23 – 27 июня 2025: Еженедельный экономический обзор

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА

ИНФЛЯЦИЯ

• Базовый индекс потребительских цен (CPI) (м/м) (май): 0,1% (предыдущее значение: 0,2%)
• Индекс потребительских цен (CPI) (м/м) (май): 0,1% (предыдущее значение: 0,2%)
• Базовый индекс потребительских цен (CPI) (г/г) (май): 2,8% (предыдущее значение: 2,8%)
• Индекс потребительских цен (CPI) (г/г) (май): 2,4% (предыдущее значение: 2,3%)

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ (МИЧИГАНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)

• Ожидаемая инфляция на 12 месяцев (май): 5,0% (пред.: 6,6%)
• Ожидаемая инфляция на 5 лет (апрель): 4,0% (пред.: 4,2%)

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA)

• -0,2%; (4 квартал 2024: 2,4%)

• Дефлятор ВВП США (кв/кв) (1 кв.): 3,8% (4 квартал 2024: 2,3%) *Дефлятор ВВП — ключевой индикатор инфляции, отражающий изменение цен на все товары и услуги в составе ВВП. Индикатор Atlanta Fed GDPNow (2 кв.): 2,9% (против 3,4%) (Модель прогнозирования GDPNow предоставляет «приближённую» оценку роста ВВП до публикации официальных данных, используя схожую с BEA методологию.)

Индексы деловой активности (PMI):

(Значение выше 50 отражает рост активности; ниже 50 — спад)

• Сектор услуг (май): 53,1 (предыдущее значение: 53,7)
• Производственный сектор (май): 52 (предыдущее значение: 52)
• Композитный индекс S&P Global (май): 52,8 (предыдущее значение: 53)

РЫНОК ТРУДА:

• Уровень безработицы (апрель): 4,2% (предыдущее значение: 4,2%)
• Изменение числа занятых вне сельского хозяйства (май): 139 тыс. (пересмотр: 147 тыс.)
• Рост средней почасовой оплаты труда (май, г/г): 3,9% (предыдущее значение: 3,8%)

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

• Эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR): 4,25% – 4,50% (без изменений)
• Баланс ФРС (синяя линия) вырос: $6,681 трлн (на прошлой неделе: $6,677 трлн)

ПРОГНОЗЫ ПО СТАВКЕ

Сегодня:

Неделю назад:

Комментарий

На рынки вернулся аппетит к риску на фоне относительного смягчения геополитической напряжённости — индексы S&P 500 и Nasdaq 100 обновили исторические максимумы. Индекс волатильности VIX снизился до 16,43 (-22%).

Участники рынка расценили ответный удар Ирана (21–22 июня) по американским базам как в основном символический. По данным Совета по оборонной разведке Пентагона, удары по ядерным объектам, вероятно, не повредили ключевые подземные элементы программы Ирана, включая центрифуги. Между тем МАГАТЭ сообщило о пропаже 400 кг обогащённого урана — это может означать, что атаки лишь временно приостановили развитие ядерной программы Ирана.

Согласно третьей оценке Бюро экономического анализа США, ВВП США сократился в годовом выражении на 0,5% в 1 квартале 2025 года (январь–март), против второй оценки спада на 0,2%. Снижение реального ВВП в основном связано с ростом импорта (вычитанием из расчёта ВВП), а также сокращением государственных расходов. Эти негативные факторы частично компенсируются ростом частных инвестиций и потребительских затрат.

В июне индексы деловой активности США немного снизились: PMI услуг уменьшился на 0,6 пункта — до 53,1, композитный PMI — на 0,2 пункта, до 52,8. Для сравнения, в еврозоне зафиксирован небольшой рост активности в секторе услуг — на 0,1 пункта до 50,0.

Ключевые выдержки из выступления Джерома Пауэлла в Палате представителей:

• Дальнейшее ослабление рынка труда повысит вероятность скорого снижения ставки.
• Инфляция может оказаться ниже прогноза, и в этом случае сокращение ставки возможно раньше.
• Большинство политиков полагает, что снижение ставки будет уместно во второй половине года.
• Я не могу сказать, что меня беспокоит качество текущих данных, но тенденция вызывает опасения.
• Мы ожидаем, что инфляция из-за новых тарифов будет ощущаться всё сильнее.

Ожидания участников рынка (CME FedWatch):

• Следующее заседание — 30 июля: изменений не ожидается, вероятность сохранения ставки выше 80%.
• В горизонте 12 месяцев: закладывается пять снижений по 25 б.п., что приведёт диапазон по федеральной ставке к 3,00–3,25%, первое снижение – вероятно, в сентябре.

Бюджетная политика США:

• Законопроект Дональда Трампа о сокращении налогов на $4,5 трлн прошёл ключевое голосование в Сенате (51–49). В документе заложено: Постоянное продление налоговых льгот 2017 года
• Отмена зелёных субсидий (ветровая, солнечная энергетика, электромобили) с 2027 года
• Создание фонда поддержки сельских больниц на $25 млрд
• Повышение лимита на вычет по налогу SALT до $40 000 сроком на пять лет
• Увеличение потолка государственного долга на $5 трлн для предотвращения дефолта

Торговые соглашения:

• США и КНР подписали рамочное соглашение, по которому Пекин обязался поставлять редкоземельные металлы, а США — снять ответные меры, но только после начала поставок.
• Министр торговли Латник сообщил, что Трамп намерен до 9 июля заключить до 10 торговых соглашений с ключевыми партнёрами.
• Китай пообещал принять ответные меры в связи с «технологической блокадой» Тайваня после того, как ряд китайских компаний был внесён в чёрный список, запрещающий тайваньским фирмам сотрудничать с Huawei и SMIC без лицензии, а также ограничивающий доступ к технологиям TSMC.
• Минфин Канады отменяет налог на цифровые сервисы для продвижения торговых переговоров с США. Премьер-министр Карни и президент Трамп должны возобновить переговоры с целью подписать соглашение до 21 июля 2025 года.

Рынок

S&P500

Неделя: -3,44% (закрытие недели: 6173,08), с начала 2025: +4,57%

NASDAQ100

Неделя: -4,20% (закрытие недели: 22534,20), с начала года: +6,70%

Euro Stoxx 600:

Неделя: -1,59% (закрытие недели: 544,6), с начала года: +7,71%

Индекс CSI:

-2,44% (закрытие недели: 3951), с начала года: +0,51%

Hang Seng

Неделя: -2,95% (закрытие недели: 24224), с начала года: +21,53%

По словам бывшего заместителя главы Народного банка Китая Чжу Мина, вскоре в стране ожидается волна технологических прорывов в сфере искусственного интеллекта — более 100 новых продуктов сравнимых с DeepSeek появятся в течение ближайших 18 месяцев. «Эти новые программные продукты радикально трансформируют технологический ландшафт всей китайской экономики», — отметил Чжу Мин во вторник на Всемирном экономическом форуме в Тяньцзине.

IPO / SPAC

Gemini Space Station, Inc., ведущая криптовалютная биржа и кастодиальный сервис, объявила о подаче в SEC конфиденциального заявления по форме S-1 для размещения акций класса A через первичное публичное предложение (IPO). Количество акций класса A и ценовой диапазон пока не определены. Выход на биржу ожидается после завершения проверки регулятора и при соответствующих рыночных условиях.

Ежемесячный обзор сделок по слияниям и поглощениям в США: май 2025 (FactSet Insight / 23 июня 2025)

• Активность M&A в мае снизилась на 7,9% относительно апреля: количество объявленных сделок упало с 1 052 до 969. При этом совокупные расходы на сделки заметно выросли — плюс 40,3% к прошлому месяцу.
• Активность по секторам: за последние три месяца пять из 21 отслеживаемых FactSet секторов увеличили число сделок к аналогичному периоду прошлого года. Среди них: Технологические услуги (764 сделки против 636), транспорт (78 против 66), электронные технологии (73 против 69), прочие (16 против 14), а также процессные отрасли (70 против 68).

ДОЛГОВОЙ РЫНОК — доходности снижаются

20+ летние казначейские облигации США (ETF TLT): +0,04% (закрытие недели: $87,39). С начала года: -0,47%:

ДОХОДНОСТИ И СПРЕДЫ 2025/06/23 vs 2025/06/16

• Доходность 10-летних гособлигаций США: 4,47% (vs. 4,40%)
• ICE BofA BBB индекс корпоративных облигаций США: 5,38% (vs. 5,36%)
• Спред: 10-летние против 2-летних казначейских: 50,0 vs. 47,1 б.п.
• Спред: 10-летние против 3-месячных: 4,0 vs. 6,2 б.п.

ФЬЮЧЕРСЫ НА ЗОЛОТО (GC)

Неделя: -2,90%, закрытие недели: $3 286,1/унция, с начала года: +24,43%

Tether токенизировала золота на сумму свыше $800 млн в сети Ethereum. Tether Gold (XAUT) — это токен, обеспеченный физическим золотом, размещённым в швейцарских хранилищах; он является цифровым эквивалентом физического актива, позволяя торговать золотом на блокчейне. 1 XAUT = одна тройская унция золота (около 31,1 грамма).

ФЬЮЧЕРСЫ НА DOLLAR INDEX (DX)

Неделя: -1,49%, закрытие недели: 96,875, с начала года: -10,75%

ФЬЮЧЕРСЫ НА НЕФТЬ

Неделя: -12,12%, закрытие недели: 65,07, с начала года: -9,44% Ожидается, что альянс OPEC+ в ближайшие месяцы увеличит предложение, что приведёт к росту мировых запасов нефти, снижению цен и потенциальному ослаблению инфляционного давления.

BTC ФЬЮЧЕРСЫ

Неделя: +3,87%, закрытие недели: $107 740, с начала года: +13,09%

ETH ФЬЮЧЕРСЫ

Неделя: -0,45%, закрытие недели: $2 440,00, с начала года: -27,90%

КАПИТАЛИЗАЦИЯ КРИПТОРЫНКА:

$3,31 трлн (неделей ранее — $3,12 трлн) (coinmarketcap.com) Доля биткоина: 64,6% (64,9%), Ethereum: 9% (было 8,8%), прочих: 26,4% (26,4%):

Соотношение 60-дневной волатильности IBIT и индекса SPX снизилось до уровня 1 (годовой диапазон 2023–2024: 4–6), что указывает на сближение волатильности биткоина и американских акций.

Рейтинг 60 крупнейших публичных компаний по их биткоин-активам на 26 июня 2025. За последнюю неделю 11 компаний увеличили свои биткоин-резервы:

Новости крипторынка:

• Техас стал первым штатом США, официально создавшим государственный резерв биткоинов и выделившим $10 млн на закупки.
• Палата представителей США приняла «Закон о развертывании блокчейна в США 2025» (HR1664) — теперь рассмотрение переходит в Сенат.
• Представитель правящей партии Индии Прадиип Бхандарис предложил рассмотреть создание стратегического резерва биткоина.
• Invesco Galaxy подала в SEC заявление S-1 на запуск ETF на Solana.
• Bitwise представила обновлённые заявки S-1 по спотовым ETF на Dogecoin и Aptos.

Гонконг опубликовал «Заявление о политике в отношении цифровых активов 2.0», основное:

• Расширение токенизации реальных активов
• Упрощённый процесс лицензирования для бирж, эмитентов стейблкоинов и кастодианов
• Чёткая налоговая рамка для токенизированных ETF
• Поддержка вторичной торговли токенизированными активами

В газете Financial Times (25 июня 2025) сообщается, что Еврокомиссия намерена проигнорировать предостережения ЕЦБ по регулированию стейблкоинов.

• Предложение Еврокомиссии приравнивает стейблкоины, выпущенные вне ЕС, к европейским, что упростит их использование в регионе.
• ЕЦБ выражает опасения, что подобный подход может угрожать стабильности финансовой системы и контролю над денежно-кредитной политикой.
• Контекст: решение призвано отразить популярность стейблкоинов и создать единые правила регулирования криптоактивов в ЕС.
• Возможные последствия: упрощённый доступ к стейблкоинам может усилить инновации, но параллельно создать дополнительные риски для банковской системы и контроля.