Вторая встреча ФРС в 2024 году

В среду состоялось второе в этом году заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) по вопросам денежно-кредитной политики. Основные моменты:

• Комитет сохранил ставку на текущем уровне 5,25-5,50%;
• Комитет продолжит сокращение баланса согласно ранее объявленным планам (95 миллиардов долларов в месяц);
• ФРС отмечает, что экономическая активность растёт уверенными темпами.
• Рост занятости замедляется, но уровень безработицы остаётся низким. За прошедший год инфляция снизилась, но остаётся высокой.

Обновлённые прогнозы ФРС на 2024 год:

• Прогноз по ВВП повышен с 1,4% до 2,1%;
• Прогноз по безработице снижен до 4,0% с 4,1%;
• По базовой инфляции PCE (индекс цен на личное потребление) регулятор ожидает рост до 2,6% с 2,4%;
• Прогноз по уровню ставки ERFF на 2024 год не изменился — 4,6%, но был повышен на 2025 и 2026 годы с 3,6% до 3,9% и с 2,9% до 3,1% соответственно.

Основные тезисы пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла:

• Комитет отмечает прогресс в снижении инфляции, однако окончательный результат ещё не гарантирован. Последние данные по инфляции оказались чуть выше ожиданий;
• Ставка сейчас находится на пике текущего цикла и, вероятно, будет понижена позднее в этом году, однако решения будут зависеть от новых данных. Вектор дальнейших действий по ставке смещается в сторону рынка труда — сильное ослабление рынка труда может сигнализировать о начале понижения ставки, напротив, высокая занятость может отложить этот момент;
• Комитет начал обсуждение замедления темпов сокращения баланса, но точные сроки ещё не определены;
• Риски для достижения целей ФРС постепенно становятся более сбалансированными.

Комментарии

Риторика Пауэлла была умеренно мягкой, «без сюрпризов», и, по сути, не отличалась от январской пресс-конференции. Во-первых, стоит отметить, что ФРС не видит существенного роста инфляционных рисков по последним данным CPI. Пауэлл подтвердил вероятность разворота денежно-кредитной политики в 2024 году, однако вновь не обозначил конкретных сроков (это был главный вопрос для рынков). Прогнозы ФРС предполагают три снижения ставки в этом году на 0,75% — до 4,50-4,75%. Такой уровень совпадает с ожиданиями рынка на конец 2024 года, а инструмент FedWatch указывает на начало снижения ставки на заседании в июне (график ниже).

Ничего конкретного о начале и темпах сокращения баланса (QT) сказано не было. Однако этот процесс, вероятно, будет запущен в ближайшее время. С июня 2023 года рыночная стоимость госдолга США выросла более чем на 2 трлн долларов. Основным источником покрытия спроса Казначейства США выступала ликвидность из обратного репо, которая сократилась на 77% с $2,16 трлн до $0,496 трлн. Если темпы заимствований сохранятся, этот ресурс может исчерпаться к середине года. Вероятный дефицит спроса и предложения вынудит ФРС скорректировать программу количественного ужесточения (QT). Исходя из этого, на следующем заседании FOMC регулятор может сделать соответствующие заявления.

Реакция рынков на итоги заседания FOMC:

• S&P500 вырос на 1,5% и обновил исторический максимум — 5315,75;
• Фьючерсы на долгосрочные гособлигации выросли на 0,4%;
• Индекс доллара снизился на 0,36%;
• Самой сильной была реакция на золото. Фьючерсы на золото GS в моменте подскакивали на 3,03% — такая реакция на защитный актив может указывать на ухудшение ожиданий рынка относительно «мягкой посадки» экономики.