12 октября – 18 октября 2026: Еженедельный экономический обзор

Основные тезисы:

• Ставка повышена до диапазона 3,75-4,00%, риторика “ястребиная”;
• Режим ДКП умеренно жесткий;
• Макроданные США подтверждают сценарий мягкой посадки, риски инфляции растут, рынок труда охлаждается без признаков рецессии и пока не требует снижения ставки.
• ФРС немного улучшила прогнозы по ВВП и занятости, краткосрочные инфляционные прогнозы повышены.

Макростатистика. США

Данные по инфляции показали небольшой рост в волатильной составляющей, при этом базовая инфляция осталась без изменения от месяца к месяцу и показала небольшой рост до 2,6% (+0,2%) от года к году, после пяти месяцев снижения.

Потребительская инфляция (сентябрь)

• Core CPI: (м/м) 0,3% (пред: 0,3%);

• (г/г) 2,6% (пред: 2,4%):

• CPI: (м/м) 0,6% (пред: 0,4%):

• (г/г) 3,7% (пред: 3,4%)

Индексы цен производителей (сентябрь)

• PPI (м/м): 1,3%, (пред: 0,4%);

• Core PPI (м/м): 0,7%, (пред: 0,3%):

Инфляционные ожидания (Michigan) (сентябрь)

• 12-ти месячная ожидаемая инфляция: 4,7%, пред: 4,6%;
• 5-ти летняя ожидаемая инфляция: 3,5%, пред: 3,4%.

Инфляционный ориентир ФРС: ценовой индекс расходов на личное потребление (август):

• Core PCE: м/м: 0,2% (пред: 0,1%); г/г: 3,0% (пред: 3,7%):
• PCE: м/м: 0,3% (пред: 0,1%); г/г: 3,4% (пред: 3,4%):

ВВП (Бюро экономического анализа США, BEA) 2Q26 в годовом исчислении, третья оценка: 2,2%, (вторая оценка: +1,5%; 1Q26 был пересмотрен с +2,1% до 2,5%).

Индикатор GDPNow («текущая» версия официальной оценки до ее публикации) от Федерального резервного банка Атланты (3Q2026): 3,6% (пред: 3,6%).

Рынок труда (BLS) (сентябрь)

• Уровень безработицы 4,2% (пред: 4,1%):
• Общее число лиц, получающих пособия по безработице в США: 1710 К (пред: 1716 К);
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице: 199К (пред: 197К);
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (Nonfarm Payrolls): 29К, (пред: 133K, пересмотр):
• Изменение числа занятых в частном несельскохозяйственном секторе: 46К (пред: - 89К, пересмотр):
• Средний почасовой заработок (г/г): 3,0% (пред: 3,1%):
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS: 7,271M (пред: 6,866M).

Индексы деловой активности (PMI) от S&P Global (август/август)

(выше 50 - расширение экономики, ниже - замедление)

• В секторе услуг: 58,8 (пред: 58,7);
• В производственном секторе: 55,9 (пред: 53,9);
• Composite: 58,4 (пред: 58,4).

Денежно-кредитная политика и долговой рынок США

Риторика ФРС:

Кевин Уорш (16 октября, после данных по инфляции) - его риторика получилась осторожной и без прямого сигнала по ближайшей ставке. Он вновь подчеркнул приоритет ценовой стабильности, отметил, что после сентябрьского повышения экономика в целом развивается близко к ожиданиям ФРС, но отказался заранее комментировать решения по октябрьскому и декабрьскому заседаниям. Снижение “агрессивности” дало сигнал рынкам в пользу паузы в октябре, а не немедленного нового повышения.

Отдельно Уорш выделил инвестиционный бум вокруг ИИ: в краткосрочном периоде он может поддерживать спрос и инфляционное давление, а в долгосрочном - повышать производительность.

• Процентная ставка по федеральным фондам (EFFR): 3,75% - 4,00%;
• Баланс ФРС: $6,755 трлн: +3,37% с момента остановки QT ($6,535 трлн):

Fedwatch

• На следующее заседание (28 октября) - оценочная вероятность повышения ставки на 0,25% составляет 12,73% (неделей ранее 19,37%; три недели назад 68,1%):

• На след 12 месяцев без изменений: рынок ожидает 3 шага повышения ставки по 0,25% до диапазона 4,50-4,75% с крайним повышением в июне 2027 года. Рынок пока продолжает закладывать геополитическую неопределённость в контексте сохранения высоких цен на энергию.

Сегодня:

Неделей ранее:

Долговой рынок США

Сильное снижение доходностей в диапазоне от 2-х до 30 лет.

Цены облигаций в длинной дюрации начали расти сразу после релиза по потребительской инфляции, которая показала небольшой рост. Сегодня ситуация указывает на то, что значительная часть инфляционного риска уже была заложена в доходности, то есть текущие высокие доходности ждали бОльший рост инфляции, чем показала статистика. Соответственно умеренные данные по CPI привели к росту цен на облигации:

Казначейские облигации 20+ (ETF TLT): по итогу недели: +2,65% (закрытие недели $80,05); с начала года: -8,61%:

Доходности и спреды

• Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity: 5,07% (пред: 5,23%);
• Доходность по 2-х леткам: 4,72% (пред: 4,79%);

• Спред доходности между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США составляет 35 базисных пунктов (пред: 44);
• Спред доходности между 10-летними и 3-х месячными государственными облигациями США составляет 89 базисных пунктов (пред: 107).
• ICE BofA BBB US Corporate Index Effective Yield: 6,07% (пред: 6,14%).

Кривая доходностей по государственному долгу США

Стоимость 5-летнего кредитного дефолтного свопа (CDS) США (страховка от дефолта): 37,36 б.п. (vs 37,36 б.п. на прошлой неделе).

Фондовый рынок

После данных по инфляции в среду фондовый рынок в моменте снизился, но в четверг закрылся выше среды. В пятницу прошла вторая волна продаж, но не из-за инфляции. Непосредственный драйвер распродажи - продолжение сильного sell-off в секторе ИИ/полупроводников.

Особенно рынок зацепился за CoreWeave: доходность её облигации 2031 года поднималась примерно до 15,8%, что стало триггером негативных настроений по кредитному риску внутри AI-инфраструктуры. На этом фоне также под сильным давлением были AMD, Micron, Intel, Broadcom и другие полупроводниковые бумаги.

Индекс SP500: по итогу недели: -1,95% (закрытие недели 7659,44); с начала года: +11,89%:

Nasdaq 100: по итогу недели: -5,49% (закрытие недели 29187,55); с начала года: +15,59%:

VIX (индекс волатильности): закрытие недели 19,98 пункта:

Сезон отчётностей

Технологический сектор

Динамика: негативная, несмотря на сильную отчётность.

Технологический сектор оказался под давлением, несмотря на хорошие финансовые результаты крупнейших производителей полупроводников. ASML и TSMC продемонстрировали устойчивый спрос на оборудование и передовые чипы, обусловленный инвестициями в искусственный интеллект. Ericsson также превысила ожидания аналитиков благодаря продажам сетевого оборудования и контролю расходов. Однако позитивные результаты не смогли компенсировать опасения инвесторов относительно окупаемости ИИ-инфраструктуры, роста стоимости займов и завышенных оценок технологических компаний. Полупроводниковые акции продолжили падать. Тем не менее, главным фактором рыночной динамики стала переоценка акций, а не ухудшение фундаментальных показателей компаний.

Промышленный сектор

Динамика: умеренно-позитивная, с устойчивыми операционными показателями.

Промышленный сектор продемонстрировал относительно устойчивые результаты на фоне общей волатильности фондового рынка. Fastenal сообщила об увеличении ежедневных продаж на 15,5% в годовом выражении благодаря привлечению крупных клиентов, повышению цен и устойчивому спросу со стороны промышленных предприятий. Улучшение операционной рентабельности свидетельствует об эффективном контроле расходов. Положительные отклонения прибыли и выручки AZZ также указывают на сохраняющуюся активность в отдельных промышленных сегментах. Несмотря на инфляционные риски и высокую стоимость финансирования, представленные отчёты свидетельствуют о сохранении спроса и способности компаний поддерживать прибыльность в сложных макроэкономических условиях.

Банковский сектор

Динамика: позитивная.

Банковский сектор продемонстрировал хорошие результаты, отражающие повышение активности на рынках капитала. Первая волна отчётностей банков показала, что потребитель и корпоративный сектор пока остаются достаточно устойчивыми, кредитные потери контролируемы, а высокие ставки продолжают поддерживать процентные доходы. Goldman Sachs, Morgan Stanley и BlackRock представили устойчивые результаты, поддержанные торговой активностью. Акции большинства крупных банков повысились.

Финтех-сектор

Динамика: фундаментально позитивная, рыночная реакция неоднозначная.

Финтех-сектор продемонстрировал устойчивый рост операционных показателей благодаря расширению клиентской базы и увеличению объёмов финансовых операций. Wise сообщила об ускорении международных переводов и повысила прогноз роста годовой выручки до верхней границы ранее обозначенного диапазона. Interactive Brokers превысила ожидания аналитиков по прибыли и выручке, увеличив количество клиентских счетов на 35% год к году. Однако динамика торговых объёмов оказалась неоднородной: активность на рынке акций снизилась, несмотря на рост общего числа клиентов. В целом результаты указывают на устойчивость спроса на цифровые финансовые услуги, хотя инвесторы сохраняют лёгкую осторожность относительно перспектив дальнейшего роста.

Еврозона

• ЕЦБ повысил ставки, риторика сохраняется жёсткой - риски инфляции сохраняются;
• На фоне конфликта на Ближнем Востоке ЕЦБ пересмотрел в сторону понижения свои прогнозы по ВВП и повысил прогноз по инфляции на ближайшие годы.

Риторика ЕЦБ:

Фрэнк Элдерсон (14 октября): выступление было посвящено устойчивости банков к климатическим и другим нелинейным рискам, а не денежно-кредитной политике. Основной посыл - традиционные модели риска, основанные на исторических данных, хуже работают в мире, где шоки становятся более резкими и взаимосвязанными; поэтому банкам нужно закладывать больший запас прочности, усиливать сценарный анализ и готовиться к событиям, которые плохо описываются прошлой статистикой. Нового сигнала по ставкам Элдерсон не дал.

Филип Лейн (13 октября): выступление было посвящено искусственному интеллекту и производительности. Главный тезис - Европа может получить значительный выигрыш от ИИ через рост производительности и инноваций, но для этого нужны инвестиции в инфраструктуру, энергетику, финансирование, образование и внедрение технологий на уровне компаний. Одновременно Лейн отметил, что ИИ создаёт новый источник спроса на электроэнергию и требует крупных капиталовложений, поэтому эффект для экономики будет зависеть от способности Европы быстро нарастить инфраструктуру и финансирование. Прямого монетарного сигнала не было.

По итогу, новых сигналов по ставкам сказано не было. Поэтому общий фон остаётся прежним: ЕЦБ сохраняет жёсткий настрой, но ждёт новых данных перед заседанием 29 октября.

Макростатистика

Процентные ставки

• Ставка по депозитам: 2,50% (пред. 2,25%);
• Ставка маржевого кредитования: 2,90% (пред. 2,65%) (по ней банки могут брать у регулятора кредиты овернайт);
• Краткосрочная (ключевая) ставка: 2,65% (пред. 2,40%).

Тезисно по макростатистике - инфляция в Европе пока без резкого импульса к ускорению, но остаётся на повышенном уровне. И на этом фоне наблюдается охлаждение реального сектора: промышленное производство продолжает снижаться, а торговый баланс перешёл в дефицит.

Инфляция: индекс потребительских цен (сентябрь)

• Core CPI: (г/г) 2,5% (пред: 2,4%):

• CPI: (м/м) 0,6% (пред: 0,4%):

• CPI: (г/г) 3,8% (пред: 3,2%):

ВВП 2Q26 (кв/кв): 0,6% (пред: -0,2%):

ВВП 2Q26 (итоговая): г/г: 0,5% (предварительная оценка: 0,4%); (пред. 0,3%).

Сальдо торгового баланса (USD) (г/г): -16,1 млрд (пред: 10,7 млрд);

Объём промышленного производства (сентябрь): (м/м) -0,5% (пред: -0,3% пересмотр):

Уровень безработицы (август): 6,4% (пред. 6,4%).

Индекс деловой активности (PMI) (сентябрь)

• В секторе услуг: 51,3 (пред: 51,3 пересмотр);
• В производственном секторе: 52,9 (пред: 52,7);
• S&P Global Composite: 52,0 (пред: 51,3).

Euro Stoxx 600 (FXXP1!): по итогу недели: +1,92%; (закрытие недели 646,1); с начала года: +8,77%:

Китай

Экономика стабилизируется за счет экспорта, при этом внутренний спрос и инвестиции восстанавливаются; стимулирование носит точечный и осторожный характер.

• Ставки без изменений;
• Режим ДКП мягкий;
• Китай сообщил о сохранении фискальной поддержки экономического роста в рамках плана на 2026 год (стимулирование внутреннего спроса, оптимизация налоговых льгот и субсидий, модернизация промышленности).

Макростатистика

Процентные ставки

• 1Y Loan Prime Rate (среднесрочное кредитование): 3,00%;
• 5Y Rate (пятилетняя ставка, влияет на ипотеку): 3,50%.

Инфляционные показатели (сентябрь)

Ускорение инфляции в Китае пока больше похоже на импортированное ценовое давление через энергию и сырьё, чем на полноценное восстановление внутреннего потребительского спроса.

Сентябрьский CPI вырос лишь на 0,9% г/г и на 0,2% м/м, при этом базовая инфляция без учёта продуктов и энергии осталась на 1,0% г/г. Более того, цены на услуги в сентябре снизились на 0,2% м/м, а продовольствие в годовом выражении подешевело на 1,7%. Это не похоже на сильный внутренний инфляционный импульс со стороны потребителя.

PPI даёт противоположную картину: +5,0% г/г и +1,2% м/м, причём почти весь рост идёт через производственные ресурсы. Цены на средства производства выросли на 6,5%, добычу - на 25,4%, сырьё - на 9,4%. Закупочные цены производителей выросли ещё сильнее - на 6,9% г/г. Особенно показательны топливо и энергия +13,6%, химическое сырьё +12,6% и цветные металлы +20%.

Таким образом, внутренний спрос по-прежнему недостаточно силён, чтобы компании полностью перекладывали рост издержек на потребителя. Поэтому маржа бизнеса может какое-то время сжиматься, прежде чем часть давления перейдёт в розничные цены.

Но внешняя торговля чувствует себя хорошо - экспорт Китая в сентябре вырос на 36% в годовом выражении - максимальными темпами с февраля, несмотря на американские пошлины. Импорт увеличился на 31%, а торговый профицит достиг почти $134 млрд, превысив прогнозы экономистов.

Главным двигателем роста стал мировой бум ИИ: поставки высокотехнологичной продукции увеличились почти на 64%. При этом экспорт в США подскочил на 40% - максимальными темпами более чем за 5 лет.

• Индекс потребительских цен (CPI): м/м 0,2% (пред: 0,4%):

• Индекс потребительских цен (CPI): г/г: 0,9%, пред: 0,8%

• Индекс цен производителей (PPI): (г/г) 5,0%, пред: 3,8%:

Торговый баланс (сентябрь)

Сальдо торгового баланса (USD) (г/г): 133,53 млрд (пред: 119,9 млрд);

Объем импорта: (г/г) 31,0% (пред: 28,2%):

Объем экспорта: (г/г) 36,3% (пред: 25,0%):

С начала года торговый профицит Китая уже достиг $938 млрд и, по прогнозам, к концу 2026 года превысит рекордные $1,2 трлн, установленные годом ранее.

ВВП за 2Q2026: кв/кв: 0,9% (пред 1,3%); г/г: 4,3% (пред. 5,0%): - это ниже целевой траектории и отражает более слабый внутренний импульс.

Уровень безработицы (август): 5,3% (пред: 5,2%);

Объем промышленного производства (г/г): (август) 5,2% (пред: 4,5%)

Инвестиции в основной капитал (август), (г/г): -7,2% (пред: -6,7%):

Розничные продажи (июль) (г/г): 0,6% (пред: 0,9%).

Индексы деловой активности (PMI) (авг)

• В производственном секторе: 50,1 (пред: 49,8);
• В НЕпроизводственном секторе: 50,2 (пред: 49,0);
• Композитный индекс: 50,7 (пред: 49,5).

Фондовый индекс Китая снизился на новостях об ограничении экспорта ИИ-чипов Тайваня в Китай в рамках торгового соглашения с США.

CSI 300 index (000300.HK): по итогу недели: -3,40% (закрытие недели 4170,61); с начала года: -10,53%:

Товарный рынок

Фьючерс на золото (GC) по итогу недели: -0,57% (закрытие недели 4215,8 $/тр унц.); с начала года: -2,68%.

По предварительным данным Всемирного совета по золоту, в сентябре центральные банки приобрели около 63 тонн драгоценного металла - это максимальный месячный объём с ноября 2024 года. Китай также продолжает наращивать золотые резервы, которые достигли примерно 2410 тонн.

Национальный банк Казахстана, по данным Bloomberg, планирует сократить долю золота в международных резервах примерно с 78% до 75% к концу 2026 года. Основная причина - высокая концентрация резервов в золоте и рост привлекательности долларовых облигаций на фоне многолетних максимумов доходностей Treasuries.

Фьючерс на индекс доллара (DXY) по итогу недели: -0,43% (закрытие недели: 101,46); с начала года: +3,54%:

Фьючерс на лёгкую нефть (CL) по итогу прошлой недели: +7,81% (закрытие недели 99,02 $/бар); с начала года: +72,48%:

Месячный отчёт ОПЕК+: организация сохранила текущий курс на стабилизацию нефтяного рынка, но не объявила новых изменений квот. Основной акцент сместился на риски поставок: перебои на морских маршрутах резко увеличили стоимость перевозки и страхования нефти, что ограничивает физические потоки и создаёт дополнительное инфляционное давление.

Крипторынок

Bitcoin: по итогу прошлой недели: -2,00% (закрытие недели: $82006,85); с начала года: -6,51%:

Ethereum: по итогу недели: -5,00% (закрытие недели: $2407,51); с начала года: -19,05%:

Чистые потоки ETF