Внутри ИИ-венчура Кремниевой долины с DVC

30 сентября Raison провела закрытый вебинар с основателями и управляющими партнерами DVC — Ником и Мариной Давыдовыми. В статье мы подвели итоги вебинара: рассказали, как устроены DVC и DVC AI Fund I, разобрали экономику ИИ-индустрии и показали, как она влияет на выбор вертикалей.

Как устроен DVC

DVC — это венчурный фонд, построенный вокруг сообщества из более чем 200 инвесторов и основателей, которые вместе ищут сделки, инвестируют и помогают портфельным компаниям. Роли основателей и инвесторов могут меняться: сооснователь Higgsfield AI начинал как LP (limited partner, инвестор) DVC, а технический директор Perplexity AI стал LP после инвестиции DVC.

За пять лет DVC заключил более 160 сделок. По информации фонда, восемь портфельных компаний стали единорогами с оценкой от $1 млрд. Три из них, Perplexity, Etched и Thinking Machines, достигли статуса декакорнов с оценкой свыше $10 млрд.

Рутину DVC автоматизировал. ИИ-пайплайн отслеживает стартапы по всему рынку, формирует профили компаний, а также проверяет основателей по судебным и банкротным записям, собирает отзывы участников сообщества и рекомендует, к кому обратиться за дополнительной информацией.

DVC AI Fund I

ИИ-стартапы получают финансирование через DVC AI Fund I. Фонд инвестирует преимущественно на ранних стадиях, когда оценки компаний ниже, чем на более поздних раундах. Несмотря на риски, характерные для раннего венчура, это, по словам Ника, сохраняет больший потенциал роста стоимости позиции. Ник также отметил, что DVC рассматривает выход из компании, когда ее оценка достигает примерно $30–50 млрд.

При отборе стартапов команда смотрит на рост выручки и ее динамику. Эти данные помогают в оценке дальнейшего потенциала компании.

В ИИ-портфеле есть крупные компании, в которые DVC вошел в числе первых инвесторов: Higgsfield AI, Etched и Perplexity AI. Higgsfield AI меньше чем за два года после запуска достиг $1 млрд ARR (annual recurring revenue, годовая регулярная выручка) и растет прибыльно. По словам Ника на вебинаре, DVC стал первым инвестором компании и участвовал в каждом раунде.

Etched разрабатывает чипы для запуска обученных ИИ-моделей, а Perplexity — поисковый сервис на базе ИИ. Обе компании имеют статус декакорнов.

Экономика ИИ-индустрии

Ник делит ИИ-индустрию на пять слоев: энергия, чипы, облака, базовые модели и приложения. Первые три относятся к ИИ-инфраструктуре.

Сейчас на каждый доллар, который платит пользователь в слое приложений, 12 долларов инвестируется в инфраструктуру. Сейчас это оправдано. Но модели становятся лучше и дешевле, вычислительных мощностей становится больше. В какой-то момент эти линии пересекутся.

Сооснователь и управляющий партнер DVC

Ник Давыдов

Основные риски Ник видит в облачном сегменте. Компании учитывают срок службы GPU (графических процессоров) в шесть лет, и от этого зависит их маржа. Если срок сократится до пяти лет, а финансирование подорожает, часть компаний может стать убыточной. По мнению Ника, коррекция может начаться именно здесь.

В ИИ затраты растут вместе с выручкой: чем больше клиентов, тем больше расходов на вычисления. Ник сравнил такую экономику с промышленной. При этом устойчивая бизнес-модель пока не сформировалась: компании пробуют подписки, оплату за токены (единицы текста, которые обрабатывает модель) и оплату за выполненную задачу.

Как DVC выбирает вертикали

Из такой экономики следует подход к отбору: DVC анализирует каждую вертикаль отдельно. На вебинаре Ник разобрал этот подход на примере здравоохранения США.

Сначала команда фонда выясняет, кто платит: частные страховщики, государственные программы Medicare и Medicaid или сами пациенты. Затем смотрит, за что и кому платят, какие компании уже продают софт и какие функции есть внутри отрасли. После этого команда определяет, на каком этапе находится ИИ: помогает человеку (co-pilot) или работает автономно (autopilot). DVC ищет вертикали, которые переходят от первого этапа ко второму.

Ник считает, что даже сильный ИИ не снимет ограничений в цепочках создания стоимости. Новые препараты застрянут в клинических испытаниях, затем в американском регуляторе FDA, затем в дистрибуции. Поэтому DVC выбирает компании с устойчивым преимуществом на рынке: технологией, данными, каналами продаж или другим барьером, который сложно повторить.

Затем команда ищет сильнейших основателей и проверяет их через отзывы людей из отрасли. Если подходящих основателей на рынке нет, фонд ждет. Первый чек DVC, как правило, небольшой. Когда компания подтверждает рост, фонд увеличивает вложение.

Результаты и сроки

По словам Ника, DVC уже вернул инвесторам треть капитала по первому фонду. Выплаты начались раньше, чем планировала команда. Фонд рассчитан на 10 лет, но Ник ждет выплат инвесторам раньше.

Первые четыре года фонд вкладывает деньги в компании. За это время он должен заходить в сделки в разные периоды рынка. В венчуре результат зависит от числа сделок, поэтому небольшой портфель не даст нужного результата.

Ник не прогнозирует, когда DVC будет продавать доли в компаниях, потому что рынок непредсказуем. Сейчас условия для продаж остаются хорошими. Следующий рыночный цикл, по его оценке, наступит через пару лет.

Участие через Raison

Raison инвестирует в DVC AI Fund I и является одним из LP фонда. Подробнее о сотрудничестве Raison и DVC мы рассказывали ранее.

Если хотите узнать об условиях участия, оставьте заявку в боте Raison или свяжитесь с вашим персональным менеджером.