Венчурный фонд: Как мы выбираем компании

Raison инвестировал в 40 частных компаний и стартапов, включая Revolut, SpaceX и Anthropic. Средняя доходность фонда по переоцененным компаниям превышает 35% годовых в долларах США.

При выборе компаний в портфель мы руководствуемся такими критериями, как стадия развития бизнеса, финансовые показатели, рыночная ниша, география, личности основателей, ведущие инвесторы, фаза макроэкономического цикла, оценка компании и другие.

1. Стадия развития бизнеса

70% стартапов либо закрываются, либо не приносят значительных доходов инвесторам. 30% доходят до M&A или IPO. 1% достигают оценки более $1 млрд, согласно данным CB Insights.

Чем моложе стартап, тем выше потенциальная доходность для инвестора — и тем выше риски.

Raison Fund преимущественно инвестирует в акции крупных частных компаний — тех, которые ещё не вышли на биржу, но уже обладают востребованным продуктом, стабильно растущей выручкой, а иногда и прибылью. Такие венчурные инвестиции также называют pre-IPO инвестициями, то есть вложениями в компании, чье IPO ожидается в течение 1–3 лет.

2. Финансовые и бизнес-показатели

В зависимости от стадии развития компании её показатели — темпы роста выручки, стоимость привлечения пользователей — различаются. Чем моложе стартап, тем быстрее он должен расти.

Инвесторы в крупные частные компании обычно не имеют доступа к отчетности эмитента, поскольку покупка акций происходит на вторичном рынке. В этом случае анализируются данные из открытых источников (СМИ, сайт компании) или косвенные метрики.

К косвенным метрикам относятся количество пользователей, объем торгов, число загрузок и другое. Ориентируясь на аналогичные показатели публичных конкурентов, можно оценить рыночные позиции компании.

3. Рынок

Идеальный рынок для венчурного инвестора — быстрорастущий и ещё не насыщенный, то есть с низкой конкуренцией.

Хороший пример — AI-стартапы, привлечшие миллиарды инвестиций в 2023 году. Другие быстрорастущие рынки включают кибербезопасность, космические технологии, биотехнологии.

Выход на рынок в неподходящий момент называют плохим таймингом. Даже талантливая команда с прорывной идеей и выверенной бизнес-моделью не сможет масштабироваться на рынке, который к этому не готов.

4. География

Большинство компаний в портфеле нашего фонда зарегистрированы в США. Есть также компании из Европы, Гонконга, Израиля и Латинской Америки.

Преобладание американских эмитентов объясняется тем, что:

• В США запускается больше технологических стартапов, чем где-либо ещё;

• В США также больше венчурных фондов — стартапы развиваются быстрее благодаря доступу к капиталу;

• США — крупный рынок, на котором можно долго расти, не выходя за пределы страны.

5. Основатели

Роль основателей и топ-менеджеров компании трудно переоценить, особенно на ранней стадии проекта.

Мы смотрим на карьеру основателей, опыт создания прошлых бизнесов, образование и другие достижения. Важно также изучить состав совета директоров — туда могут входить отраслевые ветераны, которые помогут продвигать стартап на рынке.

Например, в совет директоров нашей портфельной компании Destinus входят бывший министр экономики и технологий Германии, бывший министр науки Испании и бывший глава Космического командования Франции.

6. Ведущие инвесторы

Cap Table, то есть список прямых инвесторов компании, служит ещё одним ориентиром при отборе бумаг в портфель.

Чем крупнее и известнее инвесторы, тем выше вероятность успеха компании. Авторитетные венчурные фонды проводят качественный due diligence и дают стартапам не только деньги, но и экспертизу, а также сеть контактов. В профессиональном жаргоне это называют умные деньги (smart money).

Конечно, критерий Cap Table работает не всегда, поэтому опираться только на него недостаточно.

7. Фаза экономического цикла

Успех венчурной инвестиции зависит не только от самой компании, но и от экономической ситуации в целом.

Финансовые кризисы негативно сказываются на стартапах: падает выручка (снижается покупательная способность) и усложняется доступ к венчурному капиталу (инвесторы выбирают менее рискованные активы). В период неблагоприятных настроений на рынке компании откладывают IPO, увеличивая инвестиционный горизонт.

Поэтому важно комплексно оценивать ситуацию.

8. Оценка компании

Самое сложное в венчурных инвестициях — правильно оценить капитализацию компании. Для этого используются различные мультипликаторы.

Самый популярный мультипликатор — отношение оценки к прогнозной годовой выручке стартапа. Результат сравнивается с коэффициентами аналогичных публичных и частных компаний отрасли.

Важно помнить, что венчурные инвесторы покупают не настоящее, а будущее: компания может сегодня показывать сравнительно низкую выручку, но иметь огромный потенциал роста в ближайшие годы.

9. Диверсификация

Как бы тщательно ни проводился анализ, диверсификация обязательна. Венчурные инвестиции — высокорисковые, даже если портфель собран исключительно из акций крупных компаний.

Венчурные вложения нужно распределять между 10–20 компаниями, а доля венчурных инвестиций в портфеле не должна превышать 20%.

Хотите с нами покупать доли частных технологических компаний? Ознакомьтесь с нашими планами Wealth и Growth, которые дадут вам доступ к эксклюзивным венчурным сделкам!