Как по нотам: май 2026

«Как по нотам» — регулярный аналитический дайджест блога Raison о портфеле структурных нот. В каждом выпуске мы разбираем не только результаты, но и логику происходящего: влияние рыночного фона, работу защитных механизмов и поведение стратегий на реальных датах наблюдения. Материал помогает владельцам нот лучше понимать свои активы, а инвесторам — оценивать работу защитных механизмов на практике.

Май: исторические максимумы и рост аппетита к риску

Май 2026 года стал еще одним сильным месяцем для мировых рынков. Американские индексы обновили исторические максимумы, а S&P 500 завершил девятую неделю роста подряд — лучший результат с конца 2023 года. Европейские и китайские рынки также сохраняли устойчивость, демонстрируя преимущественно нейтральную или умеренно положительную динамику. Улучшение геополитического фона дополнительно поддержало аппетит инвесторов к риску.

В период с 1 по 31 мая 2026 года даты наблюдения прошли 9 нот:

• 9 нот сохранили активный статус, включая одну индивидуальную стратегию.
• 0 нот были досрочно погашены через Autocall.
• По 2 активным нотам сработал эффект Memory.

Рыночный фон и события месяца

Май стал одним из самых сильных месяцев года благодаря сочетанию двух факторов:

• Сильный сезон отчетности: большинство компаний превзошли ожидания аналитиков: 81% — по выручке и 85% — по прибыли на акцию.
• Снижение геополитической напряженности: несмотря на отсутствие окончательных договоренностей, ключевые участники конфликтов избегали эскалации. Это снизило уровень неопределенности и поддержало спрос на рискованные активы.

Динамика ключевых индикаторов на 29 мая с начала 2026 года:

• S&P 500: +10,73%;
• Nasdaq 100: +20,13%;
• Russell 2000: +16,39%;
• Euro Stoxx 600: +5,51%;
• CSI 300: +4,94%;
• VIX: 15,92 — уровень, отражающий устойчивое спокойствие на рынках.

Влияние на структурные ноты

Новые максимумы американского рынка и снижение волатильности позитивно сказались на структурных продуктах. По мере роста базовых активов увеличивается запас прочности относительно защитных барьеров, что снижает риск срабатывания защитных механизмов и поддерживает выплаты купонов.

Ноты в деталях

Переходим от рыночных трендов к конкретным цифрам. Ниже представлены карточки нот, по которым в марте наступила дата наблюдения. Мы разделили их на три категории: Active — те, что продолжают работу, Autocalled — закрытые досрочно и те, по которым сработал защитный механизм Memory Effect.

В каждой карточке вы найдете:

• Состав корзины: базовые активы, за которыми мы следим.
• Статус купона: подтверждена ли выплата в этом периоде.
• Фактический доход: сколько инвестор заработал на каждые $100 000 вложений.

Активные ноты

Memory Effect

По двум нотам, Software и Semiconductors, часть базовых активов на дату наблюдения оказалась ниже купонного барьера. По условиям нот купоны за период не теряются: они фиксируются и будут выплачены при восстановлении уровней базовых активов.

Почему сработал эффект Memory

Ситуация с Doximity за месяц существенно не изменилась. Акции по-прежнему остаются немного ниже купонного барьера, а давление на котировки связано с тем же фактором, что и в апреле: правило MFN заставило крупных фармацевтических клиентов временно пересмотреть маркетинговые бюджеты.

При этом инвестиционный тезис остается прежним. Компания сохраняет сильные фундаментальные показатели — положительный денежный поток, лидирующие позиции на рынке и активное развитие ИИ-инструментов. С учетом незначительного отставания от барьера восстановление к следующей дате наблюдения по-прежнему выглядит вполне достижимым сценарием.

Почему был зафиксирован Memory Effect

На дату наблюдения 22 мая SMCI оставался ниже купонного барьера: ситуация пока не получила ощутимых изменений с апрельского выпуска рубрики. Именно поэтому купон за период зафиксирован в Memory и будет выплачен при восстановлении уровней.

Вместе с тем динамика последних недель обнадеживает. SMCI прибавил 73% с начала мая. Компания продолжает выигрывать от роста спроса на ИИ-инфраструктуру, а в конце месяца вошла в European AI Cloud Partnership — программу по созданию суверенной ИИ-инфраструктуры для Евросоюза.

ENPH за тот же период вырос на 88%: сильная отчетность First Solar поддержала весь сектор, а успешный запуск предзаказов на новые инверторы на базе GaN-технологии открыл компании новый коммерческий сегмент.

Оба актива постепенно восстанавливаются, поэтому текущую ситуацию мы рассматриваем как временное отклонение от базового сценария. Накопленные купоны не теряются и будут выплачены после возвращения базовых активов выше соответствующих уровней.

Итоги и перспективы

Май оказался благоприятным для портфеля структурных продуктов: все 9 нот, включая индивидуальную стратегию, сохранили активный статус. По двум нотам был активирован механизм Memory Effect — купоны зафиксированы и будут выплачены при восстановлении уровней базовых активов. Динамика полупроводникового сектора повышает вероятность этого уже в следующих периодах наблюдения.

Мы продолжаем создавать продукты на базе ключевых макротрендов, сочетая высокую доходность с надежными защитными механизмами.

Хотите узнать больше о структурных нотах Raison? Отправьте заявку через бот Raison, и мы свяжемся с вами, чтобы обсудить доступные решения с учетом ваших инвестиционных целей.