2026 ж. 17 тамыз

2026 жылғы 10 тамыз – 2026 жылғы 16 тамыз: Апталық экономикалық шолу

Негізгі нарық жаңартулары

Негізгі тұжырымдар:

Саясаттық мөлшерлеме өзгеріссіз қалды, ал ФРЖ риторикасы сақтықты сақтап отыр;
Ақша-кредит саясаты орташа деңгейде шектеуші болып қала береді;
АҚШ-тың макроэкономикалық деректері жұмсақ қону сценарийін қолдауды жалғастыруда: инфляциялық тәуекелдер артып келеді, еңбек нарығы рецессия белгілерінсіз баяулап жатыр, ал қазіргі жағдай әзірге мөлшерлемені төмендетуді талап етпейді.

Түсіндірме

Жылдық есептеуде тұтыну инфляциясы қатарынан екінші ай төмендеу үрдісін көрсетті. Инфляциялық күтулерде жоғарылау үрдісі байқалмайды. Инфляциялық қысымның бәсеңдеуі нарық үшін оң фактор болып табылады, ал мөлшерлемені көтеру қажеттілігі әлсіреп келеді, дегенмен деңгейлер әлі де мақсатты көрсеткіштерден жоғары.

CPI жарияланымдарынан кейін ФРЖ әрекеттеріне қатысты күтулер соған сай жақсарды: қыркүйектегі отырыста мөлшерлемені көтеру ықтималдығы екі апта бұрынғы 64.5%-дан 30.1%-ға дейін төмендеді. Нарықтың базалық сценарийі қазір қыркүйекте 3.50%–3.75% аралығы сақталады деп күтеді, бірақ желтоқсанға дейін 25 б.п. көлемінде бір рет көтеруді әлі де бағалап отыр.

Инфляция: Тұтыну бағаларының индексі (шілде)

Базалық CPI: (MoM) 0.2% (алдыңғы: 0.0%); (YoY) 2.5% (алдыңғы: 2.6%).

CPI: (MoM) 0.1% (алдыңғы: -0.4%); (YoY) 3.4% (алдыңғы: 3.5%).

Өндіруші бағаларының индексі (маусым)

Тұтыну инфляциясы күтулері мен өндіруші бағалары төмендеген сайын қосымша оң көрсеткіштер байқалды.

PPI (MoM): 0.0% (алдыңғы: -0.3%).

Базалық PPI (MoM): 0.2% (алдыңғы: 0.2%).

Инфляциялық күтулер (Michigan) (маусым)

12 айлық инфляциялық күтулер: 4.3% (алдыңғы: 4.2%).

5 жылдық инфляциялық күтулер: 3.3% (алдыңғы: 3.3%).

ЖІӨ (АҚШ Экономикалық талдау бюросы, BEA): 2026 ж. II тоқсанның жылдық қарқынға келтірілген өсуі, алдын ала бағалау: +1.5% (2026 ж. I тоқсан: +2.1%); болжам: 2.1%.

GDPNow (Атланта ФРЖ-ның ресми ЖІӨ өсімін жарияланымға дейінгі нақты уақыттағы бағалауы (2026 ж. III тоқсан)): 4.3% (алдыңғы: 5.8%).

Еңбек нарығы (BLS) (шілде)

Жұмыссыздық деңгейі: 4.1% (алдыңғы: 4.2%);
Жұмыссыздық бойынша жалғасып жатқан өтініштер: 1.777K (алдыңғы: 1.802K);
Жұмыссыздық бойынша бастапқы өтініштер: 209K (алдыңғы: 199K);
Ауыл шаруашылығынан тыс жұмыс орындарының өзгерісі (NFP): -23K (алдыңғы: 57K);
Жеке ауыл шаруашылығынан тыс жұмыс орындарының өзгерісі: 30K (алдыңғы: 49K);
Орташа сағаттық жалақы (YoY): 3.2% (алдыңғы: 3.4%);
JOLTS бос жұмыс орындары: 6.866 миллион (алдыңғы: 6.922 миллион).

Іскерлік белсенділік индексі (PMI) (маусым)

50-ден жоғары мән — кеңеюді, 50-ден төмен мән — қысқаруды білдіреді.

Қызмет көрсету PMI: 54.6 (алдыңғы: 51.2);
Өңдеу өнеркәсібі PMI: 53.8 (алдыңғы: 53.9);
Құрама PMI: 54.5 (алдыңғы: 51.9).

Ақша-кредит саясаты

Федералдық қорлар мөлшерлемесі (EFFR): 3.50%–3.75%.

Федералдық резервтің балансы: $6.759 трлн, сандық қатаңдату (QT) тоқтатылғаннан бері +3.43%; ол кезде баланс $6.535 трлн болған.

Fedwatch

Келесі FOMC отырысы үшін (16 қыркүйек) күтулер жақсарды; мөлшерлемені көтерудің нарықтық ықтималдығы 30.1% (бір апта бұрын: 43.9%; екі апта бұрын: 64.5%):

Алдағы 12 айда нарық осы жылдың желтоқсанына дейін мақсатты дәлізді 3.75%–4.00%-ға жеткізетін 25 б.п. көлеміндегі бір ғана мөлшерлеме көтеруді күтеді.

Бүгін:

Бір апта бұрын:

Облигациялар нарығы

Жақсарған мөлшерлеме күтулеріне қарамастан, кірістілік қисығының ұзақ бөлігі соған сәйкес қолдау алып отырған жоқ. Өткен аптада 2 жылдық кірістілік төмендеді, 10 жылдық кірістілік шамамен 4.7% деңгейінде қалды, ал негізгі қысым 30 жылдық облигацияларға түсті.

Нәтижесінде қисық тікейіп келеді. Бұл маңызды белгі: нарық ФРЖ-ның жақын мерзімді әрекеттеріне қатысты күтулерін төмендетті, бірақ сонымен бірге ұзақ мерзімді мемлекеттік қарызды ұстау үшін жоғарырақ сыйақы талап етіп отыр. Негізгі себептер — тұрақты инфляциялық тәуекелдер, жоғары қарыз алу көлемі және АҚШ бюджет тапшылығына қатысты алаңдаушылық. Соңғы аукционда 30 жылдық Treasuries 5.216% кірістілікпен орналастырылды — бұл 2001 жылдан бергі ең жоғары кірістілік (соңғы 25 жылда).

Дегенмен, соңғы аукциондардың өзін әлсіз деп атауға болмайды. 10 жылдық аукцион нарықтық кірістілік деңгейінде өтті, ал бастапқы дилерлер шығарылымның аз бөлігін өзінде қалдырды — бұл шынайы инвесторлық сұраныстың жақсы белгісі.

13 тамыздағы 30 жылдық шығарылымда bid-to-cover коэффициенті 2.39x болды, яғни өтінімдер ұсынылған көлемнен шамамен 2.4 есе көп түсті.

Қорытынды: АҚШ қарызына сұраныс сақталып отыр, мөлшерлеме күтулері жақсарып келеді → қысқа мерзімді бөлік төмен кірістілікпен жауап береді → кірістілік қисығының ұзақ бөлігі ФРЖ тікелей аз бақылайтын факторларға байланысты жоғары деңгейде қалады.

АҚШ қазынашылық облигациялары 20+ жыл (TLT ETF): апта ішінде -0.87% (апталық жабылу: 82.04); жыл басынан бері: -5.87%.

Кірістіліктер мен спрэдтер

АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарының 10 жылдық тұрақты өтеу мерзімі бойынша нарықтық кірістілігі: 4.68% (алдыңғы: 4.66%);
АҚШ қазынашылық облигацияларының 2 жылдық кірістілігі: 4.17% (алдыңғы: 4.57%);
ICE BofA BBB US Corporate Index тиімді кірістілігі: 5.53% (алдыңғы: 5.57%).

АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарының 10 жылдық және 2 жылдық кірістілігі арасындағы спрэд 51 базистік пунктті құрайды (алдыңғы: 45 б.п.);
АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарының 10 жылдық және 3 айлық кірістілігі арасындағы спрэд 89 базистік пунктті құрайды (алдыңғы: 85 б.п.).

10 жылдық АҚШ қазынашылық аукционы: 4.291% (алдыңғы: 4.179%):

30 жылдық АҚШ қазынашылық аукционы: 5.216% (алдыңғы: 5.058%):

АҚШ қазынашылық кірістілік қисығы

5 жылдық АҚШ Credit Default Swap (CDS) құны — егемен дефолттан сақтандырудың нарықтық өлшемі — 33.73 базистік пункт, бір апта бұрынғы 35.98 базистік пунктпен салыстырғанда.

SP500

Апталық нәтиже: +0.36% (апталық жабылу: 7,785.86); жыл басынан бері: +13.74%. Тағы бір тарихи максимум — 7,800 пункт.

NASDAQ100

Апталық нәтиже: +1.09% (апталық жабылу: 30,046.14); жыл басынан бері: +19.00%.

VIX

VIX (құбылмалылық индексі): апталық жабылу 14.26 пункт деңгейінде.

Өткен аптадағы компаниялардың қаржылық нәтижелері.

Кестедегі 18 компанияның ішінде көпшілігі кіріс бойынша күтулерден асып түсті, ал EPS бойынша ең айқын оң нәтижелер Super Micro, Lumentum, Nebius және CoreWeave компанияларынан келді.

Әсіресе AI инфрақұрылымы көзге түседі: CoreWeave кірісін жылдық есептеуде екі еседен астам арттырып, жылдық болжамын көтерді, Nebius кіріс өсімін жылына 454% деңгейінде көрсетті, ал Lumentum 109% өсімге жетті. Бұл есептеу қуатына, серверлерге және оптикалық инфрақұрылымға сұраныс әлі де жоғары екенін растайды.

Дегенмен, нәтижелер біркелкі оң болған жоқ. Super Micro EPS бойынша күтулерден айтарлықтай асып түсті, бірақ кіріс бойынша жоспардан төмен қалды; Applied Materials да күтулерден асып түсті, алайда есептен кейін оның акциясы төмендеді. Басқаша айтқанда, нарық енді тек болжамнан асып түсуге емес, маржаға, менеджменттің түсіндірмесіне және компаниялардың әсіресе AI сегментінде жоғары күтулерді ақтай алу қабілетіне көбірек назар аудара бастады.

Жалпы нарықпен салыстырғанда, маусым Big Tech-тен тыс кеңейіп келеді. Wells Fargo дерегінше, есеп берген компаниялардың шамамен 80%-ы EPS бойынша орта есеппен шамамен 8% асып түсті, ал технологиялық емес компаниялар күтулерден шамамен 10% асып түсті, технологиялық компанияларда бұл көрсеткіш 4% болды.

Сарапшылар тек II тоқсанның күшті нәтижелерін мойындап қана қоймай, алдағы кезеңге арналған болжамдарын да көтерді. FactSet қазір S&P 500 үшін EPS өсімін III тоқсанда +27.4%, IV тоқсанда +25.2% және 2026 жылдың толық жылы үшін +30.0% деп күтеді.

13 тамызда Citigroup индекс EPS болжамын $365-ке дейін көтерді, бұл шамамен +4.3% (индекс EPS — S&P 500 компанияларының бір индекс пунктіне шаққандағы болжамды жиынтық табысы). Бұған ағымдағы есеп беру маусымының күткеннен жақсы өтуі, тек пайда бойынша ғана емес, кіріс пен маржа бойынша да, себеп болды. Дегенмен, Citi headline EPS өсімінің бір бөлігі инвестициялық қайта бағалауларға және басқа операциялық емес факторларға байланысты екенін бөлек ескертеді. Банктің S&P 500 бойынша 2026 жылға арналған мақсаты 8,100 деңгейінде қалды.

Yardeni индекс EPS бойынша әлдеқайда агрессивті түзету жасады: 2026 жылға $330-дан $375-ке дейін, яғни алдыңғы болжамнан шамамен +14% жоғары. Сонымен қатар, 2027 жылға арналған болжам $375-тен $415-ке дейін көтерілді, ал 2026 жылдың соңына арналған S&P 500 мақсаты 8,250 пункттен 8,400 пунктке дейін ұлғайтылды. Yardeni-дің негізгі болжамы — АҚШ экономикасы 2026 және 2027 жылдары да орнықты болып қалады және корпоративтік маржалар жоғары деңгейде сақталады.

JPMorgan 2026 жылдың соңына арналған S&P 500 мақсатын 7,800-ден 8,000-ге дейін көтерді.

Кері шолсақ, бүгін S&P 500 тарихи медианадан жоғары деңгейде, шамамен алдағы табыстың 30 есесімен саудаланып жатыр деуге болады. Бірақ нарық қазір EPS-тің айқын өсуін бағалап отыр. Егер Citi/Yardeni болжамдары іске асса, ағымдағы баға 2026 жылғы табыстың шамамен 21 есесіне сәйкес келеді, ал FactSet келесі 12 айлық негізде шамамен 20 есені модельдейді.

Негізгі түйін мынада: күшті есеп беру маусымы қазір тек жақсы тоқсандық нәтижелер жиынтығы ретінде ғана емес, маңызды. Ол S&P 500 табыстарының күтілетін базасын өзі көтеріп отыр, және бұл қазіргі нарық деңгейлері үшін іргелі қолдау болып табылады.

Еуроаймақ

ECB пайыздық мөлшерлемелерді көтерді, ал инфляциялық тәуекелдер артып келе жатқандықтан қатаң ұстанымын сақтап қалды;
Таяу Шығыстағы қақтығыс аясында ECB ЖІӨ болжамдарын төмендетіп, алдағы жылдарға арналған инфляция болжамдарын көтерді.

Пайыздық мөлшерлемелер

Депозиттік мүмкіндік мөлшерлемесі: 2.25% (алдыңғы: 2.0%);
Маржиналдық несие беру мүмкіндігі мөлшерлемесі: 2.65% (алдыңғы: 2.4%) — банктер орталық банктен бір түндік қаржыландыру ала алатын мөлшерлеме;
Негізгі қайта қаржыландыру мөлшерлемесі (саясаттық мөлшерлеме): 2.40% (алдыңғы: 2.15%).

Инфляция: Тұтыну бағаларының индексі (CPI) (шілде)

Базалық CPI (YoY): 2.5% (алдыңғы: 2.4%);
Жалпы CPI: 2.8% (MoM) (алдыңғы: -0.1%); 2.9% (YoY) (алдыңғы: 2.8%).

ЖІӨ (2026 ж. II тоқсан, алдын ала бағалау)

QoQ: 0.4% (алдыңғы: -0.2%);
YoY: 1.0% (алдыңғы: 0.3%).

Жұмыссыздық деңгейі (маусым)

6.3% (алдыңғы: 6.3%).

Өнеркәсіптік өндіріс (маусым)

MoM: 0.0% (алдыңғы: 0.3%, түзетілген);
YoY: 1.67% (алдыңғы: 1.37%).

Сатып алу менеджерлерінің индексі (PMI) (мамыр)

Қызмет көрсету PMI: 51.6 (алдыңғы: 49.4);
Өңдеу өнеркәсібі PMI: 52.0 (алдыңғы: 51.4);
S&P Global құрама PMI: 51.9 (алдыңғы: 50.0).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

Апталық нәтиже: -0.41% (апталық жабылу: 659.2); жыл басынан бері: +10.98%.

Қытай

Қытай экономикасы күшті экспорттық көрсеткіштердің қолдауымен тұрақтанып келеді, ал ішкі сұраныс пен инвестициялар біртіндеп қалпына келуде. Саясаткерлер экономикалық ынталандыруға қатысты өлшенген әрі нысаналы тәсілді сақтап отыр.

Пайыздық мөлшерлемелер өзгеріссіз қалды;
Ақша-кредит саясаты ынталандырушы болып қала береді;
Қытай 2026 жылғы жоспары аясында экономикалық өсімді қолдау үшін фискалдық қолдауға бейілділігін растады, соның ішінде ішкі сұранысты ынталандыру, салықтық жеңілдіктер мен субсидияларды оңтайландыру және өнеркәсіптік қуатты жаңғырту шаралары бар.