Anthropic: IPO-ға дайындық

Жақында біз Anthropic-тің IPO-ға дайындықтары, рекордтық Q2 түсімі және AMD, Meta мен TeraWulf қолдайтын есептеу қуаты үшін жарыс туралы жаздық. Тарихтағы ең ірі IPO болуы ықтимал оқиғаға қатысты қауесеттер мен фактілер күн сайын көбейіп жатыр, сондықтан жаңарту уақыты келді деп ойладық.

Неліктен бәрі бұл листингті SpaceX-тің жақындағы IPO-сымен салыстырып жатқанын, Anthropic шын мәнінде қандай бағалауға қол жеткізе алатынын және ресми проспект жарияланғанға дейін нені бақылау керегін қарастырайық.

Тарихтағы ең ірі IPO-лардың бірі

2026 жылғы 1 маусымда Anthropic IPO-ға құпия түрде өтінім берді, мәміленің букраннерлері ретінде Morgan Stanley мен Goldman Sachs жетекшілік етті. JPMorgan да орналастыруға қосылды.

Акциялар саны мен баға әлі белгіленген жоқ және, Anthropic мәліметінше, олар нарықтық жағдайларға байланысты болады. Компания Nasdaq алаңында 2026 жылғы қазанда листингке шығуды көздеп отыр, мақсатты бағалауы $2T.

Салыстыру үшін, SpaceX 2026 жылғы 12 маусымда $75B тартты — бұл қазіргі таңда тарихтағы ең ірі IPO, ал оның нарықтық капитализациясы сауданың алғашқы күнінде $2.1T-тан асты. Егер Anthropic-тің бағалауы шынымен де $2T маңына жетсе, соңғы тартылған қаражат көлемі қандай болса да, бұл листинг ең ірілердің қатарында болады.

Түсім және өсім

IPO алдында нарық Anthropic бизнесінің нақты қаншалықты жылдам өсіп жатқанын бағалауға назар аударып отыр. Осы үрдіске жақынырақ қарап, run-rate көрсеткішін нақты түсіммен салыстырайық.

• Бар болғаны жеті айдың ішінде Anthropic-тің run-rate көрсеткіші шамамен $9B-ден $65B-тан астамға өсті.

• 2026 жылдың бірінші жартыжылдығындағы нақты түсім шамамен $16.2B болды, бұл 2025 жылғы толық жылдық $4.5B көлемінен шамамен төрт есе көп. 2025 жылғы бұл көрсеткіш — экстраполяция, өйткені Anthropic тоқсандық түсімді тек 2026 жылы ғана жариялай бастады және алдыңғы жылға нақты сан жоқ.

• 2026 жылғы Q2 түсімі $11.5B-тан асты, бұл алдыңғы тоқсандағы $4.73B-мен салыстырғанда жоғары.

Контекст үшін, 2026 жылғы шілдедегі жағдай бойынша Anthropic-тің run-rate көрсеткіші $65B-тан асты, ал OpenAI үшін ол $40B болды, Sacra бағалауынша. Q2-де Anthropic алғаш рет оң операциялық нәтиже көрсетті, ал OpenAI әлі де шығынға жұмыс істеді.

Sacra сондай-ақ компания түсімінің 80%-ы бүгінде 300,000-нан астам бизнес-клиенттен келетінін атап өтеді. Жылына $1M немесе одан көп жұмсайтын клиенттер саны қазірдің өзінде 1,000-нан асты, бұл ақпандағы 500-ден көп, Anthropic мәліметінше.

Anthropic бағалауының логикасы

Соңғы нақты бағалау бағдар нүктесі Series H раунды болды: 2026 жылғы 28 мамырда Anthropic $65B тартып, $965B бағалауға жетті.

Алдағы IPO бағалауы қазіргі көрсеткіштерге емес, 2028 жылғы $190–200B түсім болжамына негізделіп отыр. Бұл мәміленің негізгі тірегі де, басты тәуекелі де осы. Банктер компанияны forward multiple арқылы бағалап отыр, яғни компания құнын ағымдағы түсіммен емес, болжамды түсіммен салыстыратын көрсеткіш.

Бұл — қарқынды өсіп жатқан компаниялар үшін қалыпты тәжірибе. Инвесторлар үшін бизнестің болашақ ауқымы қазіргі түсімнен маңыздырақ.

Мұнда ерекшелік — болжам көкжиегінің өзі. Әдеттегі forward multiple тек бір жыл алға қарайды, ол next twelve months немесе NTM деп аталады. Anthropic жағдайы басқаша: банктер екі жыл алға болжап отыр. Бұл жақын жыл нақты өсім траекториясын толық ашпайтын кезде орынды, ал мысалы, келісілген көлемдермен расталған екі жылдық болжам әлдеқайда сенімді көрінеді. Қазір AI инфрақұрылымы нарығы дәл осылай бағаланып жатыр.

2028 жылғы болжамға шаққанда, $2T жылдық түсімнің шамамен 10 есесіне тең, бұл Nvidia-ның қазіргі сауда мультипликаторынан арзан. 2026 жылғы түсімге шаққанда бұл шамамен 33x, яғни Palantir-ден (53x) және Cloudflare-ден (41.6x) төмен. Сондай-ақ 2028 жылғы көрсеткіш ($2T) пен соңғы раунд ($965B) арасындағы орта нүкте де бар: осы тамызда secondary market компанияны $1.5T деңгейінде бағалаған.

Дегенмен, екі жылдық forward multiple орындалу тәуекелінің барлығына дерлік қоғамдық инвесторды жауапты етеді. 2028 жылы $200B түсімге жету үшін компанияға шамамен екі жарым жыл ішінде қазіргі run-rate көрсеткішін төрт есеге жуық арттыру қажет, ал есептеу қуатына қатысты міндеттемелер қазірдің өзінде бекітілген. Егер бұл траектория баяуласа, multiple қысқаруы мен түсім базасының тарылуы бір мезетте соғады.

Anthropic пайдасына айтылатын уәж де бар. SemiAnalysis компанияны негізгі бәсекелесі OpenAI-мен салыстырғанда көрінетін құрылымдық асимметрияға назар аударады. Түсімі $100B болғанда, Sam Altman компаниясының gross profit-і шамамен $25B төмен болар еді — бұл ауқымды тегін пайдаланушы базасына қызмет көрсетудің құны, ал Claude пайдаланушыларының көбі жазылым төлейді.

SpaceX сабағы және Anthropic-те жетіспейтін нәрсе

SpaceX жағдайын тереңірек қарастырған жөн. 12 маусымда акциялар $135 бағамен орналастырылды, ал сауданың сол алғашқы күні-ақ баға $161-ге дейін көтерілді. Сауда көлемі 500M-нан астам акция болғанда, нарықтық капитализация $2.1T-тан асты.

16 маусымда акция ішкі күндік максимумда $225.64-ке жетті. Одан кейін кері шегіну басталды: маусым соңына қарай акциялар шамамен $153 деңгейінде тұрақтады.

Қолданыстағы акционерлер үшін lockup 2026 жылғы желтоқсанға дейін созылады. Free float-та бар болғаны шамамен 4% акция бар. Мұндай төмен free float кезінде тіпті шағын мәмілелер де бағаға екі бағытта да айтарлықтай әсер ете алады.

SpaceX IPO-сы барынша оптимистік күтулерге сүйенді, және мұның едәуір бөлігі Elon Musk әсеріне тірелді. Оның беделінің өзі-ақ бөлшек инвесторлар тарапынан сұраныс тудырады. Бірақ соның өзі де акцияның сауданың алғашқы айларында күрт төмендеуіне тосқауыл бола алмады.

Anthropic-те өз Musk-і жоқ, яғни дәл сондай хайп тудыратын тұлға жоқ. Демек, алдағы листингтің бағалануы эмоциялық сұранысқа емес, фундаменталдарға сүйенеді.

Листингтен кейін нені білеміз

Anthropic өз акцияларымен board-тың тікелей мақұлдауынсыз жасалған кез келген мәміле жарамсыз деп саналатынын ескертті. Жанама қатысуға қатысты кез келген ұсынысқа да дәл осындай көзқарас қолданылады — бұл secondary market көлемінің басым бөлігін алып жүретін SPV құрылымдарына тікелей қатысты.

Сондай-ақ Google, Amazon, Microsoft және Nvidia бір мезетте Anthropic-тің инвесторлары, оның compute жеткізушілері және модельдерінің сату арналары болып табылады. Олардың үлестерінің нақты ауқымы, сондай-ақ басқа институционалдық иеленушілердің позициялары біртіндеп ғана көріне бастайды. Листингтен кейін мұндай деректер IPO сәтінде емес, тоқсандық есептілікте ашылады.

Есте сақтауға тұрарлық тәуекелдер

• АҚШ Қорғаныс министрлігімен қақтығыс. 2026 жылғы ақпанда Anthropic «жеткізу тізбегінің тәуекелі» деп белгіленді. Anthropic 9 наурызда екі сот ісін қозғады; 8 сәуірде апелляциялық сот бұл белгілеуді тоқтатудан бас тартты.

  CFO Krishna Rao ант беру кезінде үкімет әрекеттері 2026 жылғы түсімді бірнеше миллиард долларға қысқартуы мүмкін екенін айтты; $200M көлеміндегі келісімшарттың күші жойылды, оның бір бөлігі OpenAI-ге өтті. Ал AWS, Google және Microsoft Claude-ты коммерциялық клиенттерге сатуды жалғастыратынын растады.

• Ашық қалған Commerce Department оқиғасы. 2026 жылғы 12 маусымда АҚШ Сауда министрлігі Anthropic-ке шетелдік пайдаланушыларды, соның ішінде компанияның өз қызметкерлерін де, Fable 5 және Mythos 5 модельдерінен ажыратуды бұйырды. Бұл оқиға Fable 5-тегі осалдық туралы есептен кейін басталды, ол модельдердің кіріктірілген қорғанысын айналып өтуі мүмкін еді, бірақ шектеулер ақырында Mythos 5-ке де тарады. Сауда министрлігі 30 маусымда экспорттық бақылауларды алып тастады, бірақ талапты қайта енгізу құқығын өзінде қалдырды.

• Есептеу қуатына қатысты міндеттемелер. Тек SpaceX келісімшартының өзі ғана (толық run-rate кезінде жылына $15B) қол қойылған сәттегі жылдық run-rate-тің шамамен жартысын алып қойды. Бұған қоса Azure, AWS және Google/Broadcom алдындағы міндеттемелер бар.

• Сала ішіндегі айналмалы қаржыландыру. Anthropic-тің ең ірі инвесторлары бір мезетте оның compute жеткізушілері және модельдерінің сату арналары болып табылады. Егер hyperscaler-лер capex жоспарларын қайта қараса, әсері екі жаққа да тиеді.

Келесі қадам

S-1-дің жария нұсқасы әлі берілген жоқ. Ол шыққан соң, біз оның мазмұнын бөлек талдаймыз: акция саны, баға диапазоны және соңғы шарттардың 2028 жылғы түсім болжамына қаншалықты сәйкес келетіні немесе одан қаншалықты ауытқитыны — бүкіл бағалау соған сүйеніп тұр.

Қорытынды

Anthropic IPO-ға мықты операциялық көрсеткіштермен кіріп отыр: өсіп жатқан түсім және алғашқы оң операциялық пайда. Бірақ бүкіл мақсатты бағалау 2028 жылғы болжамға сүйенеді.

Инвесторлар $2T мақсатты бағалауды айтып жүр, бірақ бұл санды дайын ақиқат деп қабылдауға болмайды: SpaceX прецеденті тіпті жылдың ең көп талқыланған IPO-сы да сауда басталғаннан кейін күрт төмендеуден қорғалмағанын көрсетеді, әсіресе free float аз болса. Листинг дәл сол деңгейде бағаланса да, кейінгі төмендеу ықтималдығы жоғары.

Anthropic қаржылық мәселелерге сақтықпен қарайды. Бұл тәуекелді жоймайды, бірақ азайтады: компания нарыққа күтулерге емес, нақты сандарға құрылған бизнеске қарағанда күрт қайта бағалауға азырақ себеп береді.

Біз Anthropic-тің IPO дайындықтарын бақылауды жалғастырамыз және жария проспект шыққан бойда жаңартулармен бөлісеміз.