FOMC kohtumise kommentaar

Eile toimus selle aasta teine FOMC-i kohtumine, kus intressimäär jäeti muutmata vahemikku 4,25–4,50% ning plaanitakse aeglustada kvantitatiivse karmistamise (QT) tempot. Komitee on oluliselt alandanud SKP prognoose järgnevaks kaheks aastaks, prognoosides majanduskasvuks 1,7% 2025. aastal ja 1,8% 2026. aastal. Ka inflatsiooniprognoose on 2025. aastaks tõstetud – PCE ja tuum-PCE indeksi väärtused vastavalt 2,7% ja 2,8%. Pikaajalised prognoosid on sisuliselt muutumatud. Efektiivse föderaalse rahaliste vahendite määra (EFFR) prognoos säilitati 2025. aastaks 3,9% tasemel, mis vihjab kahele 0,25% suurusele intressilangetusele aasta lõpuks.

Olulisemad punktid Powelli pressikonverentsilt:

• "On raske täpselt hinnata, kui palju inflatsioonist on põhjustatud tariifidest ja kui palju muudest teguritest. Inflatsioon on hakanud tõusma osaliselt tariifide tõttu ning täiendavate edusammudeni inflatsiooni alanemisel võib minna aega."
• "Leibkondade ja ettevõtete küsitlusandmed viitavad märkimisväärsele ebakindluse kasvule ning tõsistele muredele võimalikust majanduse halvenemisest."
• "Usume jätkuvalt, et töökohtade loomine on tervislik ning tööturg tasakaalus ja majandus jätkusuutlik."
• "Meie rahapoliitika positsioon võimaldab jätkuvalt täiendavat selgust. On inflatsioonisurve, mis võib iseenesest taanduda."
• "Recessiooni tõenäosus on tõusnud, kuid see on endiselt madal."
• "Oleme bilansi vähendamise tempot aeglustanud, kuid on selge, et soovitud tasemeni pole veel jõutud ning liigume selle suunas järk-järgult."

Kommentaar

Föderaalreserv keskendus oma majandusanalüüsis eelkõige keerulistele andmetele – tööturu ja inflatsiooni avaldamistele, jättes pehmemad näitajad, nagu ootused, tahaplaanile. Ehkki Föderaalreserv tunnistab negatiivsete meeleolude kasvu leibkondades, peab see neid muresid ajutiseks. Powell tunnistab kasvavat ebakindlust, kuid rõhutab tööturu tugevust ja majanduse üldist vastupanuvõimet. Vaatamata „tugevale“ majandusele ja Föderaalreservi prognoosidele, mis näitavad kõrgemat inflatsiooni, oodatakse siiski sel aastal kahte intressilangetust. See viitab olulisele muutusele riskitunnetuses—fookus on rohkem majanduslanguse riskidel kui inflatsiooniohtudel. FOMC-i avaldusest on eemaldatud ka oluline fraas, mis varem rõhutas finantsstabiilsuse ja inflatsiooniohtude tasakaalu. Lisaks langetas Föderaalreserv riigivõlakirjade müügi igakuise ülempiiri $25 miljardilt $5 miljardile, säilitades agentuuri- ja hüpoteekvõlakirjade piirmäära $35 miljardi juures. Selle tulemusena on kogubilansi vähendamise tempo alates karmistamistsükli algusest aeglustunud $90 miljardilt $40 miljardile kuus. Powell rõhutas, et QT aeglustamisel pole varjatud motiive, märkides ära, et Treasury General Account (TGA) väheneb (vt allolev diagramm). QT vähendamise põhjuseks on võimalikud tulevased likviidsusriskid. Esiteks, USA viimase eelarvearuande kohaselt on alates 2025. eelarveaasta algusest registreeritud rekordiline puudujääk $1,146 triljonit. TGA hetkeseis on $512 miljardit, mis ei kata ära eelarvepuudujääki. Selle taustal võivad valitsuse tulud veelgi väheneda, kui Trump viib ellu lubatud maksukärped (tema kampaania põhielement). Muidugi kordub eelarvepuudujäägi katmine täiendava riigivõla emiteerimisega. 2023–2024 kõrge laenutempo tingimustes kattis USA riigivõlakirjade nõudluse puudujääki varem reverse repo saldod, mis on nüüdseks pea täielikult kadunud (langus $2,3 triljonilt $193 miljardile; vt allolev diagramm). Lisaks võivad uue administratsiooni agressiivse kaubanduspoliitika tõttu välisinvestorid loobuda USA riigivõlakirjadesse investeerimisest. Kõrge pakkumise ja nõrga nõudluse koosmõjul võib lõpuks tekkida vajadus riigivõla monetiseerimiseks läbi Föderaalreservi bilansi—minnes QT-lt tagasi QE-le.

Kokkuvõte

Kokkuvõttes on Powelli märkustest ja FOMC-i väljavaadetest selge, et Föderaalreserv ei tõsta intressimäärasid väikeste inflatsioonitõusude korral. Fookuse nihe finantsstabiilsusele viitab, et keskpank liigub aasta teisel poolel tõenäoliselt proaktiivselt rahapoliitikat lõdvendama. Turud ootavad Föderaalreservilt agressiivsemat sekkumist—sel aastal kolme intressilangetust, mis tooks sihtvahemiku 3,50–3,75% juurde.

Tagasiostulepingud (Reverse Repo):

USA Riigikassa põhikonto (TGA):