26 января 2026 г.

19–25 января 2026 года: Еженедельный экономический обзор

Ключевые обновления рынка

За прошедшую неделю фондовые индексы продемонстрировали в целом нейтральную динамику на фоне ослабления геополитической напряженности и торговых споров.

Переходя к Всемирному экономическому форуму в Давосе, президент Трамп заявил, что не намерен добиваться приобретения Гренландии силой и отозвал предложенные тарифы в отношении европейских стран, сославшись на достижение рамочного соглашения с НАТО по будущему устройству, включающему Гренландию. В ответ Европейский союз также приостановил введение ответных тарифов.

Что касается экономической повестки в Давосе, основной тезис был явно подтвержден: инвестиции в цифровизацию, инфраструктуру искусственного интеллекта и передовые технологии остаются ключевыми драйверами следующей волны глобального экономического роста. Однако обсуждения среди участников подчеркнули растущий разрыв между ожиданиями и фактическими результатами. Генеральный директор NVIDIA отметил, что создание глобальной инфраструктуры искусственного интеллекта потребует инвестиций в несколько триллионов долларов.

На внутреннем рынке макроэкономические данные США оказались сильнее ожиданий. Оценка ВВП за третий квартал была пересмотрена в сторону повышения до 4,4%, что отражает рост потребительских расходов (2,34%), экспорта (1,62%), государственных расходов (0,38%) и капитальных вложений (0,03%).

Число первичных и повторных заявок на пособие по безработице осталось практически без изменений. Инфляция, измеряемая индексом расходов на личное потребление (PCE) — предпочтительным индикатором инфляции Федеральной резервной системы — совпала с ожиданиями и осталась на уровне предыдущего значения: 0,2% в месячном выражении и 2,8% в годовом.

В преддверии ближайшего заседания Федеральной резервной системы 28 января подразумеваемая вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов составляет всего 2,77%.

В выходные вероятность приостановки работы правительства США 31 января выросла с 9% до 74%.

Макроэкономическая статистика

ИНФЛЯЦИЯ: ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН (СЕНТЯБРЬ):

Базовый ИПЦ: (м/м) 0,2% (предыдущее: 0,2%); (г/г) 2,6% (предыдущее: 2,6%)
ИПЦ: (м/м) 0,3% (предыдущее: 0,3%); (г/г) 2,7% (предыдущее: 2,7%).

ИНДЕКС ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ (НОЯБРЬ):

ИПП (м/м): 0,2%, предыдущее: 0,6%
Базовый ИПП (м/м): 0,3%, предыдущее: 0,1%.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ (МИЧИГАН) (ДЕКАБРЬ):

12-месячные инфляционные ожидания: 4,2%, предыдущее: 4,1%
5-летние инфляционные ожидания: 3,4%, предыдущее: 3,2%.

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) (3 квартал 2025 г., в годовом выражении, вторая оценка): +4,4% (2 квартал 2025 г.: +3,8%)

Индикатор GDPNow Федерального резервного банка Атланты (4 квартал): 5,4% (предыдущее: 5,3%).

ИНДЕКС ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ (PMI) (ДЕКАБРЬ):

(Значение выше 50 указывает на расширение; ниже 50 — на сокращение)

Сектор услуг: 52,5 (предыдущее: 52,5);
Промышленный сектор: 51,9 (предыдущее: 51,8);
S&P Global Composite: 52,8 (предыдущее: 52,7).

РЫНОК ТРУДА (BLS) (Декабрь)

Уровень безработицы: 4,4% (предыдущее: 4,6%);
Общее число получателей пособий по безработице в США: 1 875 тыс. (предыдущее: 1 884 тыс., пересмотрено);
Первичные заявки на пособие по безработице: 200 тыс. (предыдущее: 198 тыс.);
Изменение числа рабочих мест вне сельского хозяйства: 37 тыс. (предыдущее: 64 тыс.);
Изменение числа частных рабочих мест вне сельского хозяйства: 37 тыс. (предыдущее: 69 тыс.);
Средний рост почасовой оплаты труда (г/г): 3,8% (предыдущее: 3,5%);
Количество открытых вакансий (JOLTS): 7,146 млн (предыдущее: 7,227 млн).

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR): 3,50%–3,75%;
Баланс Федеральной резервной системы: $6,584 трлн, +0,76% с момента приостановки количественного ужесточения ($6,535 трлн).

ПРОГНОЗ РЫНКА ПО СТАВКЕ (FEDWATCH)

В преддверии ближайшего заседания (28 января) подразумеваемая вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов составляет 2,77%.

12-месячный прогноз: рынок закладывает два снижения ставки на 25 б.п., что приведет к диапазону ключевой ставки 3,00–3,25%. Первое снижение ожидается в июле, после трех заседаний FOMC.

Сегодня:

Неделей ранее:

Рынок

SP500

Динамика за неделю: −0,35% (закрытие недели на уровне 6915,62); с начала года: +1,02%.

NASDAQ100

Динамика за неделю: +0,3% (закрытие недели на уровне 25605,47); с начала года: +1,41%.

RUSSEL 2000 (RUT)

Динамика за неделю: -0,32% (закрытие недели на уровне 2669,16); с начала года: +7,54%.

VIX

Индекс волатильности VIX составляет 16,08.

Еврозона

Ключевые ставки остались без изменений; инфляция под контролем.
Денежно-кредитная политика нейтральна; однако баланс рисков смещается от инфляции к экономической слабости.
На фоне ослабления торговых споров ЕЦБ повысил прогнозы по ВВП и инфляции на ближайшие годы.
В этих условиях Европа стабилизируется, но по темпам роста по-прежнему отстает от США.

Процентные ставки

Ставка по депозитным операциям: 2,0% (ранее 2,0%).
Ставка по маржинальным кредитам: 2,4% (ранее 2,4%), ставка овернайт.
Краткосрочная (ключевая) ставка: 2,15% (ранее 2,15%).

Инфляция: индекс потребительских цен (CPI), декабрь

Базовый ИПЦ (г/г): 2,3% (ранее 2,4%).
Общий ИПЦ: 0,2% м/м (ранее -0,3%); 1,9% г/г (ранее 2,1%).

ВВП, 3 квартал (окончательные данные)

Квартал к кварталу: 0,3% (ранее 0,1%).
Год к году: 1,4% (ранее 1,5%).

Уровень безработицы (декабрь): 6,23% (ранее 6,4%).

Индекс деловой активности (PMI), январь

Сфера услуг: 51,9 (ранее 52,4).
Промышленность: 49,4 (ранее 48,8).
S&P Global Composite PMI: 51,5 (без изменений).

EURO STOXX 600

Динамика за неделю: -1,24%; с начала года: +2,50%.

Китай

Экономическая стабилизация в основном обеспечивается за счет экспорта, при этом индикаторы указывают на продолжающуюся слабость внутреннего спроса и частных инвестиций. Меры политики избирательны и сдержанны.

Ключевые ставки без изменений.
Денежно-кредитная политика остается стимулирующей.
Китай подтвердил приверженность фискальным мерам поддержки роста в рамках плана на 2026 год. Основное внимание уделяется стимулированию внутреннего спроса, совершенствованию налоговых льгот и субсидий, а также модернизации промышленности.

Процентные ставки

1-летняя базовая ставка по кредитам (среднесрочное кредитование): 3,00%.
5-летняя базовая ставка по кредитам (влияет на ипотечные ставки): 3,50%.

Инфляционные индикаторы (декабрь)

Индекс потребительских цен (CPI): 0,2% м/м (ранее -0,1%); 0,8% г/г (ранее 0,7%).
Индекс цен производителей (PPI): -1,9% г/г (ранее -2,2%).

ВВП, 4 квартал (окончательные данные)

Квартал к кварталу: 1,2% (ранее 1,1%).
Год к году: 4,5% (ранее 4,8%).

Уровень безработицы (декабрь): 5,1% (без изменений).

Промышленное производство (декабрь, г/г): 5,9% (ранее 4,8%).

Инвестиции в основной капитал (декабрь, г/г): -3,8% (ранее -2,6%).

Розничные продажи (декабрь, г/г): 0,9% (ранее 1,3%).

Внешняя торговля (декабрь)

Импорт: +5,7% г/г (ранее +1,9%).
Экспорт: +6,6% г/г (ранее +5,9%).
Сальдо торгового баланса: 114,30 млрд долл. США (ранее 111,68 млрд долл. США).

Индексы деловой активности (PMI), ноябрь

Промышленный PMI: 49,2 (ранее 49,0).
PMI в непроизводственном секторе: 49,0 (ранее 49,0).
Сводный PMI: 49,5 (ранее 50,1).

CSI 300 INDEX

Динамика за неделю: −0,20% (закрытие недели на уровне 4722,4); с начала года: +2,00%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности гособлигаций США и кредитные спрэды в настоящее время не сигнализируют о сценарии глубокой рецессии или повышенного системного риска.

U.S. Treasuries 20+ Years (ETF TLT): динамика за неделю: +0,15% (закрытие недели: 87,93). Динамика с начала года: +0,88%.

ДОХОДНОСТИ И СПРЭДЫ

Рыночная доходность 10-летних казначейских облигаций США: 4,21% (ранее 4,23%).
Доходность 2-летних казначейских облигаций США: 3,59% (ранее 3,60%).
ICE BofA BBB U.S. Corporate Index — эффективная доходность: 5,03% (ранее 5,00%).

5-летний суверенный CDS США (стоимость защиты от дефолта): 28,34 б.п., против 26,09 б.п. неделей ранее.

В настоящее время кривая доходности США вернулась к нормальной форме и отражает конструктивный макроэкономический сценарий: ожидания перехода ФРС к более нейтральной политике на фоне продолжающейся устойчивости экономики. Рынки закладывают постепенное замедление роста без рецессии, не ожидая возврата к нулевым ставкам.

Спред доходности между 10-летними и 2-летними казначейскими облигациями США составляет 62 базисных пункта (ранее 63 б.п.).

Спред доходности между 10-летними и 3-месячными казначейскими облигациями США составляет 53 базисных пункта (ранее 59 б.п.).

Кривая доходности служит картой рыночных ожиданий относительно процентных ставок, общего экономического прогноза и восприятия рисков. Каждый сегмент кривой отражает отдельный набор ожиданий.

Как интерпретировать кривую:

Краткосрочный сегмент (до 2 лет) — «зона ФРС», отражающая ожидания по ключевой ставке и ближайшим решениям FOMC:
Рост доходностей указывает на ожидания ужесточения политики.
Снижение доходностей говорит о закладываемых рынком снижениях ставок.

В настоящее время кривая подразумевает ожидания снижения ставки на 25 базисных пунктов.

Среднесрочный сегмент (3–7 лет) — «зона макроэкономических ожиданий», отражающая взгляды на экономический рост, среднесрочную инфляцию и вероятность мягкой посадки или более резкого замедления:

Текущий восходящий наклон относительно краткосрочных ставок указывает на ожидания дальнейшего экономического роста.
Снижение в этом сегменте сигнализировало бы о замедлении роста.

Долгосрочный сегмент (10–30 лет) — «зона доверия и долгосрочного ценообразования рисков для США», отражающая долгосрочные инфляционные ожидания, фискальные риски США, доверие к доллару и суверенному долгу, а также премию за срок:

Долгосрочные доходности остаются повышенными, что говорит об отсутствии закладываемого рынком кризиса, при сохранении фискальных и инфляционных премий.
Снижение указывало бы на усиление рецессионных или дефляционных опасений.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ЗОЛОТО (GC)

Динамика за неделю: +10,61% (закрытие недели на уровне $5089,1 за тройскую унцию); с начала года: +17,47%.

Цены на золото продолжают расти на фоне устойчивого спроса со стороны центральных банков и быстрого роста глобального долга в условиях сохраняющейся геополитической и макроэкономической неопределенности.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ИНДЕКС ДОЛЛАРА (DX)

Динамика за неделю: -1,74% (закрытие недели на уровне 97,456); с начала года: -0,55%.

После снижения в конце 2025 года доллар США перешел в фазу стабилизации и частичного восстановления. Ожидания более нейтральной политики ФРС ограничивают потенциал дальнейшего укрепления, но не создают устойчивого давления на снижение курса доллара, что продолжает поддерживать спрос на золото и сырьевые активы.

ФЬЮЧЕРСЫ НА НЕФТЬ

Динамика за неделю: +3,31% (закрытие недели на уровне $61,18 за баррель); с начала года: +6,57%.

Прогнозы по росту предложения нефти пока сохраняются.
OPEC+ планирует приостановить дальнейшее увеличение добычи нефти.
Геополитические риски на Ближнем Востоке — включая протесты и рост напряженности в Иране — усиливают опасения по поводу возможных перебоев в поставках.

Цены на нефть продолжают расти после объявления президентом Трампом о введении новых 25% тарифов на торговлю с США для стран, поддерживающих коммерческие отношения с Ираном.

Согласно последнему ежемесячному отчету Международного энергетического агентства (IEA), среднегодовой прирост мирового спроса на нефть в 2026 году ожидается на уровне 930 тыс. баррелей в сутки против 850 тыс. баррелей в сутки в 2025 году.

Агентство ожидает нормализации экономических условий после прошлогодних тарифных шоков и снижения цен на нефть относительно предыдущего года.

Восстановление спроса на нефтехимическое сырье частично компенсируется продолжающимся замедлением роста спроса на бензин. В 2026 году на страны вне ОЭСР вновь придется весь прирост мирового спроса.

Общие мировые запасы нефти увеличились на 470 млн баррелей в 2025 году, что соответствует среднему приросту 1,3 млн баррелей в сутки.

Текущий глобальный профицит обусловлен устойчивым ростом предложения с начала 2025 года, при этом на долю производителей вне OPEC+ приходится почти 60% от общего прироста в 3 млн баррелей в сутки.

BTC-ФЬЮЧЕРСЫ

Крипторынок проходит этап институционализации: расширение инфраструктуры, рост участия банков и увеличение ликвидности в блокчейне формируют более зрелый рынок без признаков спекулятивного перегрева.

Динамика за неделю: -10,92% (закрытие недели на уровне $86561,94); с начала года: -1,32%.