FOMC кездесуіне шолу

Кеше, жылдың екінші FOMC отырысы өтті, онда пайыздық мөлшерлеме 4,25–4,50% деңгейінде өзгеріссіз қалдырылды және сандық қатаңдату (QT) қарқынын баяулату жоспарланды. Комитет алдағы екі жылға арналған ЖІӨ болжамдарын айтарлықтай төмендетті: 2025 жылы өсім 1,7%, 2026 жылы 1,8% деп күтілуде. 2025 жылға арналған инфляция болжамдары да жоғарылап, PCE және базалық PCE көрсеткіштері үшін тиісінше 2,7% және 2,8% деңгейіне жетті. Ұзақ мерзімді болжамдарда айтарлықтай өзгеріс жоқ. 2025 жылға арналған тиімді федералдық қорлар мөлшерлемесінің (EFFR) болжамы 3,9% деңгейінде сақталған, бұл жыл соңына дейін әрқайсысы 0,25% болатын екі төмендетуді білдіреді.

Пауэллдің баспасөз мәслихатындағы негізгі ойлар:

• "Инфляцияның қандай бөлігі тарифтерге, ал қайсысы басқа факторларға байланысты екенін нақты бағалау қиын. Инфляция тарифтердің әсерінен көтеріле бастады, әрі оның төмендеуіндегі іркіліс біраз уақытқа созылуы мүмкін."
• "Үй шаруашылықтары мен бизнестің сауалнамалары белгісіздіктің айтарлықтай өскенін және болашақ жағдай нашарлап кету қаупіне қатысты алаңдаушылық артқанын көрсетіп отыр."
• "Біз жұмыс орындары құрудың тұрақтылығына сенеміз, бұл еңбек нарығы теңгерімді және экономика орнықты екенін білдіреді."
• "Біздің ақша-кредит саясаты айқындығы үшін қолайлы қалыпта тұр. Инфляциялық серпін уақыт өте өздігінен бәсеңдеуі мүмкін."
• "Рецессия ықтималдығы артты, бірақ әлі де төмен деңгейде."
• "Біз балансты қысқарту қарқынын бәсеңдеттік, бірақ қалаған деңгейге жеткеніміз анық емес, сондықтан бұдан әрі де біртіндеп жылжимыз."

Түсініктеме

Бүгінгі экономикалық талдауында Федералдық резерв еңбек нарығы мен инфляция бойынша нақты мәліметтерге басымдық беріп, нарықтық күтулер сынды 'жұмсақ' деректерге аса назар аудармаған. Фед үй шаруашылықтары арасындағы теріс көңіл-күйдің өскенін мойындағанымен, бұл үрейлерді уақытша деп бағалайды. Пауэлл белгісіздік артып келе жатқанын мойындай отырып, еңбек нарығының беріктігі мен экономиканың жалпы тұрақтылығын атап өтті. Соған қарамастан, экономика "берік" деп бағаланып, ал ФРЖ жоғары инфляция күтіп отырса да, орталық банк биыл екі рет мөлшерлемені төмендетуді жоспарлайды. Бұл тәуекел қабылдауда айтарлықтай өзгеріс болғанын көрсетеді—инфляция қаупінен гөрі экономикалық құлдырау қаупіне алаңдаушылық басым. FOMC мәлімдемесінде бұған дейін қаржылық тұрақтылық пен инфляция тәуекелдеріне теңгерімді тәсілді атап өткен маңызды сөйлем алынып тасталды. Сонымен қатар, Фед қазынашылық облигацияларын ай сайын өтеу шегін 25 млрд доллардан 5 млрд долларға дейін төмендетті, ал агенттік және ипотекалық бағалы қағаздар лимиті 35 млрд доллар болып қалды. Сәйкесінше, QT басталған сәттен бастап балансты қысқарту ай сайын 90 млрд доллардан 40 млрд долларға дейін баяулады. Пауэлл QT бәсеңдеуінің жасырын себебі жоқ екенін атап өтті, әрі Қазынашылықтың жалпы шоты (TGA) азайып бара жатқанын айтты (төмендегі графикке қараңыз). QT қысқаруы алдағы өтімділік қауіптеріне байланысты. Біріншіден, АҚШ-тың соңғы бюджеттік есебінде 2025 қаржы жылы басынан бері рекордтық 1,146 трлн доллар дефицит тіркелді. Қазіргі TGA қалдығы 512 млрд доллар, бұл бюджет тапшылығын жабуға жеткіліксіз. Осы аяда, егер Трамп өзінің негізгі сайлау уәдесі болған салықтық жеңілдіктерін жүзеге асырса, мемлекеттік кірістер одан әрі төмендеуі мүмкін. Әрине, кеңейіп жатқан бюджеттік тапшылық жаңа қарыз міндеттемелері арқылы қаржыландырылмақ. 2023-2024 жылдардағы қарызға алу қарқыны өте жоғары болғандықтан, АҚШ қазынашылық облигацияларына сұраныстың жеткіліксіз бөлігін бұған дейін кері РЕПО қалдықтары өтеген, бірақ олардың көлемі негізінен азайды (2,3 трлн доллардан 193 млрд долларға дейін қысқарды; төмендегі диаграмманы қараңыз). Сонымен қатар, жаңа әкімшіліктің агрессивті сауда саясатына байланысты шетелдік инвесторлар АҚШ мемлекеттік қарызына салым жасаудан бас тартуы ықтимал. Жоғары ұсыныс пен жеткіліксіз сұраныстың жиынтығы түптеп келгенде Фед балансының есебінен мемлекеттік қарызды монетизациялауға—QT-ден QE-ге көшуге алып келуі мүмкін.

Негізгі қорытындылар

Пауэллдің сөзі мен FOMC болжамдарын қорыта келгенде, кішігірім инфляциялық ауытқулар кезінде Фед мөлшерлемені көтермейді. Қаржы тұрақтылығына басымдық ауысуы орталық банктің жылдың екінші жартысында ақша-кредит саясатын жұмсартуға бейілді екенін аңғартады. Нарықтар Федтен батылдау қимыл күтуде—биыл үш рет мөлшерлемені төмендетіп, мақсатты диапазонды 3,50–3,75% аралығына жеткізу.

Кері РЕПО келісімдері:

АҚШ Қазынашылығының Жалпы Шоты (TGA):