2026 ж. 3 тамыз

2026 жылғы 27 шілде – 03 тамыз: Апталық экономикалық шолу

Негізгі нарық жаңартулары

Негізгі тұжырымдар:

Саясаттық мөлшерлеме өзгеріссіз қалды, ал ФРЖ риторикасы сақтықты сақтап отыр;
Ақша-кредит саясаты орташа деңгейде шектеуші күйінде қалып отыр;
АҚШ-тың макроэкономикалық деректері жұмсақ қону сценарийін қолдауды жалғастыруда: инфляциялық тәуекелдер артып келеді, еңбек нарығы рецессия белгілерінсіз баяулап жатыр, ал қазіргі жағдай әзірге мөлшерлемені төмендетуді ақтамайды.

Түсіндірме

АҚШ-тың Экономикалық талдау бюросы (BEA) жариялаған алдын ала бағалауға сәйкес, нақты жалпы ішкі өнім (ЖІӨ) 2026 жылдың екінші тоқсанында (сәуір, мамыр және маусым) жылдық есептеуде 1,5% өсті. Бірінші тоқсанда нақты ЖІӨ 2,1%-ға артты.

Екінші тоқсандағы нақты ЖІӨ өсімі тұтынушылық шығындардың, инвестициялардың және экспорттың артуын көрсетті, бұған мемлекеттік шығындардың төмендеуі ішінара тежеу болды. ЖІӨ есептеуінде шегерілетін импорт өсті.

Бірінші тоқсанмен салыстырғанда, екінші тоқсандағы нақты ЖІӨ өсімінің баяулауы мемлекеттік шығындардың азаюын және инвестициялар мен экспорттың баяулауын көрсетті, бұған тұтынушылық шығындардың жеделдеуі ішінара өтем болды. Екінші тоқсанда импорт бірінші тоқсанға қарағанда көбірек өсті.

Басқаша айтқанда, өсімнің негізгі қозғаушы күші тұтынушылық шығындар болды, ал осы компонентті алып тастасақ, ЖІӨ теріс мән көрсеткен болар еді.

ЖІӨ деректерімен бірге жеке тұтыну шығындары (PCE) баға индексі және ЖІӨ дефляторы жарияланады.

ЖІӨ дефляторы PCE баға индексінен қалай ерекшеленеді және неге бұл маңызды.

PCE баға индексі мына сұраққа жауап береді: «Америкалық тұтынушылар сатып алатын тауарлар мен қызметтер қаншалықты қымбаттады?» Ал ЖІӨ дефляторы кең ауқымды баға қысымының көрсеткіші болып табылады және мына сұраққа жауап береді: «АҚШ-та өндірілгеннің бәрі қаншалықты қымбаттады?»

ФРЖ PCE индексін нысанаға алады, өйткені оның мандаты бүкіл экономикадағы бағаларға емес, тұтыну бағаларының тұрақтылығына қатысты. Қарапайым тілмен айтқанда, Intel (INTC) деректер орталығының қымбаттауы немесе әскери мемлекеттік шығындардың өсуі PCE индексіне кірмейді, бірақ ЖІӨ дефляторында ол қазірдің өзінде көрініс табады.

Ағымдағы жарияланымда PCE айлық есептеуде оннан бір пайызға дефляция көрсетті, ал жылдық есептеуде 0,4%-дан 3,7%-ға дейін төмендеді. Сонымен қатар, ЖІӨ дефляторы 6,3%-ға дейін дерлік екі есе өсті. Тиісінше, алдағы бірнеше тоқсанда бұл қысымның бір бөлігі жалақыға, қызметтер құнына және түпкілікті тауарлар құнына өтеді. Бұл PCE баға индексі мен инфляциялық күтулердің жеделдеуі қаупін тудырады. Өз кезегінде, бұл ФРЖ-ның негізгі мөлшерлеме бойынша шешіміне тікелей әсер етіп, неғұрлым қатаң ұстанымға әкелуі мүмкін.

ЖІӨ (АҚШ-тың Экономикалық талдау бюросы, BEA) — 2Т26 жылдық есептеуде, алдын ала: +1,5% (1Т26: +2,1%); болжам: 2,1%:

GDPNow (ресми бағалау жарияланғанға дейінгі оның «nowcast»-ы) Атланта Федералдық резерв банкінен: 1,4% (алдыңғысы: 1,7%).

Инфляция: Тұтыну бағаларының индексі (мамыр)

Core CPI (MoM): 0,0% (алдыңғысы: 0,2%).
Core CPI (YoY): 2,6% (алдыңғысы: 2,9%).
CPI (MoM): -0,4% (алдыңғысы: 0,5%).
CPI (YoY): 3,5% (алдыңғысы: 4,2%).

Өндіруші бағаларының индексі (маусым)

Тұтыну инфляциясы күтулері мен өндіруші бағалары төмендеген сайын қосымша оң көрсеткіштер байқалды.

PPI (MoM): -0,3% (алдыңғысы: 0,6%).
Core PPI (MoM): 0,2% (алдыңғысы: 0,1%).

Инфляциялық күтулер (Michigan) (маусым)

12 айлық инфляциялық күтулер: 4,2% (алдыңғысы: 4,6%).
5 жылдық инфляциялық күтулер: 3,3% (алдыңғысы: 3,3%).

Жеке тұтыну шығындары (PCE) баға индексі (маусым): MoM: -0,1% (алдыңғысы: 0,5%);

YoY: 3,7% (алдыңғысы: 4,1%);

ЖІӨ дефляторы (2Т, QoQ): 6,3%, болжам 4,1% (алдыңғысы: 3,6%);

Еңбек нарығы (BLS) (мамыр/маусым)

Жұмыссыздық деңгейі: 4,2% (алдыңғысы: 4,3%).
Жұмыссыздық бойынша жалғасып жатқан өтініштер: 1.782K (алдыңғысы: 1.796K).
Жұмыссыздық бойынша бастапқы өтініштер: 197K (алдыңғысы: 187K).
Ауыл шаруашылығынан тыс жұмыс орындарының өзгерісі (NFP): 57K (алдыңғысы: 129K).
Жеке ауыл шаруашылығынан тыс жұмыс орындарының өзгерісі: 49K (алдыңғысы: 97K).
Орташа сағаттық жалақы (YoY): 3,5% (алдыңғысы: 3,4%).
JOLTS бос жұмыс орындары: 6.866 миллион (алдыңғысы: 6.922 миллион).

Іскерлік белсенділік индексі (PMI) (маусым)

(50-ден жоғары мән кеңеюді, 50-ден төмен мән қысқаруды білдіреді)

Қызмет көрсету PMI: 53,6 (алдыңғысы: 51,2).
Өңдеу өнеркәсібі PMI: 53,8 (алдыңғысы: 53,9).
Жиынтық PMI: 53,6 (алдыңғысы: 51,9).

Ақша-кредит саясаты

Өткен аптада 9 қарсы 3 дауыспен Комитет федералдық қорлар мөлшерлемесінің мақсатты ауқымын 3,5%–3,75% деңгейінде қалдыру туралы шешім қабылдады.

Бет М. Хаммак, Нил Кашкари және Лори К. Логан мөлшерлемені ұстап тұруды қолдап, осы отырыстың өзінде мақсатты ауқымды 0,25%-ға көтеруді жөн көрді. Алдыңғы отырыста барлығы мөлшерлемені көтеруге қарсы дауыс берген еді. Бүгінде күштер арақатынасы өзгерді.

Кевин Варштың екінші рет сөз сөйлеуінен шығатын негізгі қорытынды — ол қатаң вербалды саясатты жалғастырып отыр, яғни ол қатаң ақша-кредит саясатын қолдайды, бірақ нақты әрекетке бармай, риторикамен шектеледі.

Варш сондай-ақ ФРЖ-ға әзірге ештеңе істеудің қажеті жоқ дейді, өйткені нарық жұмысты өзі-ақ атқарып қойды және қазірдің өзінде ФРЖ-ның негізгі мөлшерлемесіне қарағанда жоғары мөлшерлемелермен өмір сүріп жатыр. Мұны қазынашылық кірістілік қисығының жоғарғы графигінен көруге болады — ең төменгі мөлшерлеме федералдық қорлар мөлшерлемесі болып табылады:

Нарықтық мөлшерлемелер неге өсіп жатыр? ФРЖ сияқты, нарық та бүгінгі геосаяси шиеленіс жағдайында инфляциялық тәуекелдер басым екенін көріп отыр, сондықтан инвесторлар орта және ұзақ мерзімді кірістіліктің жоғары болуын талап етуде.

Бұған қоса, нарық ФРЖ-дан мөлшерлеме көтеруді күтуде — FOMC отырысынан кейін келесі отырыста мөлшерлеме көтерілетініне қатысты қысқа мерзімді нарықтық күтулер бір ай бұрынғы 40%-дан 64%-ға дейін өсті. 12 айлық көкжиекте нарық екі рет көтеруді, яғни мөлшерлемені 4,00%–4,25% ауқымына жеткізуді күтеді.

Қазір инфляцияның өсуіне жол бермеу нарық үшін маңыздырақ, бұл Пол Волкердің (қырық жыл бұрын) және Пауэллдің (2021 жылы) мысалдары аясында да көрінеді. Сондықтан орта мерзімдегі мөлшерлеме көтеруі нарық тарапынан тіпті орташа деңгейде оң қадам ретінде қабылданар еді. Ал егер геосаяси деэскалациямен қатар энергия бағалары төмендесе, Варштың шынымен де риторикамен ғана шектелуі әбден мүмкін.

Федералдық қорлар мөлшерлемесінің тиімді деңгейі (EFFR): 3,50%–3,75%.

Федералдық резервтің балансы: $6.738 трлн, сандық қатаңдатуды (QT) тоқтатқаннан бері +3,11%, ол кезде баланс $6.535 трлн болған.

Мөлшерлеме бойынша нарықтық болжам (FedWatch)

Келесі FOMC отырысы үшін (16 қыркүйек) мөлшерлеме көтеру ықтималдығы 64,5% деп бағалануда (34,2% бір апта бұрын):

Алдағы 12 айда нарық 25 базистік тармаққа екі рет мөлшерлеме көтеруді күтеді, бұл 2027 жылдың қыркүйегі мен наурызына қарай мақсатты ауқымды 4,00%–4,25% деңгейіне жеткізеді:

Бүгін:

Бір апта бұрын:

Отырыстан кейін АҚШ-тың акция нарықтары бейсенбі және жұма күндері өсті.

SP500

Апталық нәтиже: +1,05% (апталық жабылу: 7489,72); жыл басынан бері: +9,41%.

NASDAQ100

Апталық нәтиже: +0,52% (апталық жабылу: 28274,2); жыл басынан бері: +11,98%.

VIX

VIX (құбылмалылық индексі): апталық жабылу 16,00 тармақ.

Еуроаймақ

ЕОБ пайыздық мөлшерлемелерді көтерді, ал инфляциялық тәуекелдер өсіп келе жатқандықтан қатаң ұстанымды сақтап қалды;
Таяу Шығыстағы қақтығыс аясында ЕОБ ЖІӨ болжамдарын төмендетіп, алдағы жылдарға арналған инфляция болжамдарын көтерді.

Түсіндірме

Еуроаймақта біршама баяулаудан кейін инфляциялық серпін қайта байқалып отыр. Екінші тоқсанда ЖІӨ айлық есептеуде 0,4%-ға және жылдық есептеуде 1,0%-ға сәл қалпына келді. Жұмыссыздық деңгейі төмен 6,3% деңгейінде тұрақты қалып отыр.

ЕОБ шенеуніктерінің риторикасы өзгеріссіз — барлық шешімдер деректерге тәуелді негізде қабылданады, ал қазіргі консенсус қыркүйекте 0,25%-дық бір рет мөлшерлеме көтеруді көрсетіп отыр. Алайда инфляция динамикасы нашарласа, дауыс беру теңгерімі тезірек қатаңдату жағына ауысуы мүмкін.

Пайыздық мөлшерлемелер

Депозиттік мүмкіндік мөлшерлемесі: 2,25% (алдыңғысы: 2,0%);
Маржиналдық несие беру мүмкіндігі мөлшерлемесі: 2,65% (алдыңғысы: 2,4%) — банктер орталық банктен түнгі қаржыландыру ала алатын мөлшерлеме;
Негізгі қайта қаржыландыру мөлшерлемесі (саясаттық мөлшерлеме): 2,40% (алдыңғысы: 2,15%).

Инфляция: Тұтыну бағаларының индексі (CPI) (шілде)

Core CPI (YoY): 2,5% (алдыңғысы: 2,4%):

CPI (MoM): 2,8% (алдыңғысы: -0,1%):

CPI (YoY): 2,9% (YoY) (алдыңғысы: 2,8%):

ЖІӨ (2Т26 алдын ала бағалау)

QoQ: 0,4% (алдыңғысы: -0,2%):

YoY: 1,0% (алдыңғысы: 0,3%):

Жұмыссыздық деңгейі (маусым)

6,3% (алдыңғысы: 6,2%):

Өнеркәсіптік өндіріс (маусым)

MoM: 0,1% (алдыңғысы: 0,9%);
YoY: 1,67% (алдыңғысы: 1,37%).

Сатып алу менеджерлерінің индексі (PMI) (мамыр)

Қызмет көрсету PMI: 51,6 (алдыңғысы: 49,4);
Өңдеу өнеркәсібі PMI: 52,0 (алдыңғысы: 51,4);
S&P Global жиынтық PMI: 51,9 (алдыңғысы: 50,0).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

Апталық нәтиже: +0,68% (апталық жабылу: 650,3); жыл басынан бері: +9,48%.

Қытай

Қытай экономикасы күшті экспорт нәтижелері есебінен тұрақтанып келеді, ал ішкі сұраныс пен инвестициялар біртіндеп қалпына келуде. Саясаткерлер экономикалық ынталандыруға қатысты байыпты әрі нысаналы тәсілді ұстанып отыр.

Пайыздық мөлшерлемелер өзгеріссіз қалды;
Ақша-кредит саясаты ынталандырушы күйінде қалып отыр;
Қытай 2026 жылғы жоспары аясында экономикалық өсімді қолдауға арналған фискалдық қолдауға бейілділігін растады, соның ішінде ішкі сұранысты ынталандыру, салықтық жеңілдіктер мен субсидияларды оңтайландыру және өнеркәсіптік қуатты жаңғырту шаралары бар.

Түсіндірме

Қытай үшін өткен аптада жарияланған жалғыз макродерек — іскерлік белсенділік PMI көрсеткіштері болды, олар өңдеу және өңдеуге жатпайтын секторларда да 50 деңгейінен төмен баяулауды көрсетті.

Өткен аптадағы жарияланымдардың ішінде бөлшек сауданың төмендеуі, тұтынушылық сұраныстың баяулауын көрсетеді, сондай-ақ инвестициялардың күрт құлдырауы атап өтуге тұрарлық. Бұған қоса, Еуропалық Одақтың протекционистік шаралары қосымша қысым түсіріп отыр. Осы жағдай аясында кең ауқымды қытайлық CSI300 нарықтық индексі қысым астында қалып отыр.

Пайыздық мөлшерлемелер

1 жылдық Loan Prime Rate (орта мерзімді кредиттеу): 3,00%;
5 жылдық Loan Prime Rate (ипотекалық кредиттеудің эталоны): 3,50%.

Инфляция көрсеткіштері (маусым)

Тұтыну бағаларының индексі (CPI): -0,3% MoM (алдыңғысы: -0,1%); 1,0% YoY (алдыңғысы: 1,2%);
Өндіруші бағаларының индексі (PPI): 4,1% YoY (алдыңғысы: 3,9%).

Сауда деректері (маусым)

Импорт: 36,0% YoY (алдыңғысы: 27,4%);
Экспорт: 27,0% YoY (алдыңғысы: 19,4%);
Сауда балансы (USD): $125,62 млрд (алдыңғысы: $105,43 млрд).

ЖІӨ (2026 ж. 2-тоқсан)

QoQ: 0,9% (алдыңғысы: 1,3%);
YoY: 4,3% (алдыңғысы: 5,0%).

Еңбек нарығы

Жұмыссыздық деңгейі (маусым): 5,0% (алдыңғысы: 5,1%).

Өнеркәсіптік белсенділік

Өнеркәсіптік өндіріс (маусым, YoY): 5,3% (алдыңғысы: 4,5%).

Негізгі капиталға инвестициялар

Маусым, YoY: -5,7% (алдыңғысы: -4,1%).

Бөлшек сауда

Маусым, YoY: 0,9% (алдыңғысы: 1,3%).

Сатып алу менеджерлерінің индекстері (PMI) (мамыр)

Өңдеу өнеркәсібі PMI: 49,2 (алдыңғысы: 50,3);
Өңдеуге жатпайтын сектор PMI: 49,0 (алдыңғысы: 50,2);
Жиынтық PMI: 49,3 (алдыңғысы: 50,6).

CSI 300 Index (000300.HK)

Апталық нәтиже: -1,31% (апталық жабылу: 4543,1781); жыл басынан бері: -1,57%.

Облигациялар нарығы

Варштың қатаң риторикасы мен мөлшерлеме көтеру күтулері аясында кірістілік қисықтың орта және ұзақ мерзімді бөліктерінде өсті.

20+ жылдық қазынашылық облигациялар (TLT ETF): апта ішінде: -1,20% (апталық жабылу: 82.25); жыл басынан бері: -5,63%. Қазіргі баға 2023 жылдың соңындағы ең төменгі деңгейге сәйкес келеді, ол Джером Пауэллдің қатаң риторикасының шарықтау шегі болған:

Кірістілік және спрэдтер

10 жылдық өтеу мерзімі бар АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарының нарықтық кірістілігі: 4,70% (алдыңғысы: 4,68%);
2 жылдық АҚШ қазынашылық облигацияларының кірістілігі: 4,25% (алдыңғысы: 4,33%);
ICE BofA BBB US Corporate Index тиімді кірістілігі: 5,68% (алдыңғысы: 5,70%).
10 жылдық және 2 жылдық АҚШ қазынашылық бағалы қағаздары арасындағы кірістілік спрэдi 45 базистік тармақты құрайды (алдыңғысы: 35 б.т.);
10 жылдық және 3 айлық АҚШ қазынашылық бағалы қағаздары арасындағы кірістілік спрэдi 92 базистік тармақты құрайды (алдыңғысы: 77 б.т.).

АҚШ қазынашылық кірістілік қисығы

5 жылдық АҚШ Credit Default Swap (CDS) құны — мемлекеттік дефолттан сақтандырудың нарықтық өлшемі — бір апта бұрынғы 37,33 базистік тармақпен салыстырғанда 35,96 базистік тармаққа дейін төмендеді.