13 июля – 19 июля 2026 года: Еженедельный экономический обзор

Основные тезисы:

• Ставка без изменений, риторика осторожная;
• Режим ДКП умеренно жесткий;
• Макроданные США подтверждают сценарий мягкой посадки, риски инфляции растут, рынок труда охлаждается без признаков рецессии и пока не требует снижения ставки.

В США вышли хорошие данные по инфляции. Инфляционное давление постепенно ослабевает.

• Core CPI: (м/м) 0,0% (пред: 0,2%):

• Core CPI: (г/г) 2,6% (пред: 2,9%):

• CPI: (м/м) -0,4% (пред: 0,5%):
• CPI: (г/г) 3,5% (пред: 4,2%):

Дополнительным позитивным сигналом стало снижение инфляционных ожиданий населения и цен производителей.

Индексы цен производителей (июнь):

• PPI (м/м): -0,3%, (пред: 0,6%):

• Core PPI (м/м): 0,2%, (пред: 0,1%):

Инфляционные ожидания (Michigan) (июнь):

• 12-ти месячная ожидаемая инфляция: 4,2%, пред: 4,6%:

• 5-ти летняя ожидаемая инфляция снизилась: 3,3%, пред: 3,3%:

Новые данные по инфляции уже возможно устарели на фоне эскалации конфликта между США и Ираном.

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) (1Q25 в годовом исчислении, третья итоговая оценка): +2,1% (4Q25: +0,5%); прогноз: 1,6%; вторая оценка 2,0%.

Индикатор GDPNow («текущая» версия официальной оценки до ее публикации) от Федерального резервного банка Атланты: 1,7% (пред: 1,4%).

Рынок труда (BLS) (май/июнь):

• Уровень безработицы 4,2% (пред: 4,3%);
• Общее число лиц, получающих пособия по безработице в США: 1805К (пред: 1821К);
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице: 208К (пред: 215К);
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе: 57К, (пред: 129K);
• Изменение числа занятых в частном несельскохозяйственном секторе: 49К (пред: -97К);
• Средний почасовой заработок (г/г): 3,5% (пред: 3,4%);
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS: 6,866M (пред: 6,922M).

Индексы деловой активности (PMI) от S&P Global (июнь) (выше 50 — расширение экономики, ниже — замедление):

• В секторе услуг: 51,2 (пред: 51,3);
• В производственном секторе: 53,9 (пред: 55,1);
• Composite: 51,9 (пред: 51,5).

Денежно-кредитная политика

• Процентная ставка по федеральным фондам (EFFR): 3,50% - 3,75%;
• Баланс ФРС: $6,735 трлн: +3,18% с момента остановки QT ($6,535 трлн):

Fedwatch:

• На следующее заседание (29 июля) оценочная вероятность повышения ставки снизилась до: 14,4% (34,21% неделю назад):

На след. 12 месяцев: рынок ожидает одно повышение ставки на 0,25% до диапазона 4,00-4,25% в сентябре этого года:

Сегодня:

Неделей ранее:

Индекс SP500: по итогу недели: -1,55% (закрытие недели 7457,69); с начала года: +8,94%:

Nasdaq 100: по итогу недели: -4,13% (закрытие недели 28592,66); с начала года: +13,24%:

VIX (индекс волатильности): закрытие недели: 18,52 пунктов:

Отчётность компаний прошлой недели

Старт сезона отчётности остаётся сильным. Большинство крупнейших банков США существенно превзошли ожидания аналитиков как по прибыли, так и по выручке, что подтверждает устойчивость финансового сектора и высокую деловую активность.

Технологический сектор демонстрирует смешанную динамику. Сильные результаты показали TSMC и ASML, подтверждая сохраняющийся высокий спрос на полупроводниковую инфраструктуру, тогда как Netflix и IBM отчитались слабее ожиданий по отдельным показателям.

Еврозона

Основные тезисы:

• ЕЦБ повысил ставки, риторика сохраняется жёсткой — риски инфляции сохраняются;
• На фоне конфликта на Ближнем Востоке ЕЦБ пересмотрел в сторону понижения свои прогнозы по ВВП и повысил прогноз по инфляции на ближайшие годы.

Процентные ставки

• Ставка по депозитам: 2,25% (пред. 2,0%);
• Ставка маржевого кредитования: 2,65% (пред. 2,4%) (по ней банки могут брать у регулятора кредиты овернайт);
• Краткосрочная (ключевая) ставка: 2,40% (пред. 2,15%).

Инфляция: индекс потребительских цен (июнь):

Core CPI: (г/г) 2,4% (пред: 2,6%):

CPI: (м/м) -0,1% (пред: 0,1%); (г/г) 2,8% (пред: 3,2%).

ВВП за 1Q (предварительный): кв/кв: -0,2% (пред. 0,1%), г/г: 0,3% (пред. 1,2%).

Уровень безработицы (июнь): 6,2% (пред. 6,3%)

Объём промышленного производства (июнь): (м/м) 0,1% (пред: 0,9%), (г/г) 1,67% (пред. 1,37%)

Индекс деловой активности (PMI) (май)

• В секторе услуг: 49,4 (пред: 47,7);
• В производственном секторе: 51,4 (пред: 51,6);
• S&P Global Composite: 50,0 (пред: 48,5).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!): по итогу прошлой недели: -0,05%; (закрытие недели 642,7); с начала года: +8,20%.

Китай

Экономика стабилизируется за счет экспорта, при этом внутренний спрос и инвестиции восстанавливаются; стимулирование носит точечный и осторожный характер.

• Ставки без изменений;
• Режим ДКП мягкий;
• Китай сообщил о сохранении фискальной поддержки экономического роста в рамках плана на 2026 год (стимулирование внутреннего спроса, оптимизация налоговых льгот и субсидий, модернизация промышленности).

Макростатистика Китая остаётся неоднородной. С одной стороны, внешний сектор продолжает демонстрировать высокую устойчивость: экспорт и импорт ускорили рост, промышленное производство сохраняет положительную динамику и деловая активность остаётся выше отметки 50 пунктов. Инфляция потребительских цен остаётся низкой: 1% г/г, что соответственно сохраняет пространство для стимулирующей политики.

С другой стороны, несмотря на рост импорта до 36%, розничные продажи снизились до 0,9% м/м, то есть внутренний спрос остаётся главным сдерживающим фактором.

Темпы роста ВВП во II квартале замедлились — в/кв: 0,9% и г/г: 4,3%, а инвестиции в основной капитал показывают резкое сокращение до -5,7%.

Сохраняющаяся слабость инвестиционной активности и потребительского спроса сегодня остаются главным ограничением для более устойчивого экономического роста Китая.

Процентные ставки:

• 1Y Loan Prime Rate (среднесрочное кредитование): 3,00%;
• 5Y Rate (пятилетняя ставка, влияет на ипотеку): 3,50%.

Инфляционные показатели (июнь):

• Индекс потребительских цен (CPI): м/м -0,3 (пред -0,1); г/г: 1,0%, пред: 1,2%);
• Индекс цен производителей (PPI): (г/г) +4,1%, пред: 3,9%.

Объем импорта (июнь): (г/г) 36,0% (пред: 27,4%). Объем экспорта (июнь): (г/г) 27,0% (пред: 19,4%)

Сальдо торгового баланса (USD) (июнь, г/г): 125,62 млрд (пред: 105,43 млрд):

ВВП за 2Q2026: кв/кв: 0,9% (пред 1,3%); г/г: 4,3% (пред. 5,0%):

Уровень безработицы (июнь): 5,0% (пред: 5,1%);

Объем промышленного производства (г/г): (июнь), 5,3% (пред: 4,5%):

Инвестиции в основной капитал (июнь), (г/г): -5,7% (пред: -4,1%):

Розничные продажи (июнь) (г/г): 0,9% (пред: 1,3%).

Индексы деловой активности (PMI) (май):

• В производственном секторе: 50,3 (пред: 50,0);
• В НЕпроизводственном секторе: 50,2 (пред: 50,1);
• Композитный индекс: 50,6 (пред: 50,5).

CSI 300 index (000300.HK): по итогу недели: -3,82% (закрытие недели 4598,32); с начала года: -1,36%:

Долговой рынок США

Кривая доходности США остаётся нормальной и продолжает постепенно расширяться. Положительные спреды между 10-летними и краткосрочными облигациями указывают на снижение ожиданий рецессии, тогда как сохраняющийся высокий уровень доходностей отражает ожидания более длительного периода жёсткой денежно-кредитной политики ФРС.

Казначейские облигации 20+ (ETF TLT): по итогу недели: -0,31% (закрытие недели 84,21); с начала года: -3,38%:

Доходности и спреды

Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity: 4,57% (пред: 4,56%);

Доходность по 2-х леткам: 4,19% (пред: 4,21%);

ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 5,45% (пред: 5,45%).

• Спред доходности между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США составляет 38 базисных пунктов (пред: 35);
• Спред доходности между 10-летними и 3-х месячными государственными облигациями США составляет 77 базисных пунктов (пред: 77).

Кривая доходностей по государственному долгу США:

Стоимость 5-летнего кредитного дефолтного свопа (CDS) США (страховка от дефолта): 38 б.п. (vs 38,20 б.п. на прошлой неделе).

Товарные и валютные рынки

Фьючерс на золото (GC) по итогу недели: -1,83%, (закрытие недели 4042,1 $/тр унц.); с начала года: -6,69%:

Цены на нефть выросли до самого высокого уровня почти за месяц, сократив падение примерно на 30%, поскольку эскалация конфликта вновь вызывает опасения по поводу поставок из Персидского залива.

Фьючерс на лёгкую нефть (CL) по итогу прошлой недели: 14,52% (закрытие недели 81,78 $/бар); с начала года: 42,45%:

Фьючерс на индекс доллара (DX): по итогу недели: -0,14% (закрытие недели: 100,428); с начала года: +2,48%:

Криптовалютный рынок

Bitcoin: по итогу прошлой недели: +1,48% (закрытие недели: 64681,78$); с начала года: -26,26%:

Ethereum: по итогу недели: +3,62% (закрытие недели: 1870,89$); с начала года: -37,09%:

Чистые потоки ETF показали приток средств со вторника по пятницу:

Капитализация крипто рынка: $2,20 трлн (vs $2,17 трлн неделей ранее) (coinmarketcap.com):

Доли крипто активов: Bitcoin: 58,6% (58,3%); Ethereum: 10,2% (9,9%); доля остальных: 31,2% (31,8%):