27. juuli – 03. august 2026: Nädalane majandusülevaade

Peamised järeldused:

• Intressimäär jääb muutumatuks, samal ajal kui Föderaalreservi retoorika püsib ettevaatlik;
• Rahapoliitika on endiselt mõõdukalt piirav;
• USA makromajandusandmed toetavad jätkuvalt pehme maandumise stsenaariumi: inflatsiooniriskid suurenevad, tööturg jahtub ilma majanduslanguse märkideta ning praegused tingimused ei õigusta veel intressimäära langetamist.

Kommentaar

USA Majandusanalüüsi Büroo (BEA) avaldatud esialgse hinnangu kohaselt kasvas reaalne sisemajanduse koguprodukt (SKP) 2026. aasta teises kvartalis (aprill, mai ja juuni) aastases arvestuses 1,5%. Esimeses kvartalis suurenes reaalne SKP 2,1%.

Reaalse SKP kasv teises kvartalis peegeldas tarbijakulutuste, investeeringute ja ekspordi kasvu, mida osaliselt tasakaalustas valitsuskulutuste vähenemine. Import, mis SKP arvutuses arvatakse maha, suurenes.

Võrreldes esimese kvartaliga peegeldas reaalse SKP kasvu aeglustumine teises kvartalis valitsuskulutuste vähenemist ning investeeringute ja ekspordi aeglustumist, mida osaliselt tasakaalustas tarbijakulutuste kiirenemine. Import kasvas teises kvartalis rohkem kui esimeses.

Teisisõnu oli peamine kasvuvedur tarbijakulutused ning ilma selle komponendita oleks SKP näidanud negatiivset näitu.

SKP andmetega kaasnevad isikliku tarbimise kulutuste (PCE) hinnaindeksi andmed ja SKP deflaatori avaldamine.

Kuidas erineb SKP deflaator PCE hinnaindeksist ja miks see on oluline.

PCE hinnaindeks vastab küsimusele: „Kui palju kallimaks on muutunud see, mida Ameerika tarbijad ostavad?” SKP deflaator seevastu on laiapõhjalise hinnasurve näitaja ja vastab küsimusele: „Kui palju kallimaks on muutunud kõik, mida USA-s toodetakse?”

Föderaalreserv sihib PCE indeksit, sest tema mandaat puudutab tarbijahindade stabiilsust, mitte kogu majanduse hindu. Lihtsustatult öeldes ei kajastu PCE indeksis Inteli (INTC) andmekeskuse hinnatõus ega sõjaväeliste valitsuskulutuste kasv, kuid SKP deflaatoris on see juba arvesse võetud.

Käesolevas avalduses näitas PCE kuises võrdluses 0,1% deflatsiooni ning aastases võrdluses langust 3,7%-ni 0,4%-lt. Samal ajal peaaegu kahekordistus SKP deflaator 6,3%-ni. Seega kandub osa sellest survest järgmiste kvartalite jooksul üle palkadesse, teenuste maksumusse ja lõpptoodete hinnasse. See tekitab riski PCE hinnaindeksi ja inflatsiooniootuste kiirenemiseks. See omakorda mõjutab otseselt Föderaalreservi otsust baasintressi kohta ja võib viia karmima hoiakuni.

SKP (USA Majandusanalüüsi Büroo, BEA) — 2Q26 aastastatiseeritud, esialgne: +1,5% (1Q26: +2,1%); prognoos: 2,1%:

GDPNow (ametliku hinnangu „nowcast” enne selle avaldamist) Atlanta Föderaalreservi Pangalt: 1,4% (eelmine: 1,7%).

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks (mai)

• Põhi-CPI (MoM): 0,0% (eelmine: 0,2%).
• Põhi-CPI (YoY): 2,6% (eelmine: 2,9%).
• CPI (MoM): -0,4% (eelmine: 0,5%).
• CPI (YoY): 3,5% (eelmine: 4,2%).

---

Tootjahinnaindeks (juuni)

Tarbijate inflatsiooniootuste ja tootjahindade langus tõi kaasa täiendavaid konstruktiivseid näitajaid.

• PPI (MoM): -0,3% (eelmine: 0,6%).
• Põhi-PPI (MoM): 0,2% (eelmine: 0,1%).

---

Inflatsiooniootused (Michigan) (juuni)

• 12 kuu inflatsiooniootused: 4,2% (eelmine: 4,6%).
• 5 aasta inflatsiooniootused: 3,3% (eelmine: 3,3%).

Isiklike tarbimiskulutuste (PCE) hinnaindeks (juuni): MoM: -0,1% (eelmine: 0,5%);

YoY: 3,7% (eelmine: 4,1%);

SKP deflaator (2Q, QoQ): 6,3%, prognoos 4,1% (eelmine: 3,6%);

Tööturg (BLS) (mai/juuni)

---

• Tööpuuduse määr: 4,2% (eelmine: 4,3%).
• Jätkuvad töötushüvitise taotlused: 1.782K (eelmine: 1.796K).
• Esialgsed töötushüvitise taotlused: 197K (eelmine: 187K).
• Mittepõllumajanduslikud töökohtade arvud (NFP): 57K (eelmine: 129K).
• Erasektori mittepõllumajanduslikud töökohtade arvud: 49K (eelmine: 97K).
• Keskmine tunnitasu (YoY): 3,5% (eelmine: 3,4%).
• JOLTSi tööpakkumised: 6.866 miljonit (eelmine: 6.922 miljonit).

Äritegevuse indeks (PMI) (juuni)

(Üle 50 näitab kasvu; alla 50 näitab kahanemist)

• Teenuste PMI: 53,6 (eelmine: 51,2).
• Tööstuse PMI: 53,8 (eelmine: 53,9).
• Kombineeritud PMI: 53,6 (eelmine: 51,9).

Rahapoliitika

---

Eelmisel nädalal otsustas komitee 9 poolt- ja 3 vastuhäälega jätta föderaalfondide intressimäära sihtvahemiku tasemele 3,5%–3,75%.

Beth M. Hammack, Neel Kashkari ja Lorie K. Logan olid intressimäära hoidmise vastu ning eelistasid juba sellel koosolekul tõsta sihtvahemikku 0,25% võrra. Eelmisel koosolekul hääletasid kõik intressimäära tõstmise vastu. Täna on jõudude tasakaal muutunud.

Kevin Warshi teine esinemine kinnitab peamist järeldust: ta jätkab karmi verbaalse poliitika ajamist — see tähendab, et ta pooldab ranget rahapoliitikat, kuid piirdub retoorikaga ilma tegeliku tegevuseta.

Warsh ütleb ka, et Föderaalreserv ei pea veel midagi tegema, sest turg on töö juba ise ära teinud ja elab juba kõrgemate määradega võrreldes Föderaalreservi baasintressiga. Seda on näha riigivõlakirjade tulukõvera ülemisel graafikul — madalaim määr on föderaalfondide intressimäär:

Miks turuintressid tõusevad? Nagu Föderaalreserv, näeb ka turg, et tänase geopoliitilise eskalatsiooni tingimustes on inflatsiooniriskid domineerivad, ning investorid nõuavad seetõttu kõrgemaid keskmise ja pika tähtajaga tootlusi.

Lisaks ootab turg Föderaalreservilt intressimäära tõstmist — pärast FOMC koosolekut tõusid lühiajalised turuootused järgmise koosoleku intressitõusu suhtes 64%-ni varasema 40% asemel kuu aega tagasi. 12 kuu horisondil ootab turg kahte tõstmist, vahemikku 4,00%–4,25%.

Praegu on inflatsiooni tõusu vältimine turu jaoks olulisem, arvestades Paul Volckeri (nelikümmend aastat tagasi) ja Powelli (2021. aastal) näiteid. Seetõttu nähakse keskmise tähtajaga intressitõusu turu poolt isegi mõõdukalt positiivsena. Ja kui näeme geopoliitilist pingete leevenemist koos energiahindade langusega, on üsna võimalik, et Warsh piirdubki üksnes retoorikaga.

Efektiivne föderaalfondide intressimäär (EFFR): 3,50%–3,75%.

Föderaalreservi bilanss: 6,738 triljonit dollarit, +3,11% alates kvantitatiivse karmistamise (QT) peatamisest, mil bilanss oli 6,535 triljonit dollarit.

Turuootus intressimäärale (FedWatch)

---

Järgmise FOMC koosoleku (16. september) puhul on hinnanguline intressitõusu tõenäosus 64,5% (34,2% nädal tagasi):

Järgmise 12 kuu jooksul ootab turg kahte 25 baaspunkti suurust intressitõusu, mis viivad sihtvahemiku 4,00%–4,25%-ni septembriks ja 2027. aasta märtsiks:

Täna:

Nädal varem:

Pärast koosolekut tõusid USA aktsiaturud neljapäeval ja reedel.

SP500

---

Nädalane tootlus: +1,05% (nädalalõpu sulgemishind: 7489,72); aasta algusest: +9,41%.

NASDAQ100

---

Nädalane tootlus: +0,52% (nädalalõpu sulgemishind: 28274,2); aasta algusest: +11,98%.

VIX

---

VIX (volatiilsusindeks): nädalalõpu sulgemishind 16,00 punkti.

Euroala

• EKP tõstis intressimäärasid, säilitades samal ajal karmi hoiakut, kuna inflatsiooniriskid jätkavad suurenemist;
• Lähis-Ida konflikti taustal korrigeeris EKP allapoole oma SKP prognoose ja tõstis järgmiste aastate inflatsiooniprognoose.

Kommentaar

Euroalal on pärast mõningast aeglustumist taas täheldatav inflatsiooniline impulss. SKP taastus teises kvartalis veidi tasemele 0,4% kuises võrdluses ja 1,0% aastases võrdluses. Tööpuuduse määr püsib stabiilselt madalal tasemel 6,3%.

EKP ametnike retoorika püsib muutumatuna — kõik otsused tehakse andmepõhiselt ning praegune konsensus viitab ühele 0,25% suurusele intressitõusule septembris. Kui aga inflatsioonidünaamika halveneb, võib häälte tasakaal kiiresti nihkuda suurema karmistamise poole.

Intressimäärad

• Hoiustamise püsivõimaluse määr: 2,25% (eelmine: 2,0%);
• Marginaalse laenuvõimaluse määr: 2,65% (eelmine: 2,4%) — määr, millega pangad saavad keskpangast üleöö rahastamist;
• Peamine refinantseerimismäär (poliitikaintress): 2,40% (eelmine: 2,15%).

Inflatsioon: tarbijahinnaindeks (CPI) (juuli)

• Põhi-CPI (YoY): 2,5% (eelmine: 2,4%):

• CPI (MoM): 2,8% (eelmine: -0,1%):

• CPI (YoY): 2,9% (YoY) (eelmine: 2,8%):

SKP (2Q26 esialgne hinnang)

• QoQ: 0,4% (eelmine: -0,2%):

• YoY: 1,0% (eelmine: 0,3%):

Tööpuuduse määr (juuni)

• 6,3% (eelmine: 6,2%):

Tööstustoodang (juuni)

• MoM: 0,1% (eelmine: 0,9%);
• YoY: 1,67% (eelmine: 1,37%).

Ostujuhtide indeks (PMI) (mai)

• Teenuste PMI: 51,6 (eelmine: 49,4);
• Tööstuse PMI: 52,0 (eelmine: 51,4);
• S&P Globali kombineeritud PMI: 51,9 (eelmine: 50,0).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

---

Nädalane tootlus: +0,68% (nädalalõpu sulgemishind: 650,3); aasta algusest: +9,48%.

Hiina

Hiina majandus jätkab stabiliseerumist, mida toetab tugev eksporditulemus, samal ajal kui sisenõudlus ja investeeringud taastuvad järk-järgult. Poliitikakujundajad tegutsevad majanduse stimuleerimisel mõõdukalt ja sihipäraselt.

• Intressimäärad jäävad muutumatuks;
• Rahapoliitika jääb toetavaks;
• Hiina kinnitas oma pühendumust eelarvelisele toetusele majanduskasvu jaoks oma 2026. aasta plaani raames, sealhulgas meetmeid sisenõudluse stimuleerimiseks, maksusoodustuste ja toetuste optimeerimiseks ning tööstusvõimsuse ajakohastamiseks.

Kommentaar

Hiina puhul olid eelmisel nädalal avaldatud ainsad makroandmed äritegevuse PMI näitajad, mis näitasid aeglustumist alla 50 taseme nii töötleva tööstuse kui ka mittetöötleva sektori puhul.

Eelmise nädala avaldatud andmetest väärivad märkimist jaemüügi langus, mis peegeldab tarbijanõudluse aeglustumist, ning investeeringute järsk vähenemine. Lisaks lisavad survet Euroopa Liidu protektsionistlikud meetmed. Selle taustal püsib Hiina laiapõhjaline turuindeks CSI300 jätkuvalt surve all.

Intressimäärad

• 1-aastane laenu baasintressimäär (keskmise tähtajaga laenamine): 3,00%;
• 5-aastane laenu baasintressimäär (hüpoteeklaenude võrdlusmäär): 3,50%.

Inflatsiooni näitajad (juuni)

• Tarbijahinnaindeks (CPI): -0,3% MoM (eelmine: -0,1%); 1,0% YoY (eelmine: 1,2%);
• Tootjahinnaindeks (PPI): 4,1% YoY (eelmine: 3,9%).

Kaubandusandmed (juuni)

• Import: 36,0% YoY (eelmine: 27,4%);
• Eksport: 27,0% YoY (eelmine: 19,4%);
• Kaubandusbilanss (USD): 125,62 miljardit dollarit (eelmine: 105,43 miljardit dollarit).

SKP (2Q 2026)

• QoQ: 0,9% (eelmine: 1,3%);
• YoY: 4,3% (eelmine: 5,0%).

Tööturg

• Tööpuuduse määr (juuni): 5,0% (eelmine: 5,1%).

Tööstustegevus

• Tööstustoodang (juuni, YoY): 5,3% (eelmine: 4,5%).

Põhivara investeeringud

• Juuni, YoY: -5,7% (eelmine: -4,1%).

Jaemüük

• Juuni, YoY: 0,9% (eelmine: 1,3%).

Ostujuhtide indeksid (PMI) (mai)

• Töötleva tööstuse PMI: 49,2 (eelmine: 50,3);
• Mittetöötleva sektori PMI: 49,0 (eelmine: 50,2);
• Kombineeritud PMI: 49,3 (eelmine: 50,6).

CSI 300 indeks (000300.HK)

---

Nädalane tootlus: -1,31% (nädalalõpu sulgemishind: 4543,1781); aasta algusest: -1,57%.

Võlakirjaturg

---

Warshi karmi retoorika ja intressitõusu ootuste taustal tõusid tootlused kõvera keskmise ja pika tähtaja segmendis.

20+ aasta USA riigivõlakirjad (TLT ETF): nädalaga: -1,20% (nädala sulgemishind: 82,25); aasta algusest: -5,63%. Praegune hind vastab 2023. aasta lõpu madalpunktile, mis oli Jerome Powelli agressiivse retoorika tipp:

Tootlused ja vahed

---

• USA riigivõlakirjade 10-aastase konstantse tähtajaga turutootlus: 4,70% (eelmine: 4,68%);
• USA 2-aastase riigivõlakirja tootlus: 4,25% (eelmine: 4,33%);
• ICE BofA BBB USA ettevõtete indeksi efektiivne tootlus: 5,68% (eelmine: 5,70%).
• Tootlusvahe 10-aastaste ja 2-aastaste USA riigivõlakirjade vahel on 45 baaspunkti (eelmine: 35 bp);
• Tootlusvahe 10-aastaste ja 3-kuuliste USA riigivõlakirjade vahel on 92 baaspunkti (eelmine: 77 bp).

USA riigivõlakirjade tulukõver

5-aastase USA krediidiriski vahetuslepingu (CDS) maksumus — turupõhine suveräänse maksejõuetuskindlustuse mõõdik — langes 35,96 baaspunktini, võrreldes 37,33 baaspunktiga nädal varem.

Kulla futuurid (GC)

---

Nädalane tootlus: -0,29% (nädala sulgemishind: $4067,9 troiuntsi kohta); aasta algusest: -6,10%

Nafta futuurid

---

Nädalane tootlus: -5,20% (nädala sulgemishind: $84,67 barreli kohta); aasta algusest: +47,48%

Dollari indeksi futuurid (DX)

---

Nädalane tootlus: -1,60% (nädala sulgemishind: 99,534); aasta algusest: +1,56%.

BTC futuurid

---

Nädalane tootlus: -2,82% (nädala sulgemishind: $63499,49); aasta algusest: -27,61%.

ETH futuurid

---

Nädalane tootlus: +3,56% (nädala sulgemishind: $1883,35); aasta algusest: -36,67%.

Kogu krüptovaluutaturu kapitalisatsioon

Kogu krüptoturu kapitalisatsioon: 2,15 triljonit dollarit (vs 2,24 triljonit dollarit nädal varem) (coinmarketcap.com).

Krüptovarade turuosad:

• Bitcoin 58,4% (eelmine: 58,7%)
• Ethereum 10,3% (eelmine: 10,6%)
• Muud 31,3% (eelmine: 30,7%)