10. august 2026

3.–9. august 2026: iganädalane majandusülevaade

Peamised turu uuendused

MajandusülevaadePeamised järeldused:

Põhimäärus on jäänud muutumatuks, samal ajal kui Fedi retoorika püsib ettevaatlik;
Rahapoliitika on endiselt mõõdukalt piirav;
USA makromajanduslikud andmed toetavad jätkuvalt pehme maandumise stsenaariumi: inflatsiooniriskid kasvavad, tööturg jahtub ilma majanduslanguse märkideta ning praegused tingimused ei õigusta veel intressimäära langetamist.

Kommentaar

GDPNow mudel viitab kolmanda kvartali tugevale algusele, kuid praegust 5,8% hinnangut tuleks käsitleda ettevaatusega: see on konsensusest märksa kõrgem ja põhineb endiselt vaid kvartali esimestel avaldatud andmetel.

Selle kõrge näidu peamine vedur on väga tugev mudelipõhine hinnang tarbimisele ja investeeringutele. Pärast 3. augusti avaldusi tõstis GDPNow 3Q reaalse tarbijakulutuse kasvu hinnangu 3,3%-lt 4,6%-le SAAR ning reaalse erasektori sisemajanduse koguinvesteeringu 15,9%-lt 17,9%-le. See tõstis kogu GDP Nowcasti 5,0%-lt 6,2%-le. Järgnevad andmed jahutasid hinnangut seejärel mõnevõrra: tarbimine korrigeeriti 4,1%-le ja üldine GDPNow näit 5,8%-le.

Peamine järeldus on, et üksnes tarbijakulutused annavad peaaegu 3 protsendipunkti SKP kasvust. See viitab, et USA tarbija on praegu endiselt üsna vastupidav — ning tarbimine moodustab ligikaudu 70% USA majandusest. Kui see komponent püsib tugev, võib majandus tõepoolest kasvada konsensusest kiiremini, isegi kui varude panus (mis on volatiilne komponent) osutub hiljem väiksemaks.

USA tööturg näitab jahtumise märke, kuid järsust halvenemisest on veel vara rääkida. Andmed viitavad pigem tööjõunõudluse järkjärgulisele nõrgenemisele ja palgasurve leevenemisele kui otsesele tööturu stressile.

Ühelt poolt näitavad andmed tugevat tarbijakulutust — see on Fedi jaoks kuldne signaal; teiselt poolt jahtuvat tööturgu — vastassuunaline leebem signaal.

Kokkuvõttes võib tarbijakulutus ja tööturg veel mõnda aega liikuda eri suundades. Tööturu nõrkus avaldub peamiselt vooluindikaatorites: ettevõtted on värbamisel ettevaatlikumad, tööpakkumiste arv väheneb ja palgasurve leeveneb.

Tööhõive tase ise püsib aga kõrge: töötuse määr on vaid 4,1% ning koondamised ei kasva järsult. Selle tulemusel on leibkondade kogutulu praegu endiselt piisavalt tugev, et tarbimist toetada. Teisisõnu jahtub tööturg kõrgest baasist, kuid mitte veel sellisel määral, et see vallandaks tarbijakulutuste märgatava tagasilöögi. Fedi ja turgude jaoks on see kokkuvõttes mõõdukalt positiivne signaal.

Tööturuandmed üksi toetavad edasist lõdvendamist, kuid tugev tarbimine ja kõrge GDPNow näit tasakaalustavad seda argumenti praegu.

Kui energiahinnad jätkavad langust, ei hakka Kevin Warsh tõenäoliselt veel sõnu tegudeks muutma ning põhimäärus peaks jääma muutumatuks.

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks

Core CPI (MoM): 0.0% (previous: 0.2%).
Core CPI (YoY): 2.6% (previous: 2.9%).
CPI (MoM): -0.4% (previous: 0.5%).
CPI (YoY): 3.5% (previous: 4.2%).

Tootjahinnaindeks (juuni)

Edasi ilmusid konstruktiivsed märgid, kui tarbijate inflatsiooniootused ja tootjahinnad liikusid allapoole.

PPI (MoM): -0.3% (previous: 0.6%).
Core PPI (MoM): 0.2% (previous: 0.1%).

Inflatsiooniootused (Michigan) (juuni)

12-month Inflation Expectations: 4.2% (previous: 4.6%).
5-Year Inflation Expectations: 3.3% (previous: 3.3%).

SKP (U.S. Bureau of Economic Analysis, BEA) — 2026. aasta II kvartali aastastatud kasvutempo, esialgne: +1.5% (2026. aasta I kvartal: +2.1%); prognoos: 2.1%

GDPNow (Atlanta Fedi reaalajas hinnang ametlikule SKP kasvule enne avaldamist (2026. aasta III kvartal)): 5.8% (previous: 1.7%).

Tööturg (BLS) (juuli)

Unemployment Rate: 4.1% (previous: 4.2%).
Continued Jobless Claims: 1.801K (previous: 1.782K).
Initial Jobless Claims: 199K (previous: 197K).
Nonfarm Payrolls (NFP): -23K (previous: 57K).
Private Nonfarm Payrolls: 30K (previous: 49K).
Average Hourly Earnings (YoY): 3.2% (previous: 3.4%).
JOLTS Job Openings: 6.866 million (previous: 6.922 million).

Äritegevuse indeks (PMI) (juuni)

(Üle 50 näitab laienemist; alla 50 näitab kahanemist)

Services PMI: 54.6 (previous: 51.2).
Manufacturing PMI: 53.8 (previous: 53.9).
Composite PMI: 54.5 (previous: 51.9).

Rahapoliitika

Effective Federal Funds Rate (EFFR): 3.50%–3.75%.

Federal Reserve Balance Sheet: $6.748 trillion, +3.26% since the suspension of quantitative tightening (QT), when the balance sheet stood at $6.535 trillion.

Turuootus intressimäärale (FedWatch)

Järgmise FOMC koosoleku (16. september) puhul on ootused paranenud; turu kaudne tõenäosus intressimäära tõstmiseks on 43.9% (nädal tagasi: 64.5%):

Järgmise 12 kuu jooksul ootab turg nüüd üht 25 baaspunkti suurust intressitõusu, mis viiks sihtvahemiku selle aasta oktoobriks 3.75%–4.00%-ni. 2027. aasta suveks hinnastatud intressitõusuootusi võib käsitleda ajutise kõrvalekaldena.

Täna:

Nädal varem:

SP500

Nädalane tootlus: +3,58% (nädalalõpu sulgemishind: 7757,63); aasta algusest: +13,32%.

NASDAQ100

Nädalane tootlus: +5,12% (nädalalõpu sulgemishind: 29722,30); aasta algusest: +17,71%.

VIX

VIX (volatiilsusindeks): nädalalõpu sulgemishind 14,89 punkti.

Ettevõtete viimase nädala tulemused.

Kokkuvõttes viitab valim kindlalt positiivsele kasumipildile. Enamik ettevõtteid ületas ootusi kasumi ja/või tulude osas ning tugevad tulemused olid üsna laialt jaotunud sektorite lõikes — pooljuhtidest ja tarkvarast kuni tööstuse ja energeetikani. Eriti paistavad silma Palantir, SanDisk, Arista Networks, Caterpillar, Marathon Petroleum ja BP. Tehnoloogiasegmendis ületas AMD samuti prognoose mõlema võtmemõõdiku osas. Mitme ettevõtte puhul oli kõrvalekalle hinnangutest minimaalne. Kokkuvõttes kinnitab valim, et kasumiperiood püsib seni tugeval toonil.

SpaceX juhtkonna kommentaari peamised järeldused:

Starlink jääb peamiseks kasumiallikaks. Ettevõtte- ja valitsussegmendid kasvavad kiiremini kui tarbijate äri; juhtkond ootab, et need võivad aja jooksul sellest mööduda.
Peamine lähiaja vedur on Starlink V3. Uued satelliidid peaksid andma ligikaudu 10-kordse läbilaskevõime kasvu ning märkimisväärne teenusekvaliteedi paranemine on oodata siis, kui konstellatsioon jõuab umbes 1,000 satelliidini — eesmärgiga umbes 2027. aasta II kvartaliks.
Starlink Mobile’i nähakse eraldi, suuremahulise ärina. Järgmise põlvkonna satelliitide stardid on kavandatud 2027. aastaks ning kommertsteenus on oodata aasta lõpu lähedal. Ettevõte kavatseb ühendada satelliitkatvuse oma maapealse võrguga.
Starship liigub kommertskasutuse poole. Juhtkond usub, et kuumakilbi probleem on suures osas lahendatud. Järgmised verstapostid on laeva püüdmine torniga, stardisageduse suurendamine ja liikumine umbes igapäevaste lendude suunas ligikaudu aasta jooksul.
Tehisintellektist saab nii tulude kasvu kui ka kapitalikulude peamine vedur. Ettevõte ootab 2026. aasta lõpuks üle 2 GW arvutusvõimsust, mis kasvab 2027. aasta lõpuks ligi 10 GW-ni, kuigi energiataristu projekteeritakse 15–20 GW varuga.
Ettevõte on täielikult pühendunud NVIDIA Vera Rubinile. Umbes 10% arvutusvõimsusest on kavandatud Groki treenimiseks, suurem osa suunatakse inferentsi ja kolmandatest osapooltest klientidele rentimiseks.
Nõudlust AI-arvutusvõimsuse järele kirjeldatakse äärmiselt kõrgena. Juhtkonna sõnul võib uus investeering arvutitaristusse tasuda alla aastaga; Q3 alguses olid juba allkirjastatud täiendavad kuuekuulised lepingud väärtuses 6,7 miljardit dollarit.
Kapitalikulud jäävad väga kõrgeks. Järgmised kaks kvartalit on tõenäoliselt võrreldavad II kvartaliga — umbes 18 miljardit dollarit kvartalis, peamiselt AI-taristu jaoks.
Juhtkonna juhised on äärmiselt agressiivsed. Ettevõte ootab 2026. aasta detsembriks üle 100 miljardi dollari suurust aastastatud tulutaset ning on toonud oma sisemise 1 triljoni dollari suuruse tulueesmärgi 2031. aastalt ette 2030. aastasse, kusjuures 2029. aastal selle saavutamise tõenäosus ei ole null.
Peamine investeerimisjäreldus: juhtkonna kommentaar tugevdas bullish-tesist Starlinki ja AI kasvu suhtes, kinnitades samal ajal ka ettevõtte suurt kapitalimahukust, sõltuvust uue võimsuse kiirest rajamisest ning juhtkonna väga optimistlikke pikaajalisi eeldusi.

S&P 500 ettevõtete netomarginaal jätkab tõusu ning Bloomberg Intelligence’i graafiku järgi läheneb nüüd 17%-le.

Bloomberg viitab esimesele kvantitatiivsele tõendile, et AI kasutuselevõtt hakkab ettevõtete kasumlikkust otseselt tõstma tootlikkuse kasvu ja kulude vähendamise kaudu. 22V Researchi andmetel näevad 25 S&P 500 ettevõtet, kes on AI mõju kvantifitseerinud, keskmiselt umbes +180 baaspunkti suurust marginaalikasu. Kui jätta välja juhud, kus AI on seotud teiste tõhususmeetmetega, on mõju umbes +150 baaspunkti.

Oluline on, et mõju ilmneb ka väljaspool tehnoloogiasektorit — näiteks jäätmekäitluses, tööstusseadmete tootmises ja kindlustuses. Teisisõnu, AI-tsükli teine etapp hakkab avalduma: pärast tohutut taristuehitust liigub AI järk-järgult kapitalikulude realt tööriistaks, mis tõstab tootlikkust kogu ettevõtlussektoris.

Samas ei paista AI olevat S&P 500 marginaalide laiapõhjalise tõusu peamine vedur: 22V valim hõlmab vaid 25 ettevõtet ning indeksi kõrge koondkasumlikkus sõltub endiselt tugevalt suurimatest tehnoloogiaettevõtetest. Goldman Sachs märgib näiteks, et S&P 500 mediaanettevõtte ROE on viimastel aastatel tegelikult langenud.

Võlakirjaturg

USA riigivõlakirjad 20+ aastat (TLT ETF): nädalaga +0,62% (nädalasulgemine: 82,76); aasta algusest -5,05%.

Tulud ja vahed

Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity: 4.66% (previous: 4.70%);
2-Year U.S. Treasury Yield: 4.57% (previous: 4.25%);
ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 5.57% (previous: 5.68%).

10-aastaste ja 2-aastaste USA riigivõlakirjade tootluse vahe on 45 baaspunkti (previous: 45 bps);
10-aastaste ja 3-kuuliste USA riigivõlakirjade tootluse vahe on 85 baaspunkti (previous: 92 bps).

USA riigivõlakirjade tulukõver

5-aastase USA Credit Default Swapi (CDS) maksumus — turupõhine suveräänse maksejõuetuskindlustuse mõõdik — 35.98 baaspunkti, võrreldes 35.96 baaspunktiga nädal varem.

Euroala

EKP tõstis intressimäärasid, säilitades samal ajal kullilise hoiaku, kuna inflatsiooniriskid jätkavad kasvu;
Lähis-Ida konflikti taustal korrigeeris EKP oma SKP prognoose allapoole ja tõstis järgmiste aastate inflatsiooniprognoose.

Kommentaar

Peamised punktid väljaandest "ECB Economic Bulletin, Issue 5, 2026":

EKP jättis intressimäärad muutmata ja kinnitas, et jätkab otsuste tegemist koosolekult koosolekule, lähtudes saabuvatest andmetest ning ilma ette määratud intressiteeta;
Inflatsioon on taandunud, kuid energialöök ja geopoliitiline ebakindlus kujutavad endiselt ülespoole suunatud riske uuele kiirenemisele. EKP leiab, et kõrgemate energiahindade täielik mõju ei ole veel läbi kandunud;
Euroala majandus näitab mõõdukat taastumist, mida toetavad teenindussektor, digitehnoloogiad, investeeringud ja valitsuse kulutused, kuigi kasvuväljavaade jääb kõrgendatud ebakindluse tõttu tagasihoidlikuks;
Riskide tasakaal püsib ettevaatlik: kasvuriskid kalduvad allapoole, inflatsiooniriskid ülespoole, mis praegu ei anna veenvaid põhjusi rahapoliitika kiireks lõdvendamiseks.

Intressimäärad

Deposit Facility Rate: 2.25% (previous: 2.0%);
Marginal Lending Facility Rate: 2.65% (previous: 2.4%) — the rate at which banks can obtain overnight funding from the central bank;
Main Refinancing Rate (Policy Rate): 2.40% (previous: 2.15%).

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks (CPI) (juuli)

Core CPI (YoY): 2.5% (previous: 2.4%);
Headline CPI: 2.8% (MoM) (previous: -0.1%); 2.9% (YoY) (previous: 2.8%).

SKP (2026. aasta II kvartali esialgne hinnang)

QoQ: 0.4% (previous: -0.2%);
YoY: 1.0% (previous: 0.3%).

Töötuse määr (juuni)

6.3% (previous: 6.3%).

Tööstustoodang (juuni)

MoM: 0.1% (previous: 0.9%);
YoY: 1.67% (previous: 1.37%).

Ostujuhtide indeks (PMI) (mai)

Services PMI: 51.6 (previous: 49.4);
Manufacturing PMI: 52.0 (previous: 51.4);
S&P Global Composite PMI: 51.9 (previous: 50.0).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

Nädalane tootlus: +1,78% (nädalalõpu sulgemishind: 661,9); aasta algusest: +11,43%.

Hiina

Hiina majandus jätkab stabiliseerumist, mida toetab tugev eksporditulemus, samal ajal kui sisenõudlus ja investeeringud taastuvad järk-järgult. Poliitikakujundajad jäävad majandusstiimuli rakendamisel mõõdukaks ja sihipäraseks.

Intressimäärad jäävad muutumatuks;
Rahapoliitika jääb toetavaks;
Hiina kinnitas oma pühendumust 2026. aasta plaani raames majanduskasvu eelarvelisele toetusele, sealhulgas meetmetele sisenõudluse stimuleerimiseks, maksusoodustuste ja toetuste optimeerimiseks ning tööstusvõimsuse moderniseerimiseks.