12–18 января 2026 года: Еженедельный экономический обзор

За прошедшую неделю настроения на рынках оставались умеренно позитивными на фоне публикации ключевых макроэкономических данных по США.

Все компоненты CPI вышли без изменений по сравнению с ноябрьским релизом и ниже ожиданий рынка. Общий индекс потребительских цен (headline CPI) вырос на 2,7% г/г и на 0,3% в декабре. Основным драйвером месячного роста выступил индекс цен на жильё, который увеличился на 0,4% в декабре. Цены на энергоносители выросли на 0,3%.

В целом данные указывают на отсутствие возобновившегося инфляционного импульса. Такая картина соответствует базовому сценарию Федеральной резервной системы: ценовое давление ослабевает, но инфляция остаётся выше целевого уровня. Это объясняет осторожные комментарии регулятора и отсутствие сигналов в пользу быстрого смягчения денежно-кредитной политики.

Текущая официальная оценка ВВП (Atlanta Fed GDPNow) за 4 квартал остаётся повышенной — на уровне 5,3%.

США

• Ключевая ставка без изменений; риторика остаётся осторожной.
• ДКП: умеренно рестриктивная → переход к нейтральной.
• ФРС продолжает балансировать: поддерживать рынки, избегая сигналов о быстром снижении ставки.
• Макроэкономические данные США усиливают сценарий soft landing: рост экономики выше потенциального, инфляция замедляется, рынок труда охлаждается без признаков рецессии.

Макроэкономическая статистика

ИНФЛЯЦИЯ: ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН (СЕНТЯБРЬ):

• Core CPI: (м/м) 0,2% (пред.: 0,2%); (г/г) 2,6% (пред.: 2,6%)
• CPI: (м/м) 0,3% (пред.: 0,3%); (г/г) 2,7% (пред.: 2,7%).

ИНДЕКС ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ (НОЯБРЬ):

• PPI (м/м): 0,2%, пред.: 0,6%
• Core PPI (м/м): 0,3%, пред.: 0,1%.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ (MICHIGAN) (ДЕКАБРЬ):

• 12‑месячные инфляционные ожидания: 4,2%, пред.: 4,1%
• 5‑летние инфляционные ожидания: 3,4%, пред.: 3,2%.

БАЗОВЫЙ ИНДЕКС ЦЕН ПО ЛИЧНЫМ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ РАСХОДАМ (CORE PCE) (СЕНТЯБРЬ)

(предпочитаемый ФРС индикатор инфляции):

• (м/м): 0,2%, пред.: 0,2%; (г/г): 2,8%, пред.: 2,9%.

ВВП (U.S. Bureau of Economic Analysis, BEA) (3 кв. 2025, годовые темпы, предварительная оценка): +4,3% (2 кв. 2025: +3,8%). Индикатор GDPNow Федерального резервного банка Атланты (4 кв.): 5,3% (пред.: 5,1%):

ИНДЕКС ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ (PMI) (ДЕКАБРЬ):

(Выше 50 — расширение; ниже 50 — сокращение)

• Сектор услуг: 52,5 (пред.: 52,9);
• Обрабатывающая промышленность: 51,8 (пред.: 51,8);
• S&P Global Composite: 52,7 (пред.: 53,0).

РЫНОК ТРУДА (BLS) (декабрь)

• Уровень безработицы: 4,4% (пред.: 4,6%);
• Общее число получающих пособия по безработице в США: 1,884K (пред.: 1,914K, пересмотрено);
• Первичные заявки на пособие по безработице: 198K (пред.: 208K);
• Изменение занятости в несельскохозяйственном секторе: 37K (пред.: 64K);
• Изменение занятости в частном несельскохозяйственном секторе: 37K (пред.: 69K);
• Средняя почасовая заработная плата (г/г): 3,8% (пред.: 3,5%);
• Число открытых вакансий (JOLTS): 7,146M (пред.: 7,227M).

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Комментарии представителей ФРС были разнородными:

• Стивен I. Miran (представитель администрации Трампа): ключевая ставка должна быть снижена более чем на 1 п.п. в 2026 году, при оптимальном совокупном годовом снижении около 1,5%.
• Альберто Мусалем (ФРБ Сент-Луиса): не стоит ожидать скорого возвращения инфляции к 2%, и нет оснований для дальнейшего снижения ставки в краткосрочной перспективе, так как инфляция остаётся выше целевого уровня.
• Effective Federal Funds Rate (EFFR): 3,50%–3,75%;
• Баланс ФРС: 6,5813 трлн долл. США, +0,71% с момента приостановки количественного ужесточения (6,535 трлн долл. США).

РЫНОЧНЫЙ ПРОГНОЗ ПО СТАВКЕ (FEDWATCH)

Следующее заседание FOMC (28 января): подразумеваемая вероятность снижения ставки на 25 б.п. составляет 4,43%.

Горизонт 12 месяцев: рынок закладывает два снижения ставки по 25 б.п., что приведёт ключевую ставку в диапазон 3,00–3,25%. Первое снижение ожидается в июле, после трёх заседаний FOMC.

На сегодня:

Неделей ранее:

Рынок

SP500

Динамика за неделю: −0,38% (закрытие недели на уровне 6 940,00); с начала года: +1,38%.

NASDAQ100

Динамика за неделю: −0,92% (закрытие недели на уровне 25 529,26); с начала года: +1,11%.

RUSSEL 2000 (RUT)

Динамика за неделю: +2,04% (закрытие недели на уровне 2 677,73); с начала года: +7,89%. Спрос на риск остаётся устойчивым.

VIX

Индекс волатильности VIX составляет 15,87.

График консенсус‑ожиданий по росту прибыли на акцию (EPS) S&P 500 в 2026 году:

Консенсус остаётся оптимистичным: прогнозы по EPS указывают на двузначные темпы роста (13–18%), что поддерживает текущие оценки фондового рынка.

Еврозона

• Ключевая ставка без изменений; инфляция под контролем.
• Денежно‑кредитная политика нейтральная, баланс рисков смещается от инфляции в сторону слабости экономики.
• На фоне ослабления торговых напряжённостей ЕЦБ улучшил прогнозы по ВВП и инфляции на ближайшие годы.
• Европа стабилизируется, но продолжает отставать от США по темпам роста.

Процентные ставки:

• Ставка по депозитной facility: 2,0% (предыдущая: 2,0%)
• Ставка по маржинальным кредитам (marginal lending facility): 2,4% (предыдущая: 2,4%) — ставка, по которой банки могут получать овернайт‑ликвидность от центрального банка
• Краткосрочная (политическая) ставка: 2,15% (предыдущая: 2,15%).

Инфляция (ноябрьский CPI):

• Core CPI (г/г): 2,3% (предыдущий: 2,4%)
• CPI: (м/м) 0,2% (предыдущий: −0,3%); (г/г) 2,0% (предыдущий: 2,1%).

ВВП (3 кв., окончательная оценка):

• Квартал к кварталу: 0,3% (предыдущий: 0,1%)
• Год к году: 1,4% (предыдущий: 1,5%).

Уровень безработицы (декабрь): 6,23% (предыдущий: 6,4%).

Индексы деловой активности (PMI, декабрь):

• Сфера услуг: 52,4 (предыдущий: 52,6).
• Обрабатывающая промышленность: 48,8 (предыдущий: 49,2).
• S&P Global Composite: 51,5 (предыдущий: 51,9).

EURO STOXX 600

Динамика за неделю: +0,72% (закрытие недели на уровне 616,0); с начала года: +3,70%.

Основной вклад на прошлой неделе обеспечил мощный рост акций оборонного сектора. Дополнительную поддержку спросу оказывают более привлекательные оценки по сравнению с технологическим сектором США.

Европейские индексы в значительной степени проигнорировали угрозы президента Трампа ввести 10% импортные пошлины в отношении ключевых стран Европы, включая такие крупные экономики, как Германия и Франция, с 1 февраля из‑за «разногласий по поводу Гренландии».

Китай Экономика стабилизируется за счёт экспорта, в то время как внутренний спрос и инвестиции остаются слабыми; поддержка со стороны экономической политики носит точечный и осторожный характер.

• Ключевые ставки без изменений;
• Денежно‑кредитная политика стимулирующая;
• Китай подтвердил продолжение бюджетной поддержки экономического роста в рамках плана на 2026 год, включая меры по стимулированию внутреннего спроса, оптимизации налоговых льгот и субсидий, а также модернизации промышленности.

Процентные ставки:

• 1Y Loan Prime Rate (среднесрочное кредитование): 3,00%.
• 5Y Loan Prime Rate (пятилетний бенчмарк, важен для ипотечного кредитования): 3,50%.

Инфляционные индикаторы (декабрь):

• Индекс потребительских цен (CPI), м/м: 0,2% (предыдущий: −0,1%); г/г: 0,8% (предыдущий: 0,7%).

Цены производителей и индикаторы деловой активности:

• Индекс цен производителей (PPI), г/г: −1,9% (предыдущий: −2,2%).
• Уровень безработицы (декабрь): 5,1% (предыдущий: 5,1%).
• Промышленное производство (ноябрь), г/г: 4,8% (предыдущий: 4,9%).
• Инвестиции в основные фонды (декабрь), г/г: −3,8% (предыдущий: −2,6%).
• Розничные продажи (декабрь), г/г: 0,9% (предыдущий: 1,3%).

Внешняя торговля (декабрь):

• Импорт (декабрь), г/г: 5,7% (предыдущий: 1,9%).
• Экспорт (декабрь), г/г: 6,6% (предыдущий: 5,9%).
• Торговое сальдо (USD, декабрь): 114,30 млрд долл. США (предыдущий: 111,68 млрд долл. США).

Индексы деловой активности (PMI, ноябрь):

• Обрабатывающая промышленность: 49,2 (предыдущий: 49,0).
• Непроизводственный сектор: 49,0 (предыдущий: 49,0).
• Сводный индекс PMI: 49,5 (предыдущий: 50,1).

ИНДЕКС CSI 300

Динамика за неделю: −0,57% (закрытие недели на уровне 4 731,87); с начала года: +2,20%.

Технологический сектор Китая опередил широкий рыночный индекс:

HANG SENG TECH INDEX (HSTECH.HK)

Динамика за неделю: +2,37% (закрытие недели на уровне 5 822,18); с начала года: +5,55%.

Обновлённые прогнозы Всемирного банка (по сравнению с июньскими оценками):

• Рост мировой экономики в 2026 году ожидается на уровне 2,6% (против 2,4%)
• Китай: 4,4% (против 4,0%)
• США: 2,2% (против 1,6%)
• Еврозона: 0,9% (против 0,8%).

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: доходности и спрэды не указывают на глубокую рецессию или системные риски.

U.S. Treasuries 20+ Years (ETF TLT): динамика за неделю: −0,15% (закрытие недели на уровне 87,8); с начала года: +0,73%.

ДОХОДНОСТИ И СПРЭДЫ

• Рыночная доходность 10‑летних казначейских облигаций США (constant maturity): 4,23% (предыдущая: 4,17%); доходность 2‑летних Treasuries: 3,60% (предыдущая: 3,54%).
• ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 5,00% (предыдущая: 5,04%).

График кривой доходности показывает сближение доходностей 2‑летних Treasuries и эффективной ставки федеральных фондов (EFFR). Это указывает на то, что рынок воспринимает текущую ставку ФРС как близкую к справедливому (нейтральному) уровню, без ожиданий резких движений вверх или вниз в течение ближайшего года.

• Спред доходностей 10Y–2Y U.S. Treasury: 63 базисных пункта (предыдущий: 63 б.п.).
• Спред доходностей 10Y–3M U.S. Treasury: 59 базисных пунктов (предыдущий: 57 б.п.). 5‑летний кредитный дефолтный своп (CDS) по США: 26,09 б.п., против 26,54 б.п. неделей ранее, что указывает на стабильный суверенный кредитный риск.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ЗОЛОТО (GC)

Динамика за неделю: +1,83% (закрытие недели на уровне 4 601,1 долл. США за тройскую унцию); с начала года: +6,21%.

Цены на золото продолжают расти на фоне устойчивого спроса со стороны центральных банков и быстрого роста глобального долга в условиях сохраняющейся геополитической неопределённости.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ИНДЕКС ДОЛЛАРА (DX)

Динамика за неделю: +0,29% (закрытие недели на уровне 99,185); с начала года: +1,21%.

После снижения в конце 2025 года курс доллара США перешёл к фазе стабилизации и частичного восстановления. Ожидания более нейтральной политики ФРС ограничивают потенциал дальнейшего укрепления, при этом не формируя устойчивого давления на ослабление доллара, что продолжает поддерживать интерес к золоту и сырьевым активам.

ФЬЮЧЕРСЫ НА НЕФТЬ

Динамика за неделю: +0,75% (закрытие недели на уровне 59,22 долл. США за баррель); с начала года: +3,25%.

• Прогнозы по росту предложения нефти сохраняются;
• OPEC+ планирует приостановить дальнейшее увеличение предложения;
• Геополитические риски на Ближнем Востоке — протесты и рост напряжённости в Иране — усиливают опасения по поводу поставок.

Криптовалютный рынок развивается всё более институционально: расширение инфраструктуры, участие банков и приток on-chain‑ликвидности формируют более зрелый рынок без признаков спекулятивного перегрева.

ФЬЮЧЕРСЫ НА BTC

Динамика за неделю: +6,81% (закрытие недели на уровне 97 176,0 долл. США); с начала года: +10,78%.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ETH

Динамика за неделю: +6,80% (закрытие недели на уровне 3 335,0 долл. США); с начала года: +12,74%.

ОБЩАЯ РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ КРИПТОВАЛЮТ

3,23 трлн долл. США (против $,10T неделей ранее, по данным CoinMarketCap)

Рыночная доля по активам:

• Bitcoin: 58,9% (предыдущая: 58,4%)
• Ethereum: 12,5% (12,1%)
• Другие криптовалюты: 28,6% (предыдущая: 29,5%).

График чистых потоков в ETF: