Отчет Rubrik за 1 квартал 2024 года

Комментарий:

Компания продолжает демонстрировать уверенные результаты по росту выручки и расширению клиентской базы, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию. Спрос на решения Rubrik растет. Руководство прогнозирует дальнейший рост финансовых показателей, что коррелирует с повышением рейтингов и целевых цен акций компании на рынке. Мы по-прежнему видим высокий инвестиционный потенциал этой бумаги.

Однако отмечаем несколько рисков:

• В секторе кибербезопасности стремительно растет конкуренция, акции в этом сегменте отличаются высокой волатильностью;
• Компания убыточна, переход к прибыльности может занять более двух лет, что влияет на горизонт инвестиций.

Компания опубликовала свои первые впечатляющие квартальные результаты за 1 квартал 2025 финансового года, которые превзошли ожидания аналитиков (по сравнению с 1 кварталом 2024 года):

• Совокупная выручка: +38,0% год к году, достигнув $187,3 млн против прогноза в $171,29 млн (превышение на $15,91 млн);
• Выручка от подписки: +59% ($172,2 млн против $108,4 млн);
• Валовая прибыль: +1,78% (74,87% против 73,56%), без учета расходов на оплату труда акциями;
• Прибыль на акцию (EPS), не по GAAP: -$1,58 против прогнозируемых -$1,73;
• Ежегодная регулярная выручка от подписок (ARR): +46% год к году, составила $856,1 млн на 30 апреля 2024 года. Источник: sec.gov

Поскольку Rubrik — компания роста (и пока убыточная), основными индикаторами развития бизнеса являются динамика валовой прибыли (где наблюдается уверенный рост), а также динамика привлечения и удержания новых пользователей платформы. Компания демонстрирует успех по этим метрикам благодаря росту ARR по подписке:

За три года (с 1 квартала 2022 года) ARR по платформенным подпискам компании увеличился в 5,6 раза (с $153 млн до $856 млн), что эквивалентно впечатляющему среднегодовому темпу роста (CAGR) в 77,53%.

*Возможности рынка: адресуемый рынок (TAM) оценивается в $53 млрд к 2027 году, что открывает значительный потенциал роста.

Чистый ARR по новым подпискам увеличился на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достиг $72,0 млн благодаря росту числа крупных сделок.

В отличие от многих корпоративных разработчиков ПО, Rubrik продолжает демонстрировать высокий темп роста числа клиентов с ARR подписки более $100 000. Это ярко свидетельствует о быстром проникновении компании на рынок и растущем спросе на ее продукты. Рост ARR по подпискам свыше 100K за последние 12 месяцев составил 41,5%:

Несмотря на высокий рост выручки, цена акций компании снизилась после публикации отчета о прибылях и убытках. Причина — значительные операционные убытки ($724 млн против $84 млн годом ранее). Высокие издержки всегда оказывают давление на котировки. Однако это скорее временный фактор — основная статья расходов пришлась на выплату сотрудникам опционами на акции ($640 млн за квартал), что и привело к большим убыткам. Это довольно распространенная практика большинства новых публичных компаний. В будущем данная статья затрат обычно не оказывает значительного влияния на общую финансовую картину.

Финансовая устойчивость

Мы отмечаем, что чистый денежный поток от операционной деятельности (*ключевой показатель "сжигания" денежных средств основной деятельностью компании) составил лишь $31,4 млн за квартал (см. выше). Ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные вложения) согласно отчету составляют $606,3 млн. Следовательно, runway (запас по времени исходя из текущих операционных убытков) составляет 19 кварталов (4,8 года).

Кроме того, компания поддерживает высокий уровень валовой прибыльности в 75%, что может выступать надежным финансовым рычагом при прогнозируемых высоких темпах роста ARR.

Оценка

По мультипликатору Price to Sales (P/S) компания (6,7) оценивается ниже медианы сектора ПО (10,80):

По дисконтированной модели денежных потоков (DCF) акции компании торгуются на 39,3% ниже их справедливой стоимости (потенциал роста — 65%):

Прогнозы

Прогноз по финансовым результатам на 2025 финансовый год превзошел консенсус рынка.

• Компания ожидает убытки во втором квартале в диапазоне 50-48 центов на акцию, против консенсуса рынка в 50 центов на акцию;
• Прогноз по выручке: $195–197 млн, против ожидаемых $194,89 млн;
• Прогноз по ARR на 2025 финансовый год: $990 млн, против консенсуса $959,5 млн (примерный рост — 26%):

Прогнозы по цене

Информационный фон отражает позитивную динамику и будущие рыночные ожидания. С момента IPO Rubrik получила единодушную поддержку рейтингов от крупных банков и финансовых институтов:

После публикации отчета прогнозы были дополнительно улучшены:

• Keybanc повысил целевую цену с $46 до $48, отметив сильные позиции компании на рынке резервного копирования и восстановления, а также расширяющуюся платформу для обеспечения безопасности данных. В банке ожидают, что Rubrik сможет занять большую рыночную долю благодаря необходимости обеспечивать киберустойчивость и актуальности замещения устаревших систем в условиях роста количества атак программ-вымогателей.

• Truist Securities также начал освещение акций Rubrik с рекомендацией "Покупать" и целевой ценой $43. Truist высоко оценил стратегию Zero Trust по защите данных Rubrik для защиты от киберугроз и сбоев. Компания делает ставку на переход к SaaS и прогнозирует рост выручки не менее чем на 40% к 2026 финансовому году.

• Goldman Sachs подтвердил рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $48, выделив высокие показатели по ARR и прибыльности. Несмотря на возможные сложности в секторе, компания может показать рост ARR более 20% и улучшение операционной прибыльности.

• Barclays повысил целевую цену по акциям Rubrik с $41 до $42.

Обзор оценок Rubrik Security Cloud по Gartner Peer Insights:

Источник

Катализаторы дальнейшего роста

• Развитие ИИ-технологий, лежащих в основе работы с данными, создает новые риски безопасности и стимулирует спрос на платформу Rubrik Zero Trust Data Security. Эта платформа признана лидером в управлении и обеспечении защиты критически важных корпоративных данных.

• Партнерства: сотрудничество с лидерами отрасли, такими как CrowdStrike и Kyndryl, может значительно расширить продуктовую линейку Rubrik и присутствие на рынке, что способно повысить доверие инвесторов и подстегнуть рост акций.

• Инновации и признание: нацеленности Rubrik на внедрение ИИ, постоянное расширение продуктового функционала и отраслевые награды укрепляют позиции компании. Четвертый год подряд Rubrik получила две награды Global InfoSec Award на конференции RSA — за "Пионерство в управлении позицией безопасности данных (DSPM)" и "Пионерство в киберустойчивости". [Источник] (https://www.businesswire.com/news/home/20240506430092/en/);

• Партнерство с Microsoft: как партнер Microsoft, Rubrik предлагает хранение резервных копий для Microsoft 365 для крупнейших совместных клиентов — в рамках решения Rubrik Data Protection for Microsoft 365 backup storage.

Дисклеймер: «Использование товарного знака осуществляется исключительно в информационных целях и не подразумевает одобрения или наличия аффилированности. Кроме того, данная информация предназначена только для ознакомления и не является офертой на покупку или предложением о продаже, подписке или приобретении каких-либо ценных бумаг.»