31 августа – 6 сентября 2026: Еженедельный экономический обзор

Основные тезисы:

• Ставка без изменений, риторика осторожная;
• Режим ДКП умеренно жесткий;
• Макроданные США подтверждают сценарий мягкой посадки, риски инфляции растут, рынок труда охлаждается без признаков рецессии и пока не требует снижения ставки.

Комментарий

Выводы из выступления зампреда по надзору Совета управляющих ФРС Майкла С. Барра (1 сент 2026 г):

• Экономика США остается устойчивой. Барр отметил стабильный рынок труда и низкую безработицу, уверенный экономический рост и устойчивое потребление. Отдельно подчеркнул сильные инвестиции в AI-инфраструктуру и высокую производительность;
• Инфляция остается главным риском. По его словам, прогресс после сильного снижения инфляции в 2022—2024 гг. застопорился, а тарифы, конфликт на Ближнем Востоке и быстрое развертывание инфраструктуры ИИ вновь усилили ценовое давление. Особое внимание он обратил на сохраняющуюся высокую инфляцию в базовых услугах без жилья;
• Барр фактически оставил дверь открытой для повышения ставки уже на сентябрьском заседании. Если данные подтвердят устойчивое движение инфляции к 2%, ФРС может позволить себе подождать. Если замедление инфляции в сентябре окажется недостаточным — Барр считает, что ставку следует повышать решительно.

Выводы из выступления Кристофера Уоллера, президента ФРБ Сент-Луиса (3 сент 2026 г):

• Уоллер заметно мягче Уорша и Барра по сентябрьскому решению. Несмотря на инфляцию выше цели, он видит первые признаки возобновления дезинфляции и сейчас склоняется к сохранению ставки без изменений. Повышение он поддержит, только если августовская инфляция покажет, что улучшение оказалось временным;
• Экономика и рынок труда позволяют ФРС не спешить. Уоллер характеризует экономический рост как устойчивый, рынок труда — как стабильный и близкий к максимальной занятости. Потребление остается крепким, а инвестиции в дата-центры, AI и технологическую инфраструктуру продолжают быстро расти.

Вывод из релиза «Бежевой книги» ФРС (Beige Book): экономика не демонстрирует признаков рецессии, рынок труда постепенно охлаждается, но ценовое давление остается достаточно широким. То есть отчёт скорее поддерживает осторожно-ястребиную позицию ФРС и не создает аргументов для снижения ставки.

Инфляция: индекс потребительских цен (июль)

• Core CPI: (м/м) 0,2% (пред: 0,0%); (г/г) 2,5% (пред: 2,6%);
• CPI: (м/м) 0,1% (пред: -0,4%); (г/г) 3,4% (пред: 3,5%).

Индекс цен производителей (июль)

• PPI (м/м): 0,0%, (пред: -0,3%); Core PPI (м/м): 0,2%, (пред: 0,2%).

Инфляционные ожидания (Michigan) (август)

• 12-ти месячная ожидаемая инфляция: 4,30%, пред: 4,2%;
• 5-ти летняя ожидаемая инфляция снизилась: 3,3%, пред: 3,3%.

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) (2Q26 в годовом исчислении, вторая оценка): +1,5%, прогноз: +1,5%; (1Q26: +2,1%).

Индикатор GDPNow («текущая» версия официальной оценки до ее публикации) от Федерального резервного банка Атланты (3Q2026): 4,7% (пред: 4,6%).

Сальдо торгового баланса (июль): -88 млрд (-71,20 млрд).

Рынок труда (BLS) (июль/август)

• Уровень безработицы 4,1% (пред: 4,1%).

• Общее число лиц, получающих пособия по безработице в США: 1 779К (пред: 1 778К);
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице: 206К (пред: 203К);
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе: 162К, (пред: 23K).

• Изменение числа занятых в частном несельскохозяйственном секторе: 127К (пред: -30К).

• Средний почасовой заработок (г/г): 3,1% (пред: 3,2%);
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS: 7,271M (пред: 6,866M).

Индекс деловой активности (PMI) (август)

Выше 50 — расширение экономики, ниже — замедление.

• В секторе услуг: 56,5 (пред: 56,8);
• В производственном секторе: 53,9 (пред: 53,8);
• Composite: 56,0 (пред: 56,0).

Денежно-кредитная политика

Процентная ставка по федеральным фондам (EFFR): 3,50%—3,75%.

Баланс ФРС: $6,737 трлн: +3,09% с момента остановки QT ($6,535 трлн).

Fedwatch

На следующее заседание (16 сентября) — оценочная вероятность повышения ставки на 0,25% составляет 59,4% (59,8% неделю назад).

На след. 12 месяцев: рынок ожидает 2 шага повышения ставки по 0,25% до диапазона 4,00%—4,25% в сентябре этого года и январе 2027 года.

Сегодня:

Неделей ранее:

Долговой рынок США

После отчета по занятости возобновились продажи в гособлигациях США, доходности перешли к росту.

Казначейские облигации 20+ (ETF TLT): по итогу недели: -0,81% (закрытие недели 82,21); с начала года: -5,68%.

Доходности и спреды

• Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity: 4,80% (пред: 4,73%);
• Доходность по 2-х леткам: 4,38% (пред: 4,35%);
• ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 5,69% (пред: 5,59%).

• Спред доходности между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США составляет 42 базисных пункта (пред: 38);
• Спред доходности между 10-летними и 3-х месячными государственными облигациями США составляет 94 базисных пункта (пред: 91).

Кривая доходностей по государственному долгу США

Стоимость 5-летнего кредитного дефолтного свопа (CDS) США (страховка от дефолта): 32,38 б.п. (vs 33,29 б.п. на прошлой неделе).

Индекс SP500

По итогу недели: +0,09% (закрытие недели 7 718,60); с начала года: +12,75%.

Nasdaq 100

По итогу недели: +0,38% (закрытие недели 29 544,16); с начала года: +17,01%.

VIX

Индекс волатильности: закрытие недели 14,52 пунктов.

Еврозона

• ЕЦБ повысил ставки, риторика сохраняется жёсткой — риски инфляции сохраняются;
• На фоне конфликта на Ближнем Востоке ЕЦБ пересмотрел в сторону понижения свои прогнозы по ВВП и повысил прогноз по инфляции на ближайшие годы.

Процентные ставки

• Ставка по депозитам: 2,25% (пред. 2,0%);
• Ставка маржевого кредитования: 2,65% (пред. 2,4%) (по ней банки могут брать у регулятора кредиты овернайт);
• Краткосрочная (ключевая) ставка: 2,40% (пред. 2,15%).

Инфляция: индекс потребительских цен (CPI) (август)

• Core CPI: (г/г) 2,4% (пред: 2,5%):

• Общий CPI: (м/м) 2,9% (пред: 0,2%):

• CPI: (г/г) 3,3% (пред: 2,9%).

Габриэль Махлуф, глава Центрального банка Ирландии и член Управляющего совета ЕЦБ, прокомментировал на прошлой неделе, что «Европейский центральный банк не должен уклоняться от дальнейшего повышения процентных ставок, если инфляционные риски в еврозоне продолжат ухудшаться».

ВВП 2Q26 (предварительный)

• кв/кв: 0,4% (пред. -0,2%);
• г/г: 1,0% (пред. 0,3%).

Уровень безработицы (август)

6,4% (пред. 6,3%).

Объём промышленного производства (июнь)

• м/м: 0,0% (пред: 0,3% пересмотр);
• г/г: 1,67% (пред. 1,37%).

Индекс деловой активности (PMI) (август)

• В секторе услуг: 51,6 (пред: 51,7);
• В производственном секторе: 52,7 (пред: 52,8);
• S&P Global Composite: 52,0 (пред: 52,0).

Изменения доходности 10-летних государственных облигаций за один месяц. Европа заметно выделяется: Франция +32 б.п., Италия +30 б.п., Бельгия +27 б.п., Испания и Великобритания +24—25 б.п., Германия +23 б.п. Для сравнения, США — около +14 б.п.

Энергетический шок сильнее всего отражается на европейском долговом рынке.

Euro Stoxx 600 (FXXP1!)

По итогу недели: -0,85% (закрытие недели 650,7); с начала года: +9,55%.

Китай

Экономика стабилизируется за счет экспорта, при этом внутренний спрос и инвестиции восстанавливаются; стимулирование носит точечный и осторожный характер.

• Ставки без изменений;
• Режим ДКП мягкий;
• Китай сообщил о сохранении фискальной поддержки экономического роста в рамках плана на 2026 год (стимулирование внутреннего спроса, оптимизация налоговых льгот и субсидий, модернизация промышленности).

Процентные ставки

• 1Y Loan Prime Rate (среднесрочное кредитование): 3,00%;
• 5Y Rate (пятилетняя ставка, влияет на ипотеку): 3,50%.

Инфляционные показатели (июль)

• Индекс потребительских цен (CPI): м/м -0,1% (пред -0,3%); г/г: 0,5%, пред: 1,0%;
• Индекс цен производителей (PPI): (г/г) 3,5%, пред: 4,1%.

Торговые данные

• Объем импорта (июнь): (г/г) 27,5% (пред: 36,0%);
• Объем экспорта (июнь): (г/г) 23,9% (пред: 27,0%);
• Сальдо торгового баланса (USD) (июль, г/г): 112,50 млрд (пред: 125,62 млрд).

ВВП за 2Q2026

• кв/кв: 0,9% (пред 1,3%);
• г/г: 4,3% (пред. 5,0%) — это ниже целевой траектории и отражает более слабый внутренний импульс.

Рынок труда

Уровень безработицы (июль): 5,2% (пред: 5,0%).

Промышленная активность

Объем промышленного производства (г/г) (июль): 4,5% (пред: 5,3%).

Инвестиции в основной капитал

Июнь, (г/г): -6,7% (пред: -5,7%).

Розничные продажи

Июль (г/г): 0,6% (пред: 0,9%).

Индексы деловой активности (PMI) (август)

• В производственном секторе: 49,8 (пред: 49,2);
• В непроизводственном секторе: 49,0 (пред: 49,0);
• Композитный индекс: 49,5 (пред: 49,3).

CSI 300 index (000300.HK)

По итогу недели: -1,33% (закрытие недели 4 548,05); с начала года: -2,44%.

Фьючерс на золото (GC)

По итогу недели: -1,88%, (закрытие недели 4 445,9 $/тр унц.); с начала года: +2,63%.

Центральные банки сохраняют позитивный настрой в июле — объем чистых покупок составил 23т:

Активность Народного банка Китая (НБК) в последние месяцы ускорилась, демонстрируя двузначные ежемесячные объемы покупок золота с мая 2026 года. Россия стала крупнейшим чистым продавцом в этом месяце, продав 6 тонн, за ней следуют Турция, Иордания и Узбекистан по 1 тонне.

В годовом исчислении центральные банки сообщили о покупках в размере около 130 тонн золота. Для сравнения, за тот же период прошлого года было закуплено около 160 тонн.

Фьючерс на лёгкую нефть (CL)

По итогу прошлой недели: +9,69% (закрытие недели 91,48 $/бар); с начала года: +59,35%.

Цены на нефть продолжают движение вверх на фоне роста напряженности в Ормузском проливе.

Фьючерс на индекс доллара (DX)

По итогу недели: -0,5% (закрытие недели: 98,885); с начала года: +0,91%.

Индекс доллара снижается несмотря на ужесточение риторики ФРС, поскольку процентный дифференциал США относительно Европы сокращается, рынок верит, что ЕЦБ будет проводить более агрессивную ДКП нежели ФРС. Доля евро в индексе составляет 57%.

Также дополнительное давление создают рост фискальной премии в Treasuries и укрепление иены после валютных интервенций между ФРС и ЦБ Японии — доля йены в индексе доллара составляет 14%.

Bitcoin

По итогу прошлой недели: +3,44% (закрытие недели: $80 339,13); с начала года: -8,41%.

Ethereum

По итогу недели: +4,03% (закрытие недели: $2 514,31); с начала года: -15,45%.

Глава SEC Пол Аткинс в интервью FOX News заявил, что он ожидает, что Сенат проголосует за законопроект CLARITY Act в сентябре.

Чистые потоки ETF

Совокупная капитализация крипторынка

Капитализация крипто рынка: $2,7 трлн (vs $2,64 трлн неделей ранее) (coinmarketcap.com).

Доли крипто активов: Bitcoin: 59,1% (59,7%); Ethereum: 11,3% (11,2%); доля остальных: 29,7% (29,1%).