Teisinga nata: 2026 m. birželis

On the Right Note yra Raison reguliari analitinė apžvalga, apimanti mūsų struktūrinių obligacijų portfelį. Kiekviename numeryje gilinamės ne tik į skaičius — analizuojame rinkos kontekstą, paaiškiname, kaip veikia apsaugos mechanizmai, ir stebime strategijos rezultatus realiomis stebėjimo datomis. Ši apžvalga padeda obligacijų turėtojams geriau suprasti savo turtą ir suteikia potencialiems investuotojams aiškų vaizdą, kaip apsaugos funkcijos veikia praktikoje.

Birželis: naujas FED vadovas ir rinkos stabilizacija

2026 m. birželį finansų rinkos prisitaikė prie FED vadovybės pasikeitimo, geopolitinei įtampai švelnėjant.

Nuo 2026 m. birželio 1 d. iki birželio 30 d. buvo stebėjimo datos 10 struktūrinių obligacijų:

• 10 obligacijų liko aktyvios
• Memory Effect buvo suaktyvintas 4 aktyviose obligacijose

Rinkos apžvalga

Birželio mėnesį išsiskyrė du pagrindiniai įvykiai:

• Nauja FED vadovybė. Naujas vadovas Kevin Warsh išlaikė nuosaikiai griežtą toną tiek prieš paskyrimą, tiek per pirmąją spaudos konferenciją. FED birželio posėdyje paliko palūkanų normas nepakitusias. Šiame kontekste dolerio indeksas stiprėjo, o mažėjančios naftos kainos sumažino bendrą infliacijos riziką.
• Geopolitinės įtampos mažėjimas. JAV ir Irano pagrindinės sutarties pasirašymas reikšmingai sumažino įtampą. Rinkos reagavo nuosaikiai, daugiausia išlikdamos ties gegužės lygiais.

Technologijų sektoriaus rezultatai buvo nevienareikšmiai: su dirbtiniu intelektu susijusios įmonės toliau augo, o programinės įrangos kūrėjai patyrė spaudimą. Rinkos vis blaiviau vertina DI kaip pakaitalą įprastoms programinės įrangos sprendimams, nors sektoriaus pervertinimas tęsiasi.

Pagrindiniai rodikliai 2026 m. birželio 29 d. (nuo metų pradžios):

• S&P 500: +7,43%
• Nasdaq 100: +15,32%
• Russell 2000: +20,01%
• Euro Stoxx 600: +7,49%
• CSI 300: +5,69%
• VIX: 18,49

Įtaka struktūrinėms obligacijoms

Nuosaikus rinkos augimas sudarė palankią aplinką struktūriniams produktams. Kuponinės obligacijos, susietos su JAV akcijomis ir technologijų sektoriumi, išlaikė stiprią atsargą virš apsauginių barjerų.

Išsamiau apie obligacijas

Nuo rinkos tendencijų prie konkrečių skaičių. Žemiau pateikiamos visų birželio mėnesio stebėjimo datų obligacijų kortelės, suskirstytos į dvi kategorijas: Aktyvios — toliau veikiančios obligacijos ir tos, kuriose suveikė Memory Effect.

Kiekvienoje kortelėje nurodyta:

• Krepšelio sudėtis: stebimi pagrindiniai aktyvai
• Kupono statusas: ar mokėjimas buvo patvirtintas šiam laikotarpiui
• Faktinės pajamos: kiek investuotojas uždirbo už kiekvienus 100 000 USD investicijų

Aktyvios obligacijos

Memory Effect

Keturių obligacijų pagrindiniai aktyvai stebėjimo dieną buvo žemiau kupono barjero. Pagal obligacijos sąlygas kuponai neprarandami: jie įrašomi ir bus išmokėti, kai pagrindiniai aktyvai atsigaus.

Stebėjimo dieną Coinbase buvo vos žemiau kupono barjero — mažiau nei procentu. Bendrovė veikia kriptovaliutų rinkoje, o spaudimas jos akcijoms daugiausia atspindi dabartinę kripto ciklo fazę: mažėjančios skaitmeninio turto kainos tiesiogiai mažina sandorių pajamas tokioms įmonėms kaip Coinbase, nes mokesčiai skaičiuojami kriptovaliuta.

Vis dėlto bendrovė aktyviai diversifikuoja veiklą. Ne sandorių pajamos iš aukščiausios klasės prenumeratų auga 11,4% per metus, sudarydamos stabilią pajamų bazę nepriklausomai nuo kripto rinkos sąlygų. Birželį Coinbase pristatė tokenizuotų akcijų segmentą ir tapо naujo OUSD stabilkoino standarto, kurį įkūrė kartu su Visa, Mastercard ir BlackRock, bendraįkūrėja — šie žingsniai gali reikšmingai padidinti sandorių apimtis platformoje. 2026 m. patvirtinta 2 mlrd. USD akcijų supirkimo programa suteikia papildomą paramą akcijai.

Stebėjimo dieną HubSpot buvo žemiau kupono barjero. Priežastis — ne įmonės veiklos rezultatai, o pasikeitusi rinkos nuotaika: nuo 2026 m. pradžios visas debesų programinės įrangos segmentas patiria spaudimą dėl nuogąstavimų, kad DI įrankiai gali iš dalies pakeisti tokių įmonių kaip HubSpot sprendimus. Dėl to HubSpot vertinimas nukrito žemiau lygio, būdingo panašaus augimo tempą turinčioms įmonėms.

Pagrindiniai rodikliai išlieka tvirti. Pajamos augo 23% per ketvirtį, bendrovė 2025 m. pasiekė grynąjį pelningumą ir išlaiko teigiamą pinigų srautą. Vien per 2026 m. I ketvirtį HubSpot uždirbo beveik du trečdalius visų 2025 m. grynųjų pajamų. 2026 m. prognozė rodo 18% pajamų augimą. Analitikų konsensusas tikisi 47% potencialo nuo dabartinių lygių.

Papildomas teigiamas signalas: jau matyti pirmieji sektoriaus atsigavimo ženklai. Platus SaaS indeksas jau susigrąžino 10–13% nuostolių, kuriuos sukėlė pervertinimas. Kaip viena labiausiai paveiktų įmonių, HubSpot turi galimybę atsigauti kartu su visa rinka.

Stebėjimo dieną XPeng buvo žemiau kupono barjero. Akcijų korekcija daugiausia atspindi platesnį požiūrio pokytį į Kinijos elektromobilių gamintojus. Papildomą spaudimą lėmė 2026 m. I ketv. rezultatai — tradiciškai silpniausias laikotarpis Kinijos automobilių rinkoje dėl Mėnulio Naujųjų metų, kai pardavimai mažėja daugumai gamintojų.

Pagrindiniai rodikliai išlieka teigiami: maržos didėja, balansas leidžia toliau investuoti į DI ir robotiką, o analitikų konsensusas rodo potencialą augimui nuo dabartinių lygių. Partnerystė su Volkswagen dėl autopiloto integracijos ir stipri pristatymų prognozė II ketv. sudaro realias prielaidas, kad akcija iki kitos stebėjimo datos grįš virš kupono barjero.

SMCI ir ENPH stebėjimo dieną buvo žemiau kupono barjero. Abiejų aktyvų situacija reikšmingai nepasikeitė nuo mūsų ankstesnių numerių — pagrindinė tezė išlieka.

• Dėl ENPH: akcijos nuo metų pradžios pakilo 46%, o analitikai kelia kainos tikslus. Birželio pabaigoje JAV reguliuotojai pradėjo svarstyti užsienyje pagamintų inverterių draudimą, kas įmonei gali būti teigiamas reguliacinis signalas.
• Dėl SMCI: konsensusas prognozuoja kainą maždaug 30% aukščiau dabartinio lygio. Bendrovė pranešė apie partnerystę su Turkijos tiekėju DI infrastruktūrai kurti ir gavo NASA kontraktą. Naujienų srautas pamažu gerėja — kiekviena žinia atskirai nėra reikšminga, tačiau kartu jos rodo nuoseklų įmonės atsigavimą po ankstesnių audito ir prekybos problemų.

Esama situacija visose keturiose obligacijose aiškiai parodo, kaip veikia Memory Effect: net jei atskiri sektoriai patiria spaudimą, kuponinės pajamos neprarandamos, o išsaugomos iki atsigavimo. Kiekvienas pagrindinis aktyvas turi konkrečių fundamentalių priežasčių tikėtis grįžimo virš barjerų per visą obligacijos laikotarpį.

Rezultatai ir perspektyvos

Birželis struktūrinių obligacijų portfeliui buvo stabilus: visos 10 obligacijų liko aktyvios, nebuvo automatinio išpirkimo. Keturioms obligacijoms suveikė Memory Effect — kuponai įrašyti ir bus išmokėti, kai pagrindiniai aktyvai atsigaus.

Toliau kuriame produktus pagal pagrindines makro tendencijas, derindami didelį pajamingumo potencialą su patikimais apsaugos mechanizmais.

Norite sužinoti daugiau apie struktūrines obligacijas? Susisiekite su mūsų ekspertu, kad gautumėte asmeninę konsultaciją.