Как по нотам: июнь 2026

«Как по нотам» — регулярный аналитический дайджест блога Raison о портфеле структурных нот. В каждом выпуске мы разбираем не только результаты, но и логику происходящего: влияние рыночного фона, работу защитных механизмов и поведение стратегий на реальных датах наблюдения. Материал помогает владельцам нот лучше понимать свои активы, а инвесторам — оценивать работу защитных механизмов на практике.

Июнь: смена главы ФРС и стабилизация рынков

В июне 2026 года финансовые рынки адаптировались к смене руководства ФРС на фоне заметного снижения геополитической напряженности.

В период с 1 по 30 июня 2026 года даты наблюдения прошли 10 нот:

• 10 нот сохранили активный статус.
• по 4 активным нотам сработал эффект Memory

Рыночный фон и события месяца

Июнь прошел под знаком двух ключевых событий.

• Смена руководства ФРС. Новый глава регулятора Кевин Уорш придерживался умеренно жесткой риторики как в преддверии назначения, так и на первой пресс-конференции. По итогам заседания ставка осталась без изменений. На этом фоне индекс доллара укрепился, а снижение нефтяных цен уменьшило общие инфляционные риски.
• Геополитическая разрядка. Подписание рамочного соглашения между США и Ираном заметно снизило напряженность. В результате рынки демонстрировали умеренную динамику, практически не отклоняясь от майских уровней.

В технологическом секторе картина оказалась неоднородной: компании, связанные с ИИ, продолжили рост, тогда как софтверные разработчики испытывали давление. Рынок стал трезвее оценивать потенциал ИИ как замены корпоративных решений, однако переоценка сектора пока продолжается.

Динамика ключевых индикаторов на 29 июня с начала 2026 года:

• S&P 500: +7,43%
• Nasdaq 100: +15,32%
• Russell 2000: +20,01%
• Euro Stoxx 600: +7,49%
• CSI 300: +5,69%
• VIX: 18,49 п.

Влияние на структурные ноты

Умеренный рост рынка создал комфортную среду для структурных продуктов. Купонные ноты, привязанные к американским акциям и технологическому сектору, чувствовали себя уверенно: базовые активы сохраняли достаточный запас выше защитных барьеров.

Ноты в деталях

Переходим от рыночных трендов к конкретным цифрам. Ниже представлены карточки нот, по которым в марте наступила дата наблюдения. Мы разделили их на три категории: Active — те, что продолжают работу, Autocalled — закрытые досрочно и те, по которым сработал защитный механизм Memory Effect.

В каждой карточке вы найдете:

• Состав корзины: базовые активы, за динамикой которых мы следим.
• Статус купона: подтверждена ли выплата в этом периоде.
• Фактический доход: сколько заработал инвестор на каждые $100 000 вложений.

Активные ноты

Memory Effect

По четырем нотам часть базовых активов на дату наблюдения оказалась ниже купонного барьера. По условиям нот купоны за период не теряются: они фиксируются и будут выплачены при восстановлении уровней базовых активов.

Почему сработал эффект Memory

На дату наблюдения Coinbase оказалась чуть ниже купонного барьера буквально на сотую процента. Компания ориентирована на криптовалютный рынок, и давление на нее во многом объясняется текущей фазой крипторынка: снижение цен на цифровые активы напрямую транслируется в падение транзакционной выручки таких компаний, как Coinbase, поскольку комиссии номинированы в криптовалюте.

При этом компания активно работает над диверсификацией бизнеса. Нетранзакционная выручка — подписки на премиум-сервисы — растет на 11,4% год к году и формирует устойчивую базу доходов независимо от конъюнктуры крипторынка. В июне Coinbase запустила сегмент токенизированных акций и вошла в число учредителей нового стандарта стейблкоина OUSD совместно с Visa, Mastercard и BlackRock — шаги, которые способны существенно расширить объем транзакций на платформе. Программа обратного выкупа акций на $2 млрд, авторизованная на 2026 год, дополнительно поддерживает котировки.

На дату наблюдения HubSpot оказался ниже купонного барьера. Причина не в результатах бизнеса, а в смене рыночного сентимента: с начала 2026 года весь сегмент облачного ПО испытывает давление из-за опасений, что ИИ-инструменты могут частично заменить решения таких компаний. Этот фактор скорректировал оценку HubSpot даже ниже уровней, характерных для компаний с сопоставимым ростом.

При этом фундаментальные показатели остаются уверенно положительными. Выручка растет на 23% квартал к кварталу, компания вышла на чистую прибыль по итогам 2025 года и сохраняет положительный денежный поток. Только за первый квартал 2026 года HubSpot заработал почти две трети от совокупной чистой прибыли всего прошлого года. Гайденс на 2026 год предполагает рост выручки на 18%. Консенсус аналитиков оценивает потенциал роста акций в 47% от текущих уровней.

Отдельный позитивный сигнал — появление признаков разворота в секторе в целом: широкий SaaS-индекс уже отыграл 10–13% от потерь, вызванных переоценкой сектора. HubSpot как один из пострадавших должен восстановиться вместе с индустрией.

На дату наблюдения XPeng оказался ниже купонного барьера. Коррекция акций во многом отражает общую смену сентимента к китайским EV-производителям. Дополнительное давление оказала отчетность за первый квартал 2026 года — традиционно слабый период для китайского авторынка из-за Нового года по лунному календарю, когда продажи снижаются у большинства производителей.

Фундаментально компания продолжает расти: маржинальность расширяется, баланс позволяет финансировать развитие ИИ и робототехники, консенсус аналитиков указывает на апсайд от текущих уровней. Партнерство с Volkswagen по интеграции технологий автопилота и прогноз сильных поставок во втором квартале создают реальные предпосылки для возврата акции выше купонного барьера к следующей дате наблюдения.

Ниже купонного барьера оказались SMCI и ENPH. Ситуация по обоим активам существенно не изменилась с предыдущих выпусков рубрики — основные тезисы остаются в силе.

Из новостей по ENPH: акции прибавили 46% с начала года, аналитики повышают ценовые таргеты. В конце июня в США начали рассматривать запрет на инверторы иностранного производства — потенциально позитивный регуляторный сигнал для компании.

По SMCI: консенсус таргетирует цену на 30% выше текущих уровней. Компания объявила о партнерстве с турецким провайдером для развития ИИ-инфраструктуры и получила контракт с NASA. Новостной фон постепенно улучшается — каждая новость сама по себе небольшая, но в совокупности компания планомерно восстанавливает репутацию после прошлых аудиторских и торговых скандалов.

Текущая ситуация по всем четырем нотам — наглядный пример того, как работает механизм Memory Effect: даже при давлении на отдельные секторы купонный доход не теряется, а фиксируется до момента восстановления. По каждому из активов есть конкретные фундаментальные основания ожидать возврата выше барьерных уровней в горизонте жизни нот.

Итоги и перспективы

Июнь оказался стабильным месяцем для портфеля структурных продуктов: 10 нот сохранили активный статус, автоколлов не было. По четырем нотам сработал Memory Effect — купоны зафиксированы и будут выплачены при восстановлении уровней базовых активов.

Мы продолжаем создавать продукты на базе ключевых макротрендов, сочетая высокую доходность с надежными защитными механизмами.

Хотите узнать больше о структурных нотах? Отправьте заявку через бот Raison, и мы свяжемся с вами, чтобы обсудить доступные решения с учетом ваших инвестиционных целей.