Õigele noodile: september 2026

Kuuülevaade Raison’i struktureeritud toodetest

"On the Right Note" on Raison’i blogi regulaarne analüütiline ülevaade, mis käsitleb meie struktureeritud võlakirjade portfelli. Igas numbris vaatame tulemustest kaugemale ja keskendume nende taga olevale loogikale: turutausta mõjule, kaitsemehhanismide toimimisele ning sellele, kuidas strateegiad käituvad tegelikel vaatluspäevadel. Materjal aitab võlakirjade hoidjatel oma varasid paremini mõista ja aitab investoritel hinnata, kuidas kaitsemehhanismid praktikas toimivad.

September: tehnoloogiahiiglased hoidsid USA turgu üleval, samal ajal kui Fed ja EKP tõstsid intresse

2026. aasta septembris sõltus turu tulemus piirkonnast ja indeksi koosseisust: suured USA tehnoloogiaettevõtted toetasid USA indekseid, samal ajal kui väikese kapitalisatsiooniga aktsiad ning Euroopa ja Hiina turud langesid.

Ajavahemikus 1. september kuni 30. september 2026 oli 16 võlakirjal vaatluspäev:

• 13 aktiivset võlakirja kinnitasid oma kupongid plaanipäraselt.
• Mälu efekt käivitus 2 aktiivsel võlakirjal.
• 1 võlakiri lunastati ennetähtaegselt Autocall-i kaudu.

Turutaust ja peamised sündmused

Septemberi kujundasid neli teemat.

• Indeksid liikusid eri suundades. Suured tehnoloogiaettevõtted hoidsid USA indeksid positiivsel territooriumil. Väikese kapitalisatsiooniga aktsiad ning Euroopa ja Hiina turud langesid. S&P 500 tõusis 0,52% ja Nasdaq 100 tõusis 4,51%. Russell 2000 langes 3,58%, STOXX Europe 600 langes 1,45% ja CSI 300 langes 5,77%.
• Pooljuhid olid kuu liidrite seas. SOXX ETF tõusis 11,2%, hoolimata väikese kapitalisatsiooniga aktsiate langusest ja Hiina aktsiate müügilaineist. Tõusu vedas tehnoloogia- ja AI-aktsiate uuesti kasvanud nõudlus. Samas jäi USA turu tõus kitsaks ega laienenud enamiku turuni.
• Fed ja EKP tõstsid intresse. 16. septembril tõstis Fed oma sihtintressi vahemikku 0,25 protsendipunkti võrra, 3,75–4,00%ni. 10. septembril tõstis EKP inflatsioonimurede tõttu, mida toitsid kõrged energiahinnad, oma põhiintresse teist korda 0,25 protsendipunkti võrra. Põhiline refinantseerimisintress jõudis 2,65%ni. 10-aastaste USA riigivõlakirjade tootlus tõusis kuu jooksul 54 baaspunkti, avaldades aktsiatele, eriti väikese kapitalisatsiooniga ettevõtetele, survet.
• Volatiilsus ja naftahinnad tõusid. VIX, USA turu oodatava volatiilsuse indeks, lõpetas kuu tasemel 16,34 punkti, võrreldes augusti lõpu 14,92 punktiga. Indeks püsis suhteliselt madalal, kuid turg hakkas kõrgemaid riske sisse hindama. WTI keskmine hind tõusis 97,31 dollarini barreli kohta augusti 83,90 dollarilt ning 30. septembril sulgus nafta hinnaga 90,42 dollarit. Naftatarneid läbi Hormuzi väina ja teiste marsruutide peetakse Lähis-Ida konflikti taustal endiselt oluliseks ebakindluse allikaks.

Peamiste näitajate tootlus (seisuga 2026. aasta septembri lõpp):

• S&P 500: september −0,78%, aasta algusest +11,56%
• Nasdaq 100: september +3,11%, aasta algusest +20,64%
• Russell 2000: september −5,90%, aasta algusest +11,51%
• STOXX Europe 600: september −3,10%, aasta algusest +6,50%
• CSI 300: september −5,46%, aasta algusest −7,63%
• VIX (volatiilsuse indeks): kuu lõpus ligikaudu 16,34 punkti

Andmed seisuga 30. septembri 2026 sulgemishind; vahemikud 31. august–30. september ja 31. detsember 2025–30. september 2026 (TradingView).

Mõju struktureeritud võlakirjadele

Septembri turutulemus sõltus piirkonnast ja indeksi koosseisust. Suured USA tehnoloogiaettevõtted toetasid S&P 500 ja Nasdaq 100, samal ajal kui väikese kapitalisatsiooniga aktsiad ning Euroopa ja Hiina turud langesid. Selle taustal näitasid suurte USA aktsiate korvidega võlakirjad vastupidavamat tulemust: kuu lõpuks jäid nende alusvarad kupongibarjääridest kaugemale.

Võlakirjad üksikasjalikult

Liigume nüüd turutrendidelt konkreetsete numbrite juurde. Allpool on kaardid võlakirjade kohta, millel oli septembris vaatluspäev. Oleme need jaotanud kategooriatesse: Aktiivsed võlakirjad jätkavad kehtimist, Autocalliga võlakirjad lunastati ennetähtaegselt ning ülejäänutel käivitus Mälu efekt kaitsemehhanism.

Autocall tähendab struktureeritud võlakirja automaatset ennetähtaegset lunastamist. Vaatluspäevadel kontrollime, kas kõik alusvarad on autocalli tasemel või sellest kõrgemal. See tase on määratud võlakirja tingimustes. Kui tingimus on täidetud, lunastatakse võlakiri ning investor saab investeeritud summa ja kupongi. Oluline on, et kõiki võlakirja tingimusi hinnatakse korvi kõige nõrgema tootlusega vara alusel: kui üks aktsia on tõusnud, kuid teine on langenud autocalli tasemest allapoole, ennetähtaegset lunastamist ei toimu.

Iga kaart näitab:

• Korvi koosseis: alusvarad, mille tootlust jälgime.
• Kupongi staatus: kas makse on perioodi eest kinnitatud.
• Tegelik tootlus: kui palju investor teenis 100 000 dollari investeeringult.

Aktiivsed võlakirjad

Autocalliga

Mälu efekt

Kahe võlakirja puhul olid mõned alusvarad vaatluspäeval kupongibarjäärist allpool. Võlakirjade tingimuste kohaselt ei kao selle perioodi kupongid: need fikseeritakse ja makstakse välja siis, kui alusvarad taastuvad nõutud tasemele.

Pooljuhid — XS2697187651

Miks Mälu efekt käivitus

ENPH. Mai keskel tõusis aktsia kolmepäevase ralli käigus ja saavutas uue 52 nädala tipu, kuid vaatluspäevaks oli see langenud kupongibarjäärist allapoole. Aasta algusest on ettevõte seisnud silmitsi nõrgema nõudlusega elamute päikeseenergiasüsteemide järele USA-s. Põhjuseks on föderaalse maksusoodustuse kaotamine: alates 1. jaanuarist 2026 ei saa USA leibkonnad enam päikesesüsteemide maksumusest 30% oma maksudest maha arvata.

2026. aasta teises kvartalis pakkus peamist tuge Euroopa: piirkonna tulu kasvas ligikaudu 35% kvartaliga võrreldes. USA-s langes müük ligikaudu 3%, mida ettevõte seostab peamiselt väiksemate tarnetega edasimüüjatele.

Tulemusena suurenes kogutulu 291,9 miljoni dollarini 282,9 miljonilt dollarilt. Ka marginaalid paranesid: mitte-GAAP brutomarginaal (ilma aktsiapõhise kompensatsiooni ja amortisatsioonita) oli 46,8%, võrreldes 43,9%-ga kvartal varem.

SMCI. Pärast suvist korrektsiooni tõusis aktsia oma kohalikust põhjast 74%, kuid jäi vaatluspäeval siiski kupongibarjäärist allapoole. 2026. majandusaasta tulemuste juures teatas tegevjuht Charles Liang uutest tellimustest enam kui 60 miljardi dollari ulatuses ning rekordilisest tellimusportfellist 2027. majandusaastasse sisenedes.

Juuli ja septembri vahel laiendas ettevõte oma partnerlussuhteid ja alustas järgmise põlvkonna süsteemide tarnimist:

• 25. augustil teatas Cisco, et alates oktoobrist müüb ta Super Micro Computeri süsteeme oma Secure AI Factory with NVIDIA lahenduse osana.
• 23. septembril alustas Super Micro Computer vedelikjahutusega NVIDIA Vera Rubin NVL72 rack’ide tarnimist.
• 29. septembril teatas NetApp strateegilisest koostööst ettevõttega tehisintellekti taristu vallas.

Super Micro Computeri majandusaasta algab juulis. 2027. majandusaasta esimese kvartali (juuli–september 2026) puhul prognoosis ettevõte tuluks 14,5–15,5 miljardit dollarit, võrreldes aasta varasema 5,0 miljardi dollariga. Kvartaliaruanne näitab, kui täpselt prognoos täideti.

Intelligentne hajutamine — XS3083897747

Miks Mälu efekt käivitus

Vaatluspäeval oli ainult XPENG kupongibarjäärist allpool. Teised korvi varad — PYPL, CRM ja FANUC — olid barjäärist kõrgemal.

XPENG. Pärast nõrka esimest poolaastat naasis ettevõte tarnekasvu juurde. Kolmandas kvartalis tarniti klientidele 118 390 sõidukit, 15% rohkem kui teises kvartalis. See toimus Hiina autode müügi languse taustal, mida põhjustasid väiksemad toetused ja pikale veninud kinnisvaralangus. Esimesel poolaastal langesid ettevõtte tarned 15,8%. Tööstusele avaldab lisasurvet hinnasõda.

Välismaised turud pakuvad tuge: teises kvartalis ületas müük väljaspool Hiinat esimest korda 20 000 sõidukit, kasvades aastaga 81%.

Järgmised katalüsaatorid on seotud uute mudelitega:

• 24. septembril avas Volkswagen ID. UNYX 09 eeltellimused, mis on teine XPENGiga ühiselt arendatud elektrisõiduk.
• 12. oktoobril lansseeris XPENG Euroopas oma lipulaeva G9L ja avas tellimused.

Kokkuvõte ja väljavaade

September näitas, kuidas Raison’i kaitsemehhanismid toimivad ebaühtlasel turul: väikese kapitalisatsiooniga aktsiate, Euroopa ja Hiina languse taustal ei kadunud kahe Mälu efektiga võlakirja kupongid, vaid jäid fikseerituks kuni alusvarade taastumiseni. Kokku oli kuu jooksul 16 võlakirjal vaatluspäev: 13 aktiivset võlakirja kinnitasid oma kupongid plaanipäraselt, Mälu efekt käivitus 2 võlakirjal ning 1 võlakiri lunastati ennetähtaegselt Autocalli kaudu.

Mälu efekt kaitseb investori tootlust isegi siis, kui üksikud aktsiad ajutiselt korrigeeruvad, hoides kupongid alles kuni turg taastub. Jätkame toodete struktureerimist vastavalt praegustele makrotrendidele, tasakaalustades kõrget tootlust ja kvaliteetset kaitset.

Kas soovite struktureeritud võlakirjade kohta rohkem teada? Saatke meile päring WhatsAppi kaudu [https://api.whatsapp.com/send/?phone=34641549117&text&type=phone_number&app_absent=0] ja võtame teiega ühendust, et arutada teie investeerimiseesmärkidele kohandatud lahendusi.