24 августа 2026 г.

17 августа – 23 августа 2026: Еженедельный экономический обзор

Ключевые обновления рынка

Основные тезисы:

Ставка ФРС остаётся без изменений, риторика регулятора — осторожная;
Режим ДКП остаётся умеренно жёстким;
Макроданные США подтверждают сценарий мягкой посадки: риски инфляции растут, рынок труда охлаждается без признаков рецессии, и текущие условия пока не требуют снижения ставки.

Потребительская инфляция (июль):

Core CPI (м/м): 0,2% (пред: 0,0%);
Core CPI (г/г): 2,5% (пред: 2,6%);
CPI (м/м): 0,1% (пред: -0,4%);
CPI (г/г): 3,4% (пред: 3,5%).

Индексы цен производителей (июль):

PPI (м/м): 0,0% (пред: -0,3%);
Core PPI (м/м): 0,2% (пред: 0,2%).

Инфляционные ожидания (Michigan) (июнь):

12-месячные инфляционные ожидания: 4,3% (пред: 4,2%).
5-летние инфляционные ожидания: 3,3% (пред: 3,3%).

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) — предварительная оценка роста за 2К26 в годовом исчислении: +1,5% (1К26: +2,1%); прогноз: 2,1%

GDPNow («текущая» оценка официального роста ВВП до её публикации) от Федерального резервного банка Атланты (3К2026): 4,3% (пред: 5,8%).

Рынок труда (BLS) (июль)

Уровень безработицы: 4,1% (пред: 4,2%);
Продолжающиеся заявки на пособие по безработице: 1799К (пред: 1777К);
Первичные заявки на пособие по безработице: 206К (пред: 209К);
Занятость вне сельского хозяйства (NFP): -23К (пред: 57К);
Занятость в частном секторе вне сельского хозяйства: 30К (пред: 49К);
Средний почасовой заработок (г/г): 3,2% (пред: 3,4%);
Число открытых вакансий JOLTS: 6,866 млн (пред: 6,922 млн).

Индексы деловой активности (PMI) (июль): (выше 50 — расширение экономики, ниже 50 — замедление)

Индекс услуг: 56,8 (пред: 54,6);
Индекс производственного сектора: 53,2 (пред: 53,8);
Композитный индекс: 56,0 (пред: 54,5).

Опережающий экономический индекс Conference Board (LEI): 0,2 (пред: -0,1)

Опережающий экономический индекс (LEI) дает предварительное представление о важных поворотных моментах в деловом цикле и о том, куда экономика движется в ближайшей перспективе. Совпадающий экономический индекс (CEI) дает представление о текущем состоянии экономики.

Индексы опережающих, совпадающих или запаздывающих индикаторов по сути представляют собой композитные средние значения опережающих, совпадающих и запаздывающих индикаторов. Они созданы для того, чтобы обобщить общие модели поворотных точек в экономической статистике более понятным и убедительным образом, чем индивидуальные компоненты, главным образом потому, что они сглаживают волатильность индивидуальных компонентов.

В раскладке по составляющим, основное негативное влияние оказали потребительские ожидания, но потребительские расходы остаются на высоком уровне. Получается, что потребитель, несмотря на свои низкие ожидания, всё равно продолжает тратить.

При этом особенно интересно, что в 2022–2024 гг. шестимесячная динамика индекса LEI находилась ниже порога рецессионного сигнала (красным), однако рецессии так и не произошло, и теперь индикатор указывает на стабилизацию и улучшение перспектив экономической активности.

Денежно-кредитная политика

По данным Минфина США, дефицит бюджета в июле 2026 составил -$432 млрд vs дефицита в $291 млрд в аналогичном месяце 2025 года. За 9 месяцев текущего финансового года дефицит составил -$1,799 млрд. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Крупнейшие статьи по расходам за октябрь-июль: 1-е место - Social Security ($1,384 трлн), 2-е место - Medicare ($0,955 трлн), 3-е место - затраты на обслуживание госдолга ($0,931 трлн).

Прогнозируемая годовая процентная расходная часть по долгам федерального правительства достигла рекордных $1,38 трлн, и это примерно 4,2% ВВП, что является наивысшим процентным показателем с 1997 года.

В информационном поле начало всё больше появляться сообщений от инвестиционных и аналитических домов о том, что высокие долгосрочные доходности несут риск для экономики США.

Министр финансов США Скотт Бессент соответственно вышел с поддержкой и заявил, что Вашингтон готов расширить выкуп долгосрочных казначейских облигаций (это дополнительный спрос) и уже в ближайшие дни представит новую инициативу по фискальной консолидации. По его словам, администрация Трампа намерена сократить дефицит за счёт борьбы с мошенничеством и неэффективными расходами.

Доходность по 30-леткам на уровне 5,30% вероятно стала красной линией для Минфина США.

Доходности и спреды

Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity: 4,71% (пред: 4,68%);
Доходность по 2-летним казначейским облигациям: 4,23% (пред: 4,17%);
ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 5,59% (пред: 5,53%).
Спред доходности между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США составляет 48 б.п. (пред: 51 б.п.);
Спред доходности между 10-летними и 3-месячными государственными облигациями США составляет 90 б.п. (пред: 89 б.п.).

Кривая доходностей по государственному долгу США:

Стоимость 5-летнего кредитного дефолтного свопа (CDS) США (страховка от дефолта): 34,18 б.п. (пред: 35,73 б.п. неделей ранее).

Процентная ставка по федеральным фондам (EFFR): 3,50%–3,75%.

Баланс ФРС: $6,745 трлн, +3,21% с момента остановки QT ($6,535 трлн).

Прогноз рынка по ставке (Fedwatch)

На следующее заседание (16 сентября) ожидания улучшились: оценочная вероятность повышения ставки составляет 38,9% (неделю назад: 30,1%; три недели назад: 64,5%):

На следующие 12 месяцев рынок ожидает одно повышение ставки на 0,25 п.п. до диапазона 3,75–4,00% в декабре этого года.

Сегодня:

Неделей ранее:

Рынок облигаций

Казначейские облигации 20+ лет (ETF TLT): +0,01% за неделю (закрытие недели: 82,05); -5,86% с начала года.

SP500

Динамика за неделю: -1,43% (закрытие недели: 7674,37); с начала года: +12,11%.

UBS Global Wealth Management повысил прогноз по S&P 500 на конец года до 8100.

NASDAQ100

Динамика за неделю: -2,45% (закрытие недели: 29308,86); с начала года: +16,08%.

VIX

VIX (индекс волатильности): закрытие недели — 15,14 пункта.

На графике показано отношение ожидаемой волатильности (implied volatility) месячных SPX put-опционов с 25 delta к волатильности 50-delta опционов. Показатель упал примерно к 1,15, то есть почти к минимуму начала августа. Это означает, что спрос на защиту от падения резко снизился. Для рынка акций это краткосрочно позитивный сигнал — участники не ожидают существенного падения (данный индикатор не отражает долгосрочных ожиданий).

Еврозона

ЕЦБ повысил ставки, сохраняя жёсткую риторику на фоне сохраняющихся рисков инфляции;
На фоне конфликта на Ближнем Востоке ЕЦБ пересмотрел в сторону понижения свои прогнозы по ВВП и повысил прогноз по инфляции на ближайшие годы.

Процентные ставки

Ставка по депозитам: 2,25% (пред: 2,0%);
Ставка маржевого кредитования: 2,65% (пред: 2,4%) — по ней банки могут брать у регулятора кредиты овернайт;
Краткосрочная (ключевая) ставка: 2,40% (пред: 2,15%).

Инфляция: индекс потребительских цен (CPI) (июль)

Core CPI (г/г): 2,5% (пред: 2,4%);
CPI (м/м): 0,2% (пред: -0,1%); (г/г): 2,9% (пред: 2,8%).

Lane (ЕЦБ): инфляция в Еврозоне будет выше 3% до конца этого года.

ВВП (2К26, предварительная оценка)

кв/кв: 0,4% (пред: -0,2%);
г/г: 1,0% (пред: 0,3%).

Уровень безработицы (июнь)

6,3% (пред: 6,3%).

Промышленное производство (июнь)

м/м: 0,0% (пред: 0,3%, пересмотрено);
г/г: 1,67% (пред: 1,37%).

Индекс деловой активности (PMI) (июль)

Индекс услуг: 51,7 (пред: 51,6);
Индекс производственного сектора: 52,8 (пред: 52,0);
S&P Global Composite: 52,0 (пред: 51,9).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

Динамика за неделю: -0,65% (закрытие недели: 654,9); с начала года: 10,25%.

Goldman повысил прогноз по Euro Stoxx 600 на следующие 12 месяцев до 695 с 660.

Китай

Экономика Китая продолжает стабилизироваться за счёт сильного экспорта, при этом внутренний спрос и инвестиции постепенно восстанавливаются. Регуляторы сохраняют взвешенный и точечный подход к стимулированию экономики.

Ставки без изменений;
Режим ДКП мягкий;
Китай подтвердил приверженность фискальной поддержке экономического роста в рамках плана на 2026 год, включая стимулирование внутреннего спроса, оптимизацию налоговых льгот и субсидий и модернизацию промышленности.

Процентные ставки

1Y Loan Prime Rate (среднесрочное кредитование): 3,00%;
5Y Loan Prime Rate (пятилетняя ставка, влияет на ипотеку): 3,50%.

Инфляционные показатели (июль)

Индекс потребительских цен (CPI): м/м -0,1% (пред: -0,3%); г/г: 0,5% (пред: 1,0%);
Индекс цен производителей (PPI): г/г 3,5% (пред: 4,1%).

Торговый баланс

Импорт (июнь): г/г 27,5% (пред: 36,0%);
Экспорт (июнь): г/г 23,9% (пред: 27,0%);
Сальдо торгового баланса (USD) (июль): 112,5 млрд (пред: 125,62 млрд).

ВВП (2К2026)

кв/кв: 0,9% (пред: 1,3%);
г/г: 4,3% (пред: 5,0%).

Рынок труда

Уровень безработицы (июль): 5,2% (пред: 5,0%).

Промышленное производство

Промышленное производство (июль, г/г): 4,5% (пред: 5,3%).

Инвестиции в основной капитал

Июнь, г/г: -6,7% (пред: -5,7%).

Розничные продажи

Июнь, г/г: 0,6% (пред: 0,9%).

Индексы деловой активности (PMI) (май)

В производственном секторе: 49,2 (пред: 50,3);
В непроизводственном секторе: 49,0 (пред: 50,2);
Композитный индекс: 49,3 (пред: 50,6).

CSI 300 INDEX (000300.HK)

Динамика за неделю: -1,01% (закрытие недели: 4618,90); с начала года: -0,92%.

Фьючерс на золото (GC)

Динамика за неделю: +5,09% (закрытие недели: $4624,5 за тр. унцию); с начала года: +6,75%.

Morgan Stanley прогнозирует рост золота до $5000 к 2027 году, но не исключает, что эта отметка будет достигнута уже в этом году.

Фьючерс на нефть (CL)

Динамика за неделю: +5,78% (закрытие недели: $87,06 за баррель); с начала года: +51,65%.

Трамп меняет стратегию в отношении Ирана: с военной на полную экономическую блокаду. Саудовская Аравия также разорвала с Ираном все экономические связи.

Иран, в свою очередь, установил срок в несколько недель, в течение которого США должны полностью выполнить меморандум о взаимопонимании, и объявил, что переходит от оборонительной политики к полностью наступательной, будучи готовым эскалировать напряжённость в Ормузском проливе.

Фьючерс на индекс доллара (DX)

Динамика за неделю: -0,82% (закрытие недели: 98,507); с начала года: +0,52%.

Крипторынок

Президент США Дональд Трамп на встрече в Белом доме призвал Конгресс принять долгожданный закон о регулировании цифровых активов — Clarity Act. Голосование назначено на 16 сентября. Однако у многих участников рынка и политиков есть сомнения, что закон будет принят.

Суть законопроекта Clarity Act — это комплексный закон о структуре криптовалютного рынка США. Его главная цель — дать индустрии четкую юридическую опору и распределить обязанности между регуляторами.

CEO Bitcoin Magazine со ссылкой на представителя Белого дома сообщил, что если Сенат так и не примет законопроект CLARITY Act, то SEC и CFTC вместе представят свои собственные четкие правила для криптовалют.

Также Трамп заявил, что на встрече обсуждались планы по накоплению «значительных» объемов BTC и других криптовалют.

На фоне обсуждений криптовалютный рынок показал сильный рост. При этом были зафиксированы рекордные объемы ликвидаций шортов.

19 августа началась волна принудительного закрытия шортов: за сутки было ликвидировано около $2,7 млрд коротких позиций. По Bitcoin — порядка $1,4 млрд, по Ethereum — около $1,1 млрд. Причём более $1 млрд BTC-шортов было ликвидировано примерно за один час.

После ликвидации такого объёма шортов часть технического топлива для дальнейшего роста уже израсходована. Поэтому теперь важно, продолжатся ли чистые притоки в ETF и восстановится ли объём шортов после short squeeze.