Teisinga nata: 2026 m. gegužė

On the Right Note yra Raison reguliari analitinė apžvalga, apimanti mūsų struktūrinių obligacijų portfelį. Kiekviename numeryje gilinamės ne tik į skaičius — analizuojame rinkos kontekstą, paaiškiname, kaip veikia apsaugos mechanizmai, ir stebime strategijų rezultatus realiomis stebėjimo datomis. Ši apžvalga padeda obligacijų turėtojams geriau suprasti savo turtą ir suteikia potencialiems investuotojams aiškų vaizdą, kaip apsaugos funkcijos veikia praktikoje.

Gegužė: Rekordinės aukštumos ir sugrįžusi rizikos tolerancija

2026 m. gegužė buvo dar vienas stiprus mėnuo pasaulinėse rinkose. JAV indeksai pasiekė visų laikų aukštumas, o S&P 500 užfiksavo devintą iš eilės savaitę su augimu — geriausia serija nuo 2023 m. pabaigos. Europos ir Kinijos rinkos išliko stabilios, užfiksuodamos neutralų arba vidutiniškai teigiamą grąžą. Gerėjanti geopolitinė situacija suteikė investuotojams papildomo pasitikėjimo prisiimti riziką.

Nuo 2026 m. gegužės 1 d. iki gegužės 31 d. stebėjimo datos buvo pasiektos 9 obligacijoms:

• 9 obligacijos liko aktyvios, įskaitant vieną individualią strategiją.
• 0 obligacijų buvo išpirktos anksčiau per Autocall mechanizmą.
• Memory Effect buvo suaktyvintas 2 aktyviose obligacijose.

Rinkos aplinka ir pagrindiniai įvykiai

Gegužė tapo vienu stipriausių metų mėnesių dėl dviejų sutampančių veiksnių:

• Stiprus pelno sezonas: Dauguma įmonių pranoko analitikų lūkesčius — 81 % pagal pajamas ir 85 % pagal pelną akcijai.
• Mažėjanti geopolitinė įtampa: Nepaisant formalių susitarimų nebuvimo, pagrindinės šalys vengė eskalacijos. Tai sumažino neapibrėžtumą ir palaikė rizikingų aktyvų paklausą.

Pagrindiniai rodikliai 2026 m. gegužės 29 d.:

• S&P 500: +10,73 % nuo metų pradžios
• Nasdaq 100: +20,13 % nuo metų pradžios
• Russell 2000: +16,39 % nuo metų pradžios
• Euro Stoxx 600: +5,51 % nuo metų pradžios
• CSI 300: +4,94 % nuo metų pradžios
• VIX: 15,92 — atspindi išliekantį ramumą rinkose.

Poveikis struktūrinėms obligacijoms

Naujos JAV akcijų aukštumos ir mažesnis kintamumas teigiamai paveikė struktūrinius produktus. Kai pagrindiniai aktyvai kyla, apsauginių barjerų „pagalvė“ didėja — sumažėja barjero pažeidimo rizika ir užtikrinamas kuponų mokėjimas.

Obligacijos detaliai

Nuo rinkos tendencijų iki faktinių skaičių. Žemiau pateikiamos visų gegužę pasiektų stebėjimo datų obligacijų kortelės, suskirstytos į tris kategorijas: Aktyvios — toliau veikiančios obligacijos, Autocalled — anksčiau uždarytos obligacijos, ir tos, kuriose buvo suaktyvintas Memory Effect.

Kiekvienoje kortelėje rasite:

• Krepšelio sudėtį: pagrindinius aktyvus, kuriuos stebime.
• Kupono statusą: ar šiuo laikotarpiu mokėjimas buvo patvirtintas.
• Faktines pajamas: kiek investuotojas uždirbo už kiekvienus investuotus 100 000 USD.

Aktyvios obligacijos

Memory Effect

Dviejose obligacijose — Software ir Semiconductors — kai kurie pagrindiniai aktyvai stebėjimo dieną buvo žemiau kupono barjero. Pagal obligacijos sąlygas kuponai neprarandami: jie įrašomi ir bus išmokėti, kai pagrindiniai aktyvai atsigaus.

Kodėl buvo suaktyvintas Memory Effect

Situacija su Doximity per praėjusį mėnesį iš esmės nepasikeitė. Akcija išlieka šiek tiek žemiau kupono barjero, o tą patį veiksnį ir toliau lemia: MFN taisyklė paskatino pagrindinius farmacijos klientus laikinai peržiūrėti savo rinkodaros biudžetus.

Investicinė tezė išlieka tvirta. Bendrovė išlaiko stiprius pagrindinius rodiklius — teigiamus pinigų srautus, lyderio poziciją rinkoje ir aktyvią dirbtinio intelekto įrankių plėtrą. Atsižvelgiant į nedidelį atotrūkį iki barjero, atsigavimas iki kitos stebėjimo datos išlieka realus scenarijus.

Kodėl buvo suaktyvintas Memory Effect

2026 m. gegužės 22 d. stebėjimo dieną SMCI išliko žemiau kupono barjero; situacija reikšmingai nepasikeitė nuo mūsų balandžio numerio. Kuponas už šį laikotarpį buvo įrašytas pagal Memory Effect ir bus išmokėtas, kai lygiai atsigaus.

Vis dėlto pastarosios savaitės atnešė teigiamą pagreitį. SMCI nuo gegužės pradžios pakilo 73 %. Bendrovė toliau gauna naudos iš augančios dirbtinio intelekto infrastruktūros paklausos ir mėnesio pabaigoje prisijungė prie Europos AI Cloud Partnership — iniciatyvos, kurioje privačios įmonės padeda kurti suverenią dirbtinio intelekto infrastruktūrą Europos Sąjungai.

ENPH per tą patį laikotarpį pakilo 88 %. Stiprūs First Solar rezultatai pagerino viso saulės energetikos sektoriaus nuotaikas, o sėkmingas naujų GaN pagrindu sukurtų inverterių išankstinių užsakymų startas atvėrė naują komercinių klientų segmentą bendrovei.

Abu aktyvai palaipsniui atsigauna, ir dabartinę situaciją vertiname kaip laikiną nukrypimą nuo bazinio scenarijaus. Sukaupti kuponai neprarandami ir bus išmokėti, kai pagrindiniai aktyvai vėl pakils virš atitinkamų lygių.

Santrauka ir perspektyvos

Gegužė buvo stiprus mėnuo struktūrinių obligacijų portfeliui: visos 9 obligacijos, įskaitant individualią strategiją, liko aktyvios. Memory Effect buvo suaktyvintas 2 obligacijose — kuponai įrašyti ir bus išmokėti, kai pagrindiniai aktyvai atsigaus. Pagrindinių puslaidininkių sektoriaus aktyvų pagreitis didina tikimybę, kad tai įvyks jau per kitą stebėjimo laikotarpį.

Ir toliau kuriame produktus, paremtus pagrindinėmis makro tendencijomis, derindami didelį pajamingumo potencialą su patikimais apsaugos mechanizmais.

Norite sužinoti daugiau apie Raison struktūrines obligacijas? Prašome susisiekti su mūsų ekspertu, kad gautumėte asmeninę konsultaciją.