рисках и способах инвестирования.

Венчурное инвестирование: основы Pre-IPO

Pre-IPO — это частная продажа крупного пакета акций компании до её выхода на биржу или очередной инвестиционный раунд значимых масштабов. Например, SpaceX никогда официально не объявляла о планах выхода на биржу, а Pre-IPO от Raison было очередным раундом инвестиций. Таким образом, любая частная компания может проводить Pre-IPO; при этом она может так и не стать публичной, продолжая привлекать инвестиции приватно.

Это отличный способ для компаний получить капитал на развитие, минуя издержки и сложности, связанные с IPO.

Для выхода на биржу компании приходится несколько лет готовиться при поддержке финансовых и юридических консультантов. Для проведения IPO формируется команда, разрабатывающая проспект эмиссии, а также планирует и реализует рекламные кампании (так называемый roadshow) и обеспечивает независимые проверки аудиторскими компаниями.

Этот дорогой и затяжной процесс также несёт фундаментальные риски:

• Что если интерес со стороны публики окажется недостаточным?
• Что если регулятор выявит нарушение, приведущее к задержкам?
• Что если квартальные результаты не оправдают ожиданий рынка?

Требования к публичным компаниям очень высоки. После выхода на биржу они должны регулярно раскрывать финансовые и корпоративные результаты для акционеров, включая финансовых регуляторов. Многие компании стараются оставаться закрытыми как можно дольше, чтобы сосредоточиться на развитии.

По словам Джея Риттера, эксперта по IPO из Университета Флориды, средний возраст технологических компаний на момент выхода на биржу в 2000 году составлял 4,5 года, а в 2018 году — уже 12 лет. Эта тенденция изменила рынок частного капитала и создала новые возможности для инвесторов.

Источник: Capital IQ, Pitchbook

Возможности венчурного рынка

Для инвесторов венчурный рынок представляет собой отличную альтернативную инвестицию с рядом преимуществ по сравнению с публичными рынками:

Долгосрочный потенциал роста

В течение долгого времени частные компании могут показывать более высокую прибыльность, особенно на стадии активного роста. Эти этапы сопровождаются большим количеством раундов инвестиций за короткий срок или приходом существенных объемов капитала.

Для примера сравним финансовые компании Visa и Stripe. В 2010 году, когда Stripe только получил свои первые инвестиции и достиг капитализации 22 млн долларов, акции Visa на бирже стоили 21 доллар.

Через десять лет акции Visa выросли примерно на 850%, что стало отличной инвестицией с годовой доходностью 80%. За это же время рынок трансформировался, а ранние инвесторы Stripe стали свидетелями стремительного роста компании, которая оценивается сейчас в 95 млрд долларов.

Это дает общий возврат инвестиций в 430 000%.

Конечно, ранние инвесторы берут на себя значительный риск, поэтому сравним показатели за последние пять лет, когда Stripe уже представлял собой финтех-стартап с оценкой 5 млрд долларов и устойчивой бизнес-моделью. С 2015 года Visa выросла на 185% (36% годовых), а инвестиции в Stripe выросли на 1800% (360% годовых).

Диверсификация

Факторы, влияющие на доходность на публичных рынках, такие как волатильность, настроение инвесторов, квартальная отчетность и сезонность, практически не затрагивают частные инвестиции. Венчурные инвестиции менее подвержены манипуляциям, поскольку оценка бизнеса строится на анализе его перспектив, что делает их отличным инструментом диверсификации.

Рассмотрим относительно недавний пример пандемии и её воздействия на финансовые рынки на примере двух компаний из аэрокосмической отрасли.

Lockheed Martin подешевела более чем на 30% во время панической распродажи в марте 2020 года, а оценка SpaceX осталась неизменной. Более того, после инвестиционного раунда серии L в июне 2019 года все инвесторы получили минимум 5,8% доходности.

По данным отчета Bain & Co., за последние 30 лет американские buyout-сделки (крупнейший сектор частного капитала) показывали среднюю чистую доходность 13,1% против 8,1% на публичных рынках.

Посмотрите наше видео на YouTube о важности диверсификации и её реализации через приложение Raison:

Выход на биржу: выгоды для компаний и инвесторов

Выход на биржу имеет свои плюсы по сравнению с венчурным рынком. Основная цель IPO для компаний — привлечение капитала для дальнейшего роста. Часть компаний вкладывает эти средства в исследования и разработки, другие — в развитие бизнеса или погашение долгов.

Преимущества для бизнеса

• IPO позволяет компании привлечь значительный капитал
• Компания, торгующаяся на бирже, подразумевает прозрачность для акционеров, что привлекает крупных клиентов, партнеров и топовых специалистов
• Для компаний, которые были долгое время частными, IPO — это способ предоставить ликвидность их акциям. Венчурные инвесторы используют его как стратегию выхода, а акционеры получают большие возможности по управлению капиталом.

Преимущества для инвесторов

Чтобы принимать участие в IPO, обычно требуется быть давним состоятельным клиентом ведущих брокерских компаний вроде Goldman Sachs.

IPO компаний с меньшей капитализацией и потенциалом часто более доступны для инвесторов с разным капиталом, но они несут повышенные риски вследствие следующих факторов:

• Необходимость глубокой проработки рыночной ситуации, конкурентов и макроэкономической среды
• Единственный информативный документ — инвестиционный проспект, составленный самой компанией
• Легко доступные IPO часто объясняются большим предложением акций, что само по себе вызывает вопросы
• Даже при успешном участии всегда есть риск стать жертвой манипулирования
• В самом начале торгов некоторые акционеры захотят реализовать стратегию выхода, что может вызвать резкое падение котировок
• Компания может не оправдать ожидания рынка по операционным и финансовым результатам

Похожая ситуация была с IPO Snapchat — число активных пользователей не соответствовало ожиданиям инвесторов, и акции резко упали в цене. Акции Snapchat восстановили цену только через три с половиной года после листинга.

Несмотря на все минусы, стратегия инвестирования в IPO может быть весьма доходной. Некоторые из самых ожидаемых IPO 2021 года дали достойный доход:

1. Airbnb +113%
2. Ozon +52%
3. C3.AI +228%
4. Affirm +101%
5. Poshmark +66%

Есть и менее выгодные случаи, в том числе с крупными компаниями; например, IPO Deliveroo на Лондонской бирже. В первый день торгов акция просела почти на 30%, и крупным инвесторам пришлось экстренно скупать бумаги для предотвращения дальнейшего падения.

В то же время средний возврат портфеля IPO 2021 года составил 190%, что не является максимальной доходностью для данного рынка.

Рынок IPO — это устоявшийся инвестиционный инструмент, приносящий высокую доходность, коррелирующую с вашими рисками.

Каковы риски венчурных инвестиций?

Рынок частного капитала содержит множество рисков и подводных камней. Венчурные фонды инвестируют в сотни и тысячи компаний, чтобы увеличить вероятность появления нового Facebook или Amazon.

Хотя можно поймать «счастливый билет», необходимо помнить о следующих рисках:

Потеря капитала

Частная компания может обанкротиться по разным причинам. Частичная или полная потеря вложенного капитала часто является следствием неэффективного управления. Например, компания может вести неразумную политику расходов, и инвестиции могут быть потрачены нецелесообразно.

Недостаточная ликвидность

Быстро продать свою долю в частной компании довольно сложно. Ликвидность появляется в момент нового раунда фондирования или так называемого cash-out события (например, IPO). Другие способы продажи актива более затратны по времени или менее выгодны по цене. С появлением новых финтех-платформ ликвидность венчурных активов постепенно увеличивается.

Редкая выплата дивидендов

Частные компании редко выплачивают дивиденды по сравнению с публичными рынками — инвесторы и руководство стремятся реинвестировать весь доход. Обычно это зависит от потенциала для расширения: каждая новая география или проект требует больших вложений, поэтому расходы превышают доходы.

Локап-период

Инвестирование в поздние раунды (pre-IPO) связано с риском локап-периода, когда инвесторы не могут продавать акции сразу после IPO. Срок устанавливает сама компания — например, Airbnb указал 121 день после размещения. В этом случае риск себя оправдал, и инвестиция удвоилась со дня IPO.

Как только локап-период завершён, фонд продаёт базовые акции и распределяет прибыль между держателями юнитов.

Оценка частных компаний

Оценка компании — ключ к доходности инвестора, корпоративному управлению, возможности привлечения и удержания талантов, а также возможностям будущего фондирования. Процесс оценки включает несколько этапов:

Анализ рынка

Большинство стартапов работают в инновационных и растущих отраслях; при этом у многих подрынков различная динамика. Краткосрочным инвесторам могут быть интересны финтех или эдтех, в то время как долгосрочные стратегии часто лежат в биотехнологиях или искусственном интеллекте.

Аналогичные публичные компании

Проще всего оценить уровень компании по сравнимым с ней публичным компаниям. Для сравнения обычно используют метрики: размер компании, целевые рынки, число активных пользователей/клиентов, партнеры и т.д.

Финансовые и операционные показатели

Частные компании не раскрывают эту информацию публично, и только венчурные фонды имеют к ней доступ. Поэтому полезно обращать внимание на список венчурных инвесторов и проверять их репутацию. Среди самых уважаемых инвесторов часто фигурируют Sequoia Capital и Y Combinator — если вы видите их среди инвесторов, значит, основные проверки пройдены.

Рассмотрим, например, известный финтех Revolut с капитализацией 5,5 млрд долларов. Revolut провёл четыре раунда финансирования суммой 900 млн долларов. Мы можем сделать вывод, что венчурные инвесторы приобрели около 16% компании, а 84% остались у основателей (простая арифметика).

Как инвестировать в венчур

Мы уже упоминали, что современные финтех-стартапы кардинально меняют рынок венчурных инвестиций, делая его доступным для неквалифицированных инвесторов с любыми суммами.

Подробнее рассмотрим кейс приложения Raison и технологию, которая позволяет получить доступ к венчурным сделкам Marketplace с минимальным порогом входа.

Всё ли легально?

Стартап раскрывает все лицензии (в том числе на виртуальные валюты и инвестиционные услуги) в футере сайта.

На такой основе компания интегрировала дробные акции при помощи блокчейна и создала первую в мире юридическую структуру для безопасного венчурного инвестирования, открытую для каждого.

Для покупки акций компаний используется специализированный инвестиционный фонд.

Управляющая компания — Raison Asset Management, регулируемая комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), — управляет этим фондом. Для предложения акций на Marketplace дробные юниты фонда создаются на блокчейне (ERC-20) и размещаются в смарт-контракте определённой компании.

Что получает инвестор?

Смарт-контракт юнита гарантирует, что 1 юнит равен 1 акции и подтверждает ваше право собственности. Процесс прозрачный благодаря блокчейну: пользователи могут проверить права через explorer.celo.org, на базе которого размещены юниты Raison.

Сам фонд внесён в реестр акционеров частной компании — например, SpaceX. Таким образом, держатель юнитов фонда становится держателем акций компании на балансе фонда. Как прямой акционер фонда, инвестор не получает ни права на управление, ни доступ к информации от частной компании. Однако держатели юнитов имеют право на дивиденды при их выплате компанией.

Как получаете доход?

Как правило, венчурные инвесторы получают доход при росте стоимости компании после раунда финансирования или при выходе на биржу (ликвидность/exit). Держатели юнитов в приложении Raison получают прибыль аналогично: как только стоимость компании растёт или компания становится публичной.

Для фиксации дохода пользователям доступны два сценария:

• Ожидание листинга компании. Когда компания становится публичной, и истекает локап, фонд продает акции на бирже и распределяет доход между держателями юнитов. Пользователь получает выплату в евро: количество юнитов х новая цена акции.
• После покупки юнита открывается вторичный рынок для юнитов компании. Если публичного размещения не произойдёт, пользователь сможет перепродать юниты на вторичном рынке.

На сегодняшний день есть три успешных кейса выхода компаний с рынка Raison Marketplace: Airbnb, Digital Ocean и Robinhood, где пользователи получили доход.

Кто может инвестировать?

Приложение Raison — о демократизации венчурных инвестиций. Не нужно быть квалифицированным инвестором или владеть крупным капиталом.

Александр Зайцев

Генеральный директор Raison app

Сохраняется ряд ограничений: пользователю должно быть 18 лет, а также действуют географические условия, перечисленные в Пользовательском соглашении.

Если на вас ограничения не распространяются, чтобы инвестировать через Raison, нужно:

1. Зарегистрироваться по номеру телефона и email.
2. Пройти быструю идентификацию — потребуется подтвердить личность и адрес, загрузив документы.
3. Выбрать способ внесения депозита: приложение поддерживает карты, банковские переводы SEPA/ SWIFT и криптовалюты.
4. Изучить Marketplace и выбрать интересные вам компании.
5. Указать сумму для инвестирования.

На этом всё — вы стали венчурным инвестором в пару кликов!

Заключение

Вложения в крупные частные технологические компании за последние годы показали результат, значительно превосходящий широкий рыночный индекс S&P 500. Кроме того, венчурные инвестиции практически не подвержены волатильности — стоимость акций меняется только при новых раундах.

Поздние венчурные инвестиции считаются менее рискованными, чем Seed и ранние стадии. Поздние стадии — это компании с рабочими технологиями и подтвержденной бизнес-моделью, за которыми стоят крупные венчурные фонды.

Такие компании раскрывают больше информации о своей деятельности, разработке и финансовых результатах.

Инвестору важно принимать обоснованное решение перед вложением в конкретную компанию.

На разделе Marketplace приложения Raison любой желающий может собрать портфель из поздних венчурных компаний с вложениями от 1 доллара — с проверенной общедоступной информацией к каждой инвестиционной возможности.

Елена Милoшеска

Менеджер по работе с клиентами Raison app

Q&A с основателем Raison app

Вы найдёте дополнительную информацию о венчурных инвестициях, pre-IPO юнитах и истории Raison — в нашем Q&A с основателем приложения Александром Зайцевым.