Anthropic: первые официальные данные об IPO

26 октября Anthropic опубликовала регистрационную форму S-1 и впервые официально раскрыла, как пройдет выход на биржу. До этого сведения оставались конфиденциальными, рынок опирался лишь на утечки и оценки СМИ. После вступления документа в силу компания будет нести юридическую ответственность перед инвесторами за его содержание.

Некоторых данных в проспекте пока нет: диапазона цены, числа размещаемых акций и выручки за III квартал 2026 года. Они появятся в поправках к проспекту до начала встреч с инвесторами.

В этом материале разберем, что такое S-1, как пройдет размещение, что произойдет с уже выпущенными акциями и как компания готовится к началу торгов.

Что такое S-1

Перед выходом на американскую биржу компания должна раскрыть инвесторам подробную информацию о своем бизнесе. Для этого она подает регистрационный документ S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), которая регулирует фондовый рынок страны.

По требованиям SEC в S-1 описывают бизнес компании, ее финансовое положение, основные риски и руководство, а также приводят финансовую отчетность, проверенную независимым аудитором. У Anthropic этот документ занимает более 300 страниц.

Сначала компания может направить проект S-1 в SEC конфиденциально, как и поступил разработчик Claude. Затем она обязана публично подать регистрационный документ вместе с конфиденциальными черновиками не позднее чем за 15 дней до запрошенной даты вступления документа в силу. Anthropic уже прошла оба этапа и до размещения будет дополнять проспект поправками.

Окончательная версия с ценой размещения появится по итогам встреч с инвесторами, а продавать акции компания сможет только после того, как SEC признает документ вступившим в силу.

Как будет устроено размещение

Anthropic подала заявку на размещение акций на Nasdaq под тикером ANT. Компания выбрала сегмент Global Select Market, к которому биржа предъявляет самые строгие требования по финансовым показателям, капитализации и ликвидности. На бирже будут торговаться только акции класса A.

Каждая акция класса A дает один голос на собрании акционеров. Сооснователям принадлежит 50,1% всех голосов: их дает единственная акция класса F, выпущенная на созданную ими компанию. На все остальные голосующие акции, включая класс A, приходится 49,9%.

Организаторами размещения выступают Goldman Sachs и Morgan Stanley. Всего в нем участвуют 22 банка, включая J.P. Morgan, Citigroup, Barclays и Bank of America.

Акции будут продавать как сама Anthropic, так и ее действующие акционеры, в том числе семь сооснователей. Компания получит деньги только от продажи новых акций. Часть полученных средств пойдет на развитие вычислительных мощностей и инфраструктуры.

Что произойдет с акциями действующих акционеров

Перед IPO привилегированные акции, которые фонды и стратегические партнеры получали в раундах финансирования, будут конвертированы в обыкновенные акции класса A или класса N в зависимости от серии.

Экономические права у обоих классов одинаковые. Акции класса A дают право голоса и будут торговаться на бирже. Акции класса N в основном принадлежат стратегическим партнерам компании и не дают права голоса. При продаже стороннему покупателю они, как правило, превращаются в акции класса A. После окончания локапа владельцы акций смогут продавать бумаги на бирже.

Те же правила действуют для акций, купленных на вторичном рынке. Если их приобрели через фонд, акционером в реестре остается сам фонд, а порядок выхода для его участников определяют документы фонда.

Еще один класс акций, класс T, принадлежит независимому трасту Long-Term Benefit Trust. Акция класса T позволяет трасту избирать большинство совета директоров и не дает права на дивиденды.

17 сентября 2026 года Anthropic провела дробление акций. Бумаги классов A и N разделились в пропорции 10 к 1: каждая акция превратилась в десять, при этом доля акционеров в компании не изменилась. В тот же день компания провела обратное дробление акций класса T в пропорции 1 к 1000, и теперь такая акция одна.

Локап: выход по частям

После IPO действующие акционеры Anthropic смогут продавать акции не сразу. Обычно на рынке действует единый локап: в течение 180 дней после размещения акционеры не продают бумаги, а затем ограничения снимаются для всех одновременно. У Anthropic ограничения снимаются поэтапно, и у каждой группы акционеров свой график.

Поэтапный график снижает риск того, что после окончания локапа на рынок разом выйдет большой объем акций и окажет давление на цену. Для Anthropic это особенно важно, поскольку ранние инвесторы компании владеют крупными пакетами. Акции освобождаются небольшими долями, а большинство этапов привязано к публикации отчетов за 2026 год и первые три квартала 2027 года. Новые доли становятся доступны для продажи после того, как рынок увидит свежие результаты компании.

Проспект выделяет четыре группы акционеров:

• Руководство, кроме сооснователей, и часть сотрудников. Начнут продавать раньше всех: первую долю — в первый день торгов, вторую — после отчета за 2026 год. Полностью ограничения снимут после отчета за I квартал 2027 года или на 180-й день.
• Группа «180 дней». В нее входят остальные акционеры. Смогут продавать акции небольшими долями начиная с 27-го дня после даты проспекта. Полностью ограничения снимут в те же сроки, что и для руководства.
• Группа «365 дней». Акционеры с долей компании более 0,5%. У них самый длинный график, и на каждом этапе освобождается небольшая часть пакета. Полностью ограничения снимут после отчета за III квартал 2027 года или на 365-й день.
• Сооснователи. Не смогут продавать акции до отчета за I квартал 2027 года или 180-го дня. После этого им станет доступно 29% пакета, а остальное — после отчета за III квартал 2027 года или на 365-й день.

Банки-организаторы вправе снять ограничения досрочно, полностью или частично.

В таблице ниже приведен поэтапный график снятия локапа, который мы представили на примере пакета из 100 000 акций. Значения в таблице напрямую связаны с процентами, указанными в проспекте: 1000 акций соответствуют 1% пакета, 6000 акций соответствуют 6%. В ячейках указано, сколько акций из такого пакета можно дополнительно продать на каждом этапе.

Все проценты считаются от пакета отдельного акционера. Например, 10% для руководства означают десятую часть акций, которыми владеет конкретный руководитель. Какая именно доля капитала Anthropic приходится на каждую группу, проспект пока не раскрывает.

Дни отсчитываются от даты окончательной версии проспекта, когда будет объявлена цена размещения. Из двух условий в строке действует то, что наступит раньше.

Важно учитывать, что снятие ограничений лишь дает акционерам право продать акции. Каждый из них сам решает, воспользоваться ли этим правом и в каком объеме, поэтому заранее нельзя сказать, создадут ли этапы локапа давление на цену и насколько сильное.

Динамику курса на более длинном отрезке будут определять прежде всего финансовые результаты компании и ожидания рынка относительно ее роста.

Встречи с инвесторами перед торгами

Перед IPO Anthropic добавит в проспект ценовой диапазон, а руководство проведет встречи с фондами и другими крупными инвесторами. По итогам встреч банки оценят спрос, и компания определит цену размещения. На следующий день акции начнут торговаться на бирже. Большую часть акций на IPO обычно получают институциональные и состоятельные клиенты банков, а частные инвесторы покупают бумаги уже на бирже.

По данным Bloomberg, Anthropic обсуждает возможность выделить частным инвесторам около 15–20% размещения. Встречи компания может начать уже с 9 ноября, а IPO провести до Дня благодарения, который в этом году приходится на 26 ноября.

Как рынок отреагировал на проспект

Публикация предварительного проспекта вызвала волну обсуждений, и мнения участников рынка разошлись. Часть инвесторов увидела в нем подтверждение коммерческого потенциала ИИ. Другие сомневаются, что быстрый темп роста выручки компенсирует масштабные расходы компании и позволит ей со временем выйти на прибыль.

Позитивные оценки инвесторы связывают с расширением круга корпоративных клиентов, ростом их расходов на продукты Anthropic и запасом денег на балансе компании. По данным Bloomberg, публикация проспекта вернула интерес к акциям компаний сферы ИИ после двух недель снижения.

Проспект подогрел жадность гораздо сильнее, чем страх.

Макс Гокман

Руководитель направления ИИ и цифровых активов в Franklin Templeton.

Сомнения связаны с высокой ожидаемой оценкой на фоне убытков и с крупными обязательствами по закупке вычислительных мощностей. Скептики обращают внимание на то, что эти расходы окупятся только при сохранении быстрого роста. Томас Хейс из Great Hill Capital считает ожидаемую оценку завышенной. Майкл Берри предупреждает, что при остановке роста уязвимой окажется вся отрасль.

Отдельно рынок обсуждает риски, которые раскрыла сама компания: от замедления роста и крупных обязательств по вычислительным мощностям до злоупотребления ИИ, непредсказуемого поведения моделей и катастрофических последствий их работы, пишет Axios. Эти предупреждения вышли за рамки финансового анализа.

Итог

Публикация проспекта перевела дискуссию об Anthropic в предметную плоскость. Сейчас рынок обсуждает три вопроса: насколько велик коммерческий потенциал компании, какую цену за него готовы платить инвесторы и кто понесет финансовые и общественные последствия, если риски реализуются.

В следующих материалах мы разберем финансовые показатели Anthropic и риски, которые называет компания, а также продолжим следить за поправками к проспекту.

Хотите узнать, как инвестировать в технологические компании до выхода на биржу? Оставьте заявку в боте Raison, и эксперт ответит на ваши вопросы.