2026 m. liepos 27 d. – rugpjūčio 03 d.: Savaitinė ekonominė apžvalga

Pagrindinės įžvalgos:

• Politikos palūkanų norma nepakito, o Fed retorika išlieka atsargi;
• Piniginė politika išlieka vidutiniškai ribojanti;
• JAV makroekonominiai duomenys toliau palaiko minkšto nusileidimo scenarijų: infliacijos rizikos didėja, darbo rinka vėsta be recesijos požymių, o dabartinės sąlygos dar nepagrindžia palūkanų normos mažinimo.

Komentaras

Remiantis preliminariu JAV Ekonominės analizės biuro (BEA) paskelbtu įverčiu, realusis bendrasis vidaus produktas (BVP) 2026 m. antrąjį ketvirtį (balandį, gegužę ir birželį) augo 1,5% metiniu tempu. Pirmąjį ketvirtį realusis BVP padidėjo 2,1%.

Realiojo BVP augimą antrąjį ketvirtį lėmė vartotojų išlaidų, investicijų ir eksporto augimas, kurį iš dalies kompensavo sumažėjusios valdžios išlaidos. Importas, kuris apskaičiuojant BVP yra atimamas, padidėjo.

Palyginti su pirmuoju ketvirčiu, realiojo BVP augimo sulėtėjimą antrąjį ketvirtį lėmė sumažėjusios valdžios išlaidos ir sulėtėjusios investicijos bei eksportas, kuriuos iš dalies kompensavo spartesnis vartotojų išlaidų augimas. Importas antrąjį ketvirtį padidėjo labiau nei pirmąjį.

Kitaip tariant, pagrindinis augimo variklis buvo vartotojų išlaidos, o be šio komponento BVP būtų buvęs neigiamas.

Kartu su BVP duomenimis skelbiami asmeninio vartojimo išlaidų (PCE) kainų indekso duomenys ir BVP defliatoriaus rodiklis.

Kuo skiriasi BVP defliatorius nuo PCE kainų indekso ir kodėl tai svarbu.

PCE kainų indeksas atsako į klausimą: „Kiek brangesnės tapo tai, ką perka Amerikos vartotojai?“ Tuo tarpu BVP defliatorius yra bendro kainų spaudimo rodiklis ir atsako į klausimą: „Kiek brangesnė tapo visa, kas pagaminama JAV?“

Fed taiko PCE indeksą, nes jo įgaliojimai susiję su vartotojų kainų stabilumu, o ne su kainomis visoje ekonomikoje. Paprastai tariant, „Intel“ (INTC) duomenų centro kainos padidėjimas arba karinių valdžios išlaidų augimas į PCE indeksą neįtraukiamas, tačiau jau atsispindi BVP defliatoriuje.

Šiame paskelbtame rodiklyje PCE parodė vienos dešimtosios procento defliaciją mėnesio pjūviu, o metinis rodiklis sumažėjo iki 3,7% nuo 0,4%. Tuo pat metu BVP defliatorius beveik padvigubėjo iki 6,3%. Atitinkamai per kelis artimiausius ketvirčius dalis šio spaudimo persiduos į darbo užmokestį, paslaugų kainas ir galutinių prekių kainas. Tai kelia PCE kainų indekso ir infliacijos lūkesčių spartėjimo riziką. Savo ruožtu tai tiesiogiai paveiks Fed sprendimą dėl bazinės palūkanų normos ir gali lemti griežtesnius veiksmus.

BVP (JAV Ekonominės analizės biuras, BEA) — 2Q26 metinis, preliminarus: +1,5% (1Q26: +2,1%); prognozė: 2,1%:

GDPNow (oficialaus įverčio „nowcast“ prieš jo paskelbimą) iš Atlantos Federalinio rezervo banko: 1,4% (ankstesnis: 1,7%).

Infliacija: vartotojų kainų indeksas (gegužė)

• Bazinis CPI (MoM): 0,0% (ankstesnis: 0,2%).
• Bazinis CPI (YoY): 2,6% (ankstesnis: 2,9%).
• CPI (MoM): -0,4% (ankstesnis: 0,5%).
• CPI (YoY): 3,5% (ankstesnis: 4,2%).

---

Gamintojų kainų indeksas (birželis)

Toliau pasirodė konstruktyvūs rodikliai, nes vartotojų infliacijos lūkesčiai ir gamintojų kainos sumažėjo.

• PPI (MoM): -0,3% (ankstesnis: 0,6%).
• Bazinis PPI (MoM): 0,2% (ankstesnis: 0,1%).

---

Infliacijos lūkesčiai (Michigan) (birželis)

• 12 mėnesių infliacijos lūkesčiai: 4,2% (ankstesnis: 4,6%).
• 5 metų infliacijos lūkesčiai: 3,3% (ankstesnis: 3,3%).

Asmeninio vartojimo išlaidų (PCE) kainų indeksas (birželis): MoM: -0,1% (ankstesnis: 0,5%);

YoY: 3,7% (ankstesnis: 4,1%);

BVP defliatorius (Q2, QoQ): 6,3%, prognozė 4,1% (ankstesnis: 3,6%);

Darbo rinka (BLS) (gegužė/birželis)

---

• Nedarbo lygis: 4,2% (ankstesnis: 4,3%).
• Tęstinės bedarbio pašalpos paraiškos: 1.782K (ankstesnis: 1.796K).
• Pradinės bedarbio pašalpos paraiškos: 197K (ankstesnis: 187K).
• Ne žemės ūkio sektoriaus darbo vietų skaičiaus pokytis (NFP): 57K (ankstesnis: 129K).
• Privačių ne žemės ūkio sektoriaus darbo vietų skaičiaus pokytis: 49K (ankstesnis: 97K).
• Vidutinis valandinis darbo užmokestis (YoY): 3,5% (ankstesnis: 3,4%).
• JOLTS laisvos darbo vietos: 6.866 mln. (ankstesnis: 6.922 mln.).

Verslo aktyvumo indeksas (PMI) (birželis)

(Virš 50 rodo plėtrą; žemiau 50 rodo susitraukimą)

• Paslaugų PMI: 53,6 (ankstesnis: 51,2).
• Gamybos PMI: 53,8 (ankstesnis: 53,9).
• Sudėtinis PMI: 53,6 (ankstesnis: 51,9).

Piniginė politika

---

Praėjusią savaitę, 9 balsais prieš 3, Komitetas nusprendė palikti federalinių fondų normos tikslinį intervalą 3,5%–3,75%.

Beth M. Hammack, Neel Kashkari ir Lorie K. Logan balsavo prieš normos palikimą, pasisakydami už tikslinio intervalo padidinimą 0,25% jau šiame posėdyje. Ankstesniame posėdyje visi balsavo prieš normos didinimą. Šiandien jėgų pusiausvyra pasikeitė.

Pagrindinė Kevino Warsho antrojo pasirodymo išvada yra ta, kad jis toliau laikosi griežtos žodinės politikos — kitaip tariant, jis pasisako už griežtą pinigų politiką, bet apsiriboja retorika be realių veiksmų.

Warshas taip pat sako, kad Fed kol kas nieko daryti neturi, nes rinka jau pati atliko darbą ir jau gyvena su aukštesnėmis palūkanomis nei Fed bazinė norma. Tai matyti viršutinėje iždo pajamingumo kreivės diagramoje — žemiausia norma yra federalinių fondų norma:

Kodėl rinkos palūkanų normos kyla? Kaip ir Fed, rinka mato, kad infliacijos rizikos, atsižvelgiant į šiandieninę geopolitinę eskalaciją, yra dominuojančios, todėl investuotojai reikalauja didesnių vidutinės ir ilgos trukmės pajamingumų.

Be to, rinka tikisi Fed palūkanų normos didinimo — po FOMC posėdžio trumpalaikiai rinkos lūkesčiai dėl palūkanų normos didinimo kitame posėdyje pakilo iki 64% nuo 40% prieš mėnesį. 12 mėnesių laikotarpiu rinka tikisi dviejų didinimų iki 4,00%–4,25% intervalo.

Šiuo metu infliacijos augimo stabdymas rinkai yra svarbesnis, atsižvelgiant į Paulo Volckerio (prieš keturiasdešimt metų) ir Powello (2021 m.) pavyzdžius. Todėl vidutinės trukmės palūkanų normos didinimas rinkos būtų vertinamas kaip netgi vidutiniškai teigiamas. O jei matysime geopolitinę deeskalaciją kartu su energijos kainų mažėjimu, labai tikėtina, kad Warshas iš tiesų apsiribos vien retorika.

Efektyvioji federalinių fondų norma (EFFR): 3,50%–3,75%.

Federalinio rezervo balansas: 6,738 trln. USD, +3,11% nuo kiekybinio griežtinimo (QT) sustabdymo, kai balansas siekė 6,535 trln. USD.

Rinkos palūkanų normos prognozė (FedWatch)

---

Kitam FOMC posėdžiui (rugsėjo 16 d.) apskaičiuota palūkanų normos didinimo tikimybė yra 64,5% (34,2% prieš savaitę):

Per ateinančius 12 mėnesių rinka tikisi dviejų 25 bazinių punktų palūkanų normos didinimų, kurie iki 2027 m. rugsėjo ir kovo pakeltų tikslinį intervalą iki 4,00%–4,25%:

Šiandien:

Prieš savaitę:

Po posėdžio JAV akcijų rinkos ketvirtadienį ir penktadienį kilo.

SP500

---

Savaitės grąža: +1,05% (savaitės pabaigos uždarymas: 7489,72); nuo metų pradžios: +9,41%.

NASDAQ100

---

Savaitės grąža: +0,52% (savaitės pabaigos uždarymas: 28274,2); nuo metų pradžios: +11,98%.

VIX

---

VIX (kintamumo indeksas): savaitės pabaigos uždarymas ties 16,00 punkto.

Euro zona

• ECB padidino palūkanų normas, kartu išlaikydamas griežtą poziciją, nes infliacinės rizikos toliau didėja;
• Artimųjų Rytų konflikto fone ECB sumažino BVP prognozes ir padidino infliacijos prognozes artimiausiems metams.

Komentaras

Euro zonoje po tam tikro sulėtėjimo vėl stebimas infliacinis impulsas. BVP antrąjį ketvirtį šiek tiek atsigavo iki 0,4% mėnesio pjūviu ir 1,0% metiniu pjūviu. Nedarbo lygis išlieka stabilus ir žemas — 6,3%.

ECB pareigūnų retorika nesikeičia — visi sprendimai bus priimami remiantis duomenimis, o dabartinis konsensusas rodo vieną 0,25% palūkanų normos didinimą rugsėjį. Tačiau jei infliacijos dinamika pablogės, balsų pusiausvyra gali greitai pasislinkti didesnio griežtinimo link.

Palūkanų normos

• Indėlių galimybės norma: 2,25% (ankstesnė: 2,0%);
• Ribinio skolinimosi galimybės norma: 2,65% (ankstesnė: 2,4%) — norma, už kurią bankai gali gauti vienos nakties finansavimą iš centrinio banko;
• Pagrindinė refinansavimo norma (politikos norma): 2,40% (ankstesnė: 2,15%).

Infliacija: vartotojų kainų indeksas (CPI) (liepa)

• Bazinis CPI (YoY): 2,5% (ankstesnis: 2,4%):

• CPI (MoM): 2,8% (ankstesnis: -0,1%):

• CPI (YoY): 2,9% (YoY) (ankstesnis: 2,8%):

BVP (2Q26 preliminarus įvertis)

• QoQ: 0,4% (ankstesnis: -0,2%):

• YoY: 1,0% (ankstesnis: 0,3%):

Nedarbo lygis (birželis)

• 6,3% (ankstesnis: 6,2%):

Pramonės gamyba (birželis)

• MoM: 0,1% (ankstesnis: 0,9%);
• YoY: 1,67% (ankstesnis: 1,37%).

Pirkimo vadybininkų indeksas (PMI) (gegužė)

• Paslaugų PMI: 51,6 (ankstesnis: 49,4);
• Gamybos PMI: 52,0 (ankstesnis: 51,4);
• S&P Global sudėtinis PMI: 51,9 (ankstesnis: 50,0).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

---

Savaitės grąža: +0,68% (savaitės pabaigos uždarymas: 650,3); nuo metų pradžios: +9,48%.

Kinija

Kinijos ekonomika toliau stabilizuojasi, ją palaiko stiprūs eksporto rezultatai, o vidaus paklausa ir investicijos palaipsniui atsigauna. Politikos formuotojai išlieka nuosaikūs ir tikslingi ekonomikos skatinimo atžvilgiu.

• Palūkanų normos nepakito;
• Piniginė politika išlieka skatinamoji;
• Kinija dar kartą patvirtino savo įsipareigojimą 2026 m. plane remti ekonomikos augimą fiskalinėmis priemonėmis, įskaitant vidaus paklausos skatinimą, mokesčių lengvatų ir subsidijų optimizavimą bei pramonės pajėgumų modernizavimą.

Komentaras

Kinijai praėjusią savaitę buvo paskelbti tik verslo aktyvumo PMI duomenys, kurie parodė sulėtėjimą žemiau 50 lygio tiek gamybos, tiek ne gamybos sektoriuose.

Iš praėjusios savaitės paskelbimų verta paminėti mažmeninės prekybos sumažėjimą, rodantį vartotojų paklausos sulėtėjimą, ir staigų investicijų kritimą. Be to, papildomą spaudimą daro Europos Sąjungos protekcionistinės priemonės. Šiame fone platus Kinijos rinkos indeksas CSI300 toliau išlieka spaudžiamas.

Palūkanų normos

• 1 metų paskolų pagrindinė norma (vidutinės trukmės skolinimas): 3,00%;
• 5 metų paskolų pagrindinė norma (būsto paskolų etalonas): 3,50%.

Infliacijos rodikliai (birželis)

• Vartotojų kainų indeksas (CPI): -0,3% MoM (ankstesnis: -0,1%); 1,0% YoY (ankstesnis: 1,2%);
• Gamintojų kainų indeksas (PPI): 4,1% YoY (ankstesnis: 3,9%).

Prekybos duomenys (birželis)

• Importas: 36,0% YoY (ankstesnis: 27,4%);
• Eksportas: 27,0% YoY (ankstesnis: 19,4%);
• Prekybos balansas (USD): 125,62 mlrd. USD (ankstesnis: 105,43 mlrd. USD).

BVP (2026 m. II ketv.)

• QoQ: 0,9% (ankstesnis: 1,3%);
• YoY: 4,3% (ankstesnis: 5,0%).

Darbo rinka

• Nedarbo lygis (birželis): 5,0% (ankstesnis: 5,1%).

Pramonės aktyvumas

• Pramonės gamyba (birželis, YoY): 5,3% (ankstesnis: 4,5%).

Fiksuotų aktyvų investicijos

• Birželis, YoY: -5,7% (ankstesnis: -4,1%).

Mažmeninė prekyba

• Birželis, YoY: 0,9% (ankstesnis: 1,3%).

Pirkimo vadybininkų indeksai (PMI) (gegužė)

• Gamybos PMI: 49,2 (ankstesnis: 50,3);
• Ne gamybos PMI: 49,0 (ankstesnis: 50,2);
• Sudėtinis PMI: 49,3 (ankstesnis: 50,6).

CSI 300 indeksas (000300.HK)

---

Savaitės grąža: -1,31% (savaitės pabaigos uždarymas: 4543,1781); nuo metų pradžios: -1,57%.

Obligacijų rinka

---

Dėl Warsho griežtos retorikos ir palūkanų normų didinimo lūkesčių pajamingumai kilo vidutinės ir ilgos trukmės kreivės segmentuose.

20+ metų iždo obligacijos (TLT ETF): per savaitę: -1,20% (savaitės uždarymas: 82,25); nuo metų pradžios: -5,63%. Dabartinė kaina atitinka 2023 m. pabaigos žemumas, kurios buvo Jerome'o Powello agresyvios retorikos pikas:

Pajamingumai ir skirtumai

---

• Rinkos 10 metų JAV iždo vertybinių popierių pajamingumas su pastovia išpirkimo trukme: 4,70% (ankstesnis: 4,68%);
• 2 metų JAV iždo pajamingumas: 4,25% (ankstesnis: 4,33%);
• ICE BofA BBB JAV įmonių indekso efektyvusis pajamingumas: 5,68% (ankstesnis: 5,70%).
• Pajamingumo skirtumas tarp 10 metų ir 2 metų JAV iždo vertybinių popierių siekia 45 bazinius punktus (ankstesnis: 35 bps);
• Pajamingumo skirtumas tarp 10 metų ir 3 mėnesių JAV iždo vertybinių popierių siekia 92 bazinius punktus (ankstesnis: 77 bps).

JAV iždo pajamingumo kreivė

5 metų JAV kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorio (CDS) kaina — rinkos pagrindu vertinamas valstybės įsipareigojimų neįvykdymo draudimo rodiklis — sumažėjo iki 35,96 bazinio punkto, palyginti su 37,33 bazinio punkto prieš savaitę.

Aukso ateities sandoriai (GC)

---

Savaitės grąža: -0,29% (savaitės uždarymas: 4067,9 USD už Trojos unciją); nuo metų pradžios: -6,10%

Naftos ateities sandoriai

---

Savaitės grąža: -5,20% (savaitės uždarymas: 84,67 USD už barelį); nuo metų pradžios: +47,48%

Dolerio indekso ateities sandoriai (DX)

---

Savaitės grąža: -1,60% (savaitės uždarymas: 99,534); nuo metų pradžios: +1,56%.

BTC ateities sandoriai

---

Savaitės grąža: -2,82% (savaitės uždarymas: 63 499,49 USD); nuo metų pradžios: -27,61%.

ETH ateities sandoriai

---

Savaitės grąža: +3,56% (savaitės uždarymas: 1 883,35 USD); nuo metų pradžios: -36,67%.

Bendra kriptovaliutų rinkos kapitalizacija

Bendra kriptovaliutų rinkos kapitalizacija: 2,15 trln. USD (palyginti su 2,24 trln. USD prieš savaitę) (coinmarketcap.com).

Kripto turto rinkos dalys:

• Bitcoin 58,4% (ankstesnė: 58,7%)
• Ethereum 10,3% (ankstesnė: 10,6%)
• Kiti 31,3% (ankstesnė: 30,7%)