Итоги заседания FOMC: март 2024

В среду состоялось второе в этом году заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) по вопросам денежно-кредитной политики. Основные моменты:

• Комитет сохранил ставку на текущем уровне 5,25-5,50%;
• Комитет продолжит сокращение баланса согласно ранее объявленным планам (95 миллиардов долларов в месяц);
• ФРС отмечает, что экономическая активность растёт уверенными темпами.
• Рост занятости замедляется, но уровень безработицы остаётся низким. За прошедший год инфляция снизилась, но остаётся высокой.

Обновлённые прогнозы ФРС на 2024 год:

• Прогноз по ВВП повышен с 1,4% до 2,1%;
• Прогноз по безработице снижен до 4,0% с 4,1%;
• По базовой инфляции PCE (индекс цен на личное потребление) регулятор ожидает рост до 2,6% с 2,4%;
• Прогноз по уровню ставки ERFF на 2024 год не изменился — 4,6%, но был повышен на 2025 и 2026 годы с 3,6% до 3,9% и с 2,9% до 3,1% соответственно.

Основные тезисы пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла:

• Комитет отмечает прогресс в снижении инфляции, однако окончательный результат ещё не гарантирован. Последние данные по инфляции оказались чуть выше ожиданий;
• Ставка сейчас находится на пике текущего цикла и, вероятно, будет понижена позднее в этом году, однако решения будут зависеть от новых данных. Вектор дальнейших действий по ставке смещается в сторону рынка труда — сильное ослабление рынка труда может сигнализировать о начале понижения ставки, напротив, высокая занятость может отложить этот момент;
• Комитет начал обсуждение замедления темпов сокращения баланса, но точные сроки ещё не определены;
• Риски для достижения целей ФРС постепенно становятся более сбалансированными.

Комментарии

Риторика Пауэлла была умеренно мягкой, «без сюрпризов», и, по сути, не отличалась от январской пресс-конференции. Во-первых, стоит отметить, что ФРС не видит существенного роста инфляционных рисков по последним данным CPI. Пауэлл подтвердил вероятность разворота денежно-кредитной политики в 2024 году, однако вновь не обозначил конкретных сроков (это был главный вопрос для рынков). Прогнозы ФРС предполагают три снижения ставки в этом году на 0,75% — до 4,50-4,75%. Такой уровень совпадает с ожиданиями рынка на конец 2024 года, а инструмент FedWatch указывает на начало снижения ставки на заседании в июне (график ниже).

Ничего конкретного о начале и темпах сокращения баланса (QT) сказано не было. Однако этот процесс, вероятно, будет запущен в ближайшее время. С июня 2023 года рыночная стоимость госдолга США выросла более чем на 2 трлн долларов. Основным источником покрытия спроса Казначейства США выступала ликвидность из обратного репо, которая сократилась на 77% с $2,16 трлн до $0,496 трлн. Если темпы заимствований сохранятся, этот ресурс может исчерпаться к середине года. Вероятный дефицит спроса и предложения вынудит ФРС скорректировать программу количественного ужесточения (QT). Исходя из этого, на следующем заседании FOMC регулятор может сделать соответствующие заявления.

Реакция рынков на итоги заседания FOMC:

• S&P500 вырос на 1,5% и обновил исторический максимум — 5315,75;
• Фьючерсы на долгосрочные гособлигации выросли на 0,4%;
• Индекс доллара снизился на 0,36%;
• Самой сильной была реакция на золото. Фьючерсы на золото GS в моменте подскакивали на 3,03% — такая реакция на защитный актив может указывать на ухудшение ожиданий рынка относительно «мягкой посадки» экономики.

Почему важно следить за заседаниями FOMC

Решения Федеральной резервной системы напрямую влияют на стоимость капитала во всем мире. От этого зависят оценки акций и облигаций, курс доллара США, доходность инвестиций и склонность к риску. Даже при сохранении ставки риторика ФРС способна надолго задать тон рынкам, обозначая перспективы жесткой политики, паузы или будущего смягчения.