21 – 25 июля 2025: Еженедельный экономический обзор

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА

ИНФЛЯЦИЯ

• Базовый индекс потребительских цен (CPI) (м/м) (июнь): 0,2% (предыдущее: 0,1%)
• Индекс потребительских цен (CPI) (м/м) (июнь): 0,3% (предыдущее: 0,1%)
• Базовый индекс потребительских цен (CPI) (г/г) (июнь): 2,9% (предыдущее: 2,8%)
• Индекс потребительских цен (CPI) (г/г) (июнь): 2,7% (предыдущее: 2,4%)

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ (МИЧИГАН)

• Ожидаемая инфляция на 12 месяцев (май): 4,4% (предыдущее: 5,0%)
• Ожидаемая инфляция на 5 лет (апрель): 3,6% (предыдущее: 4,0%)

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) – 1 квартал 2025

• В годовом выражении (третья оценка): –0,5% (вторая оценка: –0,2%; 4 квартал 2024: 2,4%)
• Оценка ВВП на 2 квартал Федерального резервного банка Атланты (GDPNow): 2,4% (против 2,6%)

Индекс деловой активности (PMI):

(Выше 50 – развитие, ниже 50 – спад)

• Сектор услуг (июль): 55,2 (предыдущее: 52,9)
• Сектор промышленности (июль): 52,0 (предыдущее: 52,9, пересмотрено)
• S&P Global Composite (июль): 54,6 (предыдущее: 52,9)

РЫНОК ТРУДА:

• Уровень безработицы (июнь): 4,1% (предыдущее: 4,2%)
• Изменение числа рабочих мест вне сельского хозяйства (июнь): 147 тыс. (предыдущее: 144 тыс., пересмотрено)
• Изменение числа занятых в частном секторе (июнь): 74 тыс. (предыдущее: 137 тыс.)
• Средний рост почасовой оплаты труда (июнь, г/г): 3,7% (предыдущее: 3,8%)
• Открытые вакансии JOLTS (май): 7,769 млн (против 7,395 млн)

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

• Эффективная ставка федеральных фондов (EFFR): 4,25% – 4,50% (без изменений)
• Баланс Федеральной резервной системы увеличился: $6,667 трлн (предыдущая неделя: $6,59 трлн)

ПРОГНОЗЫ ПО СТАВКЕ

Сегодня:

Неделю назад:

Комментарий

Народный банк Китая сохранил базовые кредитные ставки в диапазоне 3,00%–3,50%.

Европейский центральный банк также не изменил ставки, сигнализируя о возможности паузы. Такое решение было принято из-за инфляционных рисков, связанных с торговой войной и увеличением государственных расходов (встреча состоялась до заключения торгового соглашения с США).

• Ставка по депозитным операциям ЕЦБ (июль): 2,00%
• Ставка по маржинальным кредитам ЕЦБ: 2,40%
• Ставка по основным операциям рефинансирования (июль): 2,15%

Достигнута договоренность о 15% тарифах на большинство экспортных товаров из Европы, включая автомобили и фармацевтику. Несмотря на то, что соглашение позволяет избежать дальнейшей эскалации, оно приводит к дисбалансу — ЕС столкнётся с более высокими пошлинами, чем США.

В рамках соглашения ЕС берёт на себя обязательства:

• Инвестировать $600 млрд в экономику США
• Закупить американских энергетических товаров на $750 млрд
• Открыть свои рынки для беспошлинного доступа
• Увеличить закупки американского военного оборудования

Экспорт стали и алюминия из ЕС по-прежнему облагается 50% тарифами. Брюссель рассчитывает смягчить условия в ходе дальнейших переговоров, стремясь получить частичные квоты. Сейчас индексы деловой активности в ЕС показывают фазу развития в сфере услуг, а промышленность замедляется.

Соединённые Штаты

Индикатор GDPNow Федерального резервного банка Атланты по 2 кварталу составляет 2,4%, без изменений по сравнению с прошлым прогнозом (2,4%).

Показатели PMI:

• Сектор услуг: рост выше ожиданий — 55,2 (предыдущее: 52,9)
• Промышленный сектор (июнь): продолжающееся замедление — 52,0 (предыдущее: 52,9, пересмотрено)
• S&P Global Composite PMI (июнь): 54,6 (предыдущее: 52,9)

Денежно-кредитная политика

Баланс Федеральной резервной системы практически не изменяется четвёртую неделю подряд.

Ожидания рынка (CME FedWatch Tool):

• Следующее заседание FOMC (30 июля): изменений не ожидается — вероятность отсутствия снижения ставки 97%
• На горизонте 12 месяцев: рынок закладывает четыре снижения ставки на 25 б.п., до диапазона 3,25–3,50%
• Первая отсечка ожидается в сентябре, вероятность (точный процент не указан)
• До конца года: в цене только два снижения ставки

Рынок

Рынок акций

За последнюю неделю большинство секторов фондового рынка США показали положительную динамику. Медианный рост по секторам составил 1,04%. Среди лидеров:

• Здравоохранение
• Потребительские товары не первой необходимости
• Основные материалы

YTD – с начала года

С начала 2025 года совокупный рост фондового рынка США: +0,74%. Лидеры за этот период:

• Коммунальные услуги
• Основные материалы
• Финансовый сектор

S&P 500

За неделю: +1,46% (закрытие недели: 6388,5), YTD 2025: +8,22%

NASDAQ100

За неделю: +0,90% (закрытие недели: 23272,25), с начала года: +10,19%

Euro Stoxx 600

За неделю: +1,14%, закрытие недели: 552,4. С начала года: +9,26%

CSI Index

За неделю: +1,95% (закрытие недели: 4127), YTD: +4,99%

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности снизились на прошлой неделе, поддержав рост цен на облигации. Долгосрочные казначейские облигации США (20+ лет, ETF: TLT):

• Доходность за неделю: +1,40%
• Закрытие недели: $86,43
• YTD (2025): –1,56%

ДОХОДНОСТИ И СПРЕДЫ 2025/06/30 vs 2024/07/07

• Рыночная доходность 10-летних казначейских облигаций США: 4,39% (против 4,43%)
• Эффективная доходность индекса ICE BofA BBB для корпоративных облигаций США: 5,28% (против 5,33%)
• Спред доходностей: 10-летние к 2-летним: 46,0 против 56,0 б.п.
• Спред доходностей: 10-летние к 3-месячным: 300 против 9,0 б.п.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ЗОЛОТО (GC)

За неделю: –0,51%. Закрытие недели: $3 338,50 за тройскую унцию. С начала года – рост на +26,41%.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ДОЛЛАР (DX)

За неделю: –0,79%. Закрытие недели: 97,435. YTD (2025): –10,06%

Китай ускоряет темпы закупки золота, включая как физическое золото, так и ETF на золото.

ФЬЮЧЕРСЫ НА НЕФТЬ

За неделю: –1,45%. Закрытие недели: $65,07 за баррель. С начала года: –9,44%

BTC-ФЬЮЧЕРСЫ

За неделю: +0,53%. Закрытие недели: $118 295. YTD (2025): +24,17%.

ETH-ФЬЮЧЕРСЫ

За неделю: +9,03%. Закрытие недели: $3 725,50. YTD (2025): +10,09%.

Обзор криптовалютного рынка

• Совокупная рыночная капитализация: $3,95 трлн — без изменений за неделю (источник: coinmarketcap.com)
• Доля биткоина: 59,9% (против 60,0% неделей ранее)
• Доля Ethereum: 11,9% (против 11,6%)
• Altcoins (все остальные криптовалюты): 28,2% (против 28,5%), динамика незначительная

Крипто-новости

Президент Трамп подписал основополагающий документ политики «Основные принципы национальных инноваций США для стейблкоинов» (GENIUS), формирующий регуляторную базу для стейблкоинов в США. Ключевые положения:

• Требования KYC/AML для крупных транзакций
• Право Казначейства США замораживать подозрительные переводы
• Многоуровневый федеральный и региональный надзор в зависимости от масштаба
• Полное обеспечение стейблкоинов наличными или казначейскими бумагами США
• Обязательные ежемесячные раскрытия информации о резервах